纸浆投资策略周报：国内库存小幅增加，浆价高位震荡

国内库存小幅增加，浆价高位震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：空单平仓 逻辑驱动 上周纸浆价格高位回落，国内现货仍然维持紧平衡局面，部分区域针叶浆货源短期紧缺，山东针叶浆价格维持在7400元/吨， 基差再次被大幅拉高至1000元/吨附近。下游原纸厂家近期需求维持刚需疲软，部分原纸厂家生产情绪一般，对高价原料接受能力有限，采购延续一单一采，对纸浆市场支撑有限。上周国内 能港口库存再次累库局面。消息面上智利Arauco公布2023年1 月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。 源随着国内逐渐放开，人民币升值，对应国内进口浆价价格下跌， 化11月欧洲纸浆港口库存持续累积，创年内新高。考虑到供应紧张局面短期未得到缓解，纸浆期货需要修复高基差等因素，05 工合约有概率回涨，整体运行区间参考6400-6900元/吨。 组 风险提示 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报 2023年1月16日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：空单平仓 核心逻辑：外盘报价方面，12月30日报道：智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。海外报价高位震荡缓慢下跌中。 进出口方面，12月纸浆进口量为236.2万吨,环比下降5.3%，同比增涨23.9%。1-12月累计进口量2916.3万吨，累计同比减少1.8%。11月漂白针叶浆进口数 量62.1万吨，环比+10.5%，同比-11.9%。全年累计进口量655.5万吨，同比- 16.4%。漂白阔叶浆进口数量107.4万吨，环比+10.6%，同比-13.4%。全年累计 进口量1180.8万吨，同比+0.3%。 库存方面，1月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：168.3万吨，较上期上涨5.2万吨，环比上涨3.2%，库存量在上周期累库后继续呈现累库的现象。11月，欧洲港口木浆库存总量由10月的131.31万吨增加至133.06万吨。 装置方面，智利AraucoMAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 综合来看，上周纸浆价格高位回落，国内现货仍然维持紧平衡局面，部分区域针叶浆货源短期紧缺，山东针叶浆价格维持在7400元/吨，基差再次被大幅拉 高至1000元/吨附近。下游原纸厂家近期需求维持刚需疲软，部分原纸厂家生产情绪一般，对高价原料接受能力有限，采购延续一单一采，对纸浆市场支撑有限。上周国内港口库存再次累库局面。消息面上智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。随着国内逐渐放开，人民币升值，对应国内进口浆价价格下跌，11月欧洲纸浆港口库存持续累积，创年内新高。考虑到供应紧张局面短期未得到缓解，纸浆期货需要修复高基差等因素，05合约有概率回涨，整体运行区间参考6400-6900元/吨。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 12月30日报道：海南金海浆纸业生产装置于本月28日起进行年度检修，预计检修一个周。 12月27日报道：据悉，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨， 较上轮下降20美元/吨。明星和金星因为生产问题，暂无量可供。 12月13日报道：据悉，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执行。 11月25日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主 要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨； 明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 图3：美元兑人民币汇率图4：美元指数 美元兑人民币 7.47.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 700 700 600 600 600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 600 500 500 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/1/13 920 1010 970 930 820 885 860 720 780 2023/1/6 920 1010 970 930 820 885 860 720 780 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/1/13 7350 7600 7500 7800 6250 6200 6250 5400 6250 2023/1/6 7350 7600 7400 7800 6300 6250 6300 5400 6300 涨跌值 0 0 100 0 -50 -50 -50 0 -50 涨跌幅 0.00% 0.00% 1.35% 0.00% -0.79% -0.80% -0.79% 0.00% -0.79% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨）图8：山东地区浆价走势（元/吨） 1100 1000 900 (CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 1100 1000 900 8000 7000 针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 8000 7000 800 800 6000 6000 700 600 500 700 600 500 5000 4000 5000 4000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 400 400 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 3000 3000 图9：欧洲港口库存（万吨）图10：木浆港口总库存（万吨） 200 175 150 125 100 75 50 涨跌值欧洲港口纸浆月末库存 30 20 10 0 -10 -20 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 -30 210 200 190 180 170 160 150 库存增减港口总库存 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 22/2/18 22/3/4 22/3/18 22/4/1 22/4/15 22/4/29 22/5/13 22/5/27 22/6/10