业绩指引符合预期，半导体设备+先进材料放量阶段即将到来

2023年1月20日 公司研究 业绩指引符合预期，半导体设备+先进材料放量阶段即将到来 ——晶盛机电（300316.SZ）2022年业绩预告点评 要点 事件：晶盛机电发布22年业绩预告，基本符合市场预期。2023/1/19，公司发 布22年业绩预告，22年营业收入101-113亿，yoy+70%-90%，中值为107亿，归母净利润27-31亿，yoy+60%-80%，中值为29亿。预计公司22Q4营业收入27-39亿，yoy+36%-96%，归母净利润7.3-10.7亿，yoy+21.39%-78.31%。 光伏装备保持业内技术与规模双领先地位，拿单能力稳定：截至2022年9月末， 公司光伏领域长晶炉及智能加工设备在手订单213.3亿元（含增值税），同比增 长20.1%。（1）2022年11月前，单晶硅片单片价格持续上涨近两年，硅片环节盈利能力强吸引硅片厂商持续扩产，降本增效的行业发展底层逻辑更是带动大尺寸、薄片化先进产能扩产，新增产能+存量替换产能使得硅片设备市场大幅扩容。（2）新型高效电池片对高品质硅片需求量大增，公司创新步履不止，第五代新型单晶炉将于2023年上市，优质的供与需让晶盛机电单晶炉设备竞争壁垒在无形中筑牢，有望持续保持硅片设备环节龙头地位。 半导体设备矩阵持续丰富，国产化机遇下未来预计大放量：截至2022年9月末， 公司半导体领域在手订单24.6亿元，上年同期7.26亿元，同比增长238.84%，其中以8-12英寸大硅片和功率半导体设备为主。（1）2022年下半年，受美国芯片禁令影响，半导体设备国产化进程加速，国产半导体装备市场验证与推广机 遇增多。（2）公司半导体设备品类矩阵不断丰富，下游工艺与领域覆盖度大幅增加。公司计划23年推出功率半导体6英寸双片式碳化硅外延设备，我们预计 碳化硅外延设备23年订单量将有所突破；先进制程领域CVD等设备验证顺利，2022/12/22，公司首台半导体12英寸双轴减薄机成功下线，打破国外技术垄断，我们预计12英寸半导体设备在2023、2024年将会见到可观订单。 顺势发力先进材料，各项业务达到业内领先水平：蓝宝石材料已成功生长出全球 领先的700Kg级蓝宝石晶体，并实现300Kg级及以上蓝宝石晶体的规模化量产，我们估计该业务22年收入增速达50%以上，23年需跟踪消费电子景气度；碳化硅方面8英寸碳化硅晶体已成功生长，6英寸研发实验线产品已送下游客户验证；大尺寸石英坩埚在半导体与光伏领域取得较高市场份额，2022年底石英坩 埚产能为1.7万只左右，预计2023年2万多只，我们估计2022年有部分石英坩埚放量贡献收入；金刚线方面宁夏1期22Q4已规模化投产，产能达到3千万公里，宁夏2期产能建设按计划推进，我们预计金刚线业绩在23年会有所表现。盈利预测、估值与评级：受益于光伏行业的快速增长、公司半导体与先进材料领域的突破，我们上调公司22-24年盈利预测，预计公司22-24年实现归母净利润27.77/37.56/46.94亿元（上调1.64%/2.98%/3.85%），对应PE31/23/19X。 公司光伏硅片设备龙头地位稳固，半导体设备和先进材料有望放量，多业务造就第二成长曲线，技术优势和规模优势助力公司长期发展，维持“买入”评级。风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备验证不及预期；订单履行风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,811 5,961 10,447 14,149 18,035 营业收入增长率 22.54% 56.44% 75.24% 35.45% 27.46% 净利润（百万元） 858 1,712 2,777 3,756 4,694 净利润增长率 34.64% 99.46% 62.21% 35.29% 24.97% EPS（元） 0.67 1.33 2.12 2.87 3.59 ROE（归属母公司)（摊薄） 16.38% 25.04% 29.95% 30.17% 28.69% P/E 100 50 31 23 19 P/B 16.3 12.5 9.4 7.0 5.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-01-19；2021/2022年末股本1286/1309百万股。 买入（维持） 当前价：66.61元 作者分析师：杨绍辉 执业证书编号：S0930522060001021-52523860 yangshaohui@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：林映吟 021-52523418 linyingyin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)13.09 总市值(亿元)：871.74 一年最低/最高(元)：41.98/85.91近3月换手率：70.51% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.21 40.06 14.81 绝对 5.41 42.74 0.66 资料来源：Wind 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,811 5,961 10,447 14,149 18,035 营业成本 2,416 3,593 6,420 8,826 11,417 折旧和摊销 122 139 163 192 214 税金及附加 44 84 147 198 253 销售费用 33 30 64 79 97 管理费用 136 200 360 474 586 财务费用 -4 -14 -32 -26 -38 研发费用 227 354 627 835 1,046 投资收益 35 52 57 62 67 营业利润 998 1,992 3,201 4,331 5,412 利润总额 992 1,984 3,188 4,312 5,389 所得税 140 256 411 556 695 净利润 852 1,728 2,777 3,756 4,694 