港股晨报
港股晨报 2023年1月31日 安信国际证券（香港）有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 关注美联储议息会议 2.公司点评 先声药业2096.HK—首款国产3CL抗新冠创新药物获批，创新转型进行时 1.安信视点：关注美联储议息会议 昨日，港股低开低走，午后跌势扩大，恒指尾盘一度跌破22000点关口。截至收盘，恒生指数收跌2.73%，报22069.73点；恒生科技指数跌4.84%，恒生国企指数跌3.57%。全日市场成交额放量升至2032.48亿港元，南向资金净卖出69.04亿港元。 个股来看，巨子生物2367.HK表现持续抢眼，昨日逆势上涨2.96%，不断刷新上市后历史新高。公司是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业头部企业。产品可丽金和可复美市场口碑良好，构建品牌壁垒。巨子生物已形成八大产品矩阵，产品组合中共有106项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域。重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。巨子生物2021年营业收入为15.5亿元，2019-2021年CAGR达27.4%。2021年毛利率为87.2%，较2020年提高2.6个百分点。2021年净利润为8.3亿元，净利率为53.3%，高于行业水平。巨子生物是安信国际1月金股，目前本月涨幅已超25%，推荐投资者持续关注。 宏观来看，美国12月PMI数据显示制造业和服务业部门均出现明显的减速迹象，这一经济的减速显示美联储货币政策紧缩在需求端的效果正在显现，这也将对服务业部门价格、劳工工资逐步形成压制，美国CPI同比增速的趋势下行有望延续。而近期公布的美国12月PCE数据理想，核心PCE指数12月环比上升0.3%，符合预期。另外，密西根大学信心指数，针对消费者的预期、当下及未来长期通涨看法，分别为62.7%、64.9%及2.9%，均优于预期，进一步加大市场对美国经济软着陆的预期。本周关注的焦点将落在周四凌晨的美联储议息上，根据CME提供的“美联储观察”工具可以得知，周内的议息会议中加息25BP的概率高达99%。往后看，考虑到PMI、房地产、居民收入等数据的走弱，未来美国通胀压力在方向上将逐步缓解，与此同时，需要密切关注美国经济衰退的进展。此前衰退可能更多被认为只是尾部风险，但随着经济数据的明显走弱，未来两个季度对衰退的验证和交易，或将成为美国市场定价的主线。 分析师：韩致� 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-1-31 2.公司点评 先声药业2096.HK—首款国产3CL抗新冠创新药物获批，创新转型进行时 研究结果证实先诺欣对中国轻至中度COVID-19成年患者安全有效，有显著的临床疗效。 先诺欣为国内首款具有自主知识产权的国产3CL抗新冠创新药，其III期临床研究基于中国奥密克戎毒株感染人群，且采用国际标准设计，为全球首个达成以11种症状持续恢复为主要终点的III期临床研究。临床研究结果显示，①先诺欣可加快症状恢复，缩短病程：在1208例有症状的轻中度COVID-19成年患者中，相较安慰剂，先诺欣®显著缩短11种目标COVID-19症状首次达到持续恢复时间约1.5天，其中重症高风险亚组人群显著缩短约2.4天，同时临床数据提示尽早使用先诺欣®疗效更优。②先诺欣具备显著的抗病毒效果：先诺欣®组病毒载量呈现快速、大幅的下降；用药后第5天，病毒载量对比安慰剂最大下降超96%。③先诺欣可核酸转阴时间缩短：先诺欣®组核酸转阴时间较安慰剂组缩短约2.2天。 公司加速创新转型迭代，强大商业化能力及优秀BD能力保障业绩快速增长。根据22年中报数字显示，公司上市的创新药产品持续放量，创新药产品实现收入人民币17.67亿元（+44.8%），收入占比创新高（20年/21年全年创新药收入占比分别为45.1%和62.4%），未来五年，公司创新产品收入占比有望超过80%。公司22年及23年业绩有望保持强劲增长，先必新、科塞拉、先诺欣等产品于23年将继续放量。①先必新于22H1带动公司中枢神经板块收入上涨74.7%，此次医保谈判降幅32%符合预期，舌下片将形成良好接力。②恩维达为皮下注射PDL1，凭借其30s快速给药的差异化优势在上市首年纳入多个肿瘤诊疗指南。③科赛拉于22年7月12日附条件批准，后续适应症也有望从小细胞肺癌及三阴乳腺癌拓展至泛肿瘤化疗守护者及免疫伴侣的定位，23年有望实现5亿销售目标。 坚持管线差异化布局，研发能力不断强化，双抗药物加速推进。公司坚持差异化布局中枢神经、肿瘤和自身免疫三大领域，专注差异化靶点，管线具备了持续输出的能力。公司两款双抗产品SIM0237（PD-L1/IL-15双抗）注射液、SIM0348注射液（PVRIG/TIGIT双抗）10月获得NMPAIND受理并于12月获批临床，SIM0237已于10月27日获得FDA的临床批准。另外SIM0278（IL-2）与欧洲药企Almirall签订独家授权，授予其在大中华以外地区开发和商业化自身免疫领域候选药物SIM0278的独家权益，收取首付款1500万美元及至多4.92亿美元里程碑付款。 主要催化剂：（1）先必新、恩维达、科赛拉、先诺欣等创新产品有望持续放量。（2）先诺欣临床数据的公布 （3）先必新舌下片III期临床的数据读出及锁库、科赛拉ES-SCLC完整三期数据读出。（4）SIM0237、SIM0348中美临床推进、SIM0278美国IND、SIM0235美国FPI。 维持买入评级。先诺欣为国内获批的首个国产3CL抗新冠创新药，先发优势明显，有望推动公司未来3年业绩增长：（1）临床III期研究采用国际标准研究设计，以11个症状为主要终点，临床数据预计表现优异；（2）Paxlovid医保支付截至23年3月31日，国产新冠药物有望填补市场空白；国家医保局印发发《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，实行市场调节价格，支持产品自主定价。此外，先必新、恩维达、科赛拉等创新产品将进一步放量。考虑疫情影响和价格因素，暂不考虑未正式销售的先诺欣销售增量，预计公司于22/23/24年分别实现营收63.64/76.24/92.29亿元。上调目标价至16.01港元，相当于46/27/20倍的22/23/24年预测PE。维持先声药业的“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期，产品商业化落地不及预期，临床实验开展不及预期，疫情反复，宏观经济下行等风险。 分析师：赵宁达、徐子悦 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券（香港）有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下（1）持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，（2）进行与此报告内容相异的仓盘买卖，（3）与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，（4）又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