少数股东损益 -6 17 0 0 0 归属母公司净利润 858 1,712 2,777 3,756 4,694 EPS(元) 0.67 1.33 2.12 2.87 3.59 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 954 1,737 1,887 2,714 3,841 净利润 858 1,712 2,777 3,756 4,694 折旧摊销 122 139 163 192 214 净营运资金增加 -569 143 1,995 1,972 1,844 其他 543 -256 -3,048 -3,207 -2,910 投资活动产生现金流 -283 -886 -193 -188 -133 净资本支出 -179 -681 -250 -250 -200 长期投资变化 824 977 0 0 0 其他资产变化 -929 -1,182 57 62 67 融资活动现金流 -366 75 -208 -428 -645 股本变化 1 1 22 0 0 债务净变化 -44 -2 101 125 100 无息负债变化 2,145 4,523 4,093 3,351 3,581 净现金流 306 935 1,486 2,098 3,063 晶盛机电（300316.SZ） 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 10,498 16,884 23,513 30,167 37,759 货币资金 938 1,867 3,353 5,451 8,514 交易性金融资产 365 456 456 456 456 应收账款 1,441 1,666 2,469 2,985 3,348 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 21 23 44 59 75 存货 2,580 6,051 10,212 13,884 17,749 其他流动资产 2,105 2,056 2,056 2,056 2,056 流动资产合计 7,962 13,190 19,743 26,339 33,955 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 824 977 977 977 977 固定资产 1,135 1,509 1,842 2,032 2,089 在建工程 234 592 346 223 152 无形资产 221 246 237 227 218 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2 205 205 205 205 非流动资产合计 2,536 3,693 3,770 3,828 3,805 总负债 5,247 9,767 13,960 17,437 21,118 短期借款 22 24 0 0 0 应付账款 1,564 2,396 4,282 5,887 7,615 应付票据 1,210 1,751 3,128 4,300 5,563 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 26 27 27 27 27 流动负债合计 5,201 9,620 13,688 17,040 20,620 长期借款 11 2 127 252 352 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 35 146 146 146 146 非流动负债合计 46 147 272 397 497 股东权益 5,251 7,116 9,553 12,730 16,642 股本 1,286 1,286 1,309 1,309 1,309 公积金 1,549 1,748 1,901 1,901 1,901 未分配利润 2,426 3,810 6,073 9,251 13,162 归属母公司权益 5,240 6,835 9,272 12,449 16,360 少数股东权益 12 281 281 281 281 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售费用率 0.86% 0.51% 0.61% 0.56% 0.54% 管理费用率 3.57% 3.35% 3.45% 3.35% 3.25% 财务费用率 -0.11% -0.23% -0.31% -0.18% -0.21% 研发费用率 5.96% 5.93% 6.00% 5.90% 5.80% 所得税率 14.11% 12.90% 12.90% 12.90% 12.90% 每股指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股红利 0.14 0.28 0.44 0.60 0.75 每股经营现金流 0.74 1.35 1.44 2.07 2.93 每股净资产 4.08 5.31 7.08 9.51 12.50 每股销售收入 2.96 4.63 7.98 10.81 13.78 估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E PE 100 50 31 23 19 PB 16.3 12.5 9.4 7.0 5.3 EV/EBITDA 66.1 38.6 24.7 18.7 14.7 股息率 0.2% 0.4% 0.7% 0.9% 1.1% 主要指标盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 36.6% 39.7% 38.5% 37.6% 36.7% EBITDA率 33.9% 37.0% 33.2% 32.1% 31.1% EBIT率 30.4% 34.4% 31.7% 30.7% 29.9% 税前净利润率 26.0% 33.3% 30.5% 30.5% 29.9% 归母净利润率 22.5% 28.7% 26.6% 26.5% 26.0% ROA 8.1% 10.2% 11.8% 12.5% 12.4% ROE（摊薄） 16.4% 25.0% 29.9%