港股晨报
港股晨报 2023年1月17日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 权益市场中枢继续抬升 2.公司点评 安踏体育2020.HK—零售环境影响流水表现，期待来年业绩修复 1.安信视点：权益市场中枢继续抬升 昨日，港股高开后早间走强，恒指触及逾半年高位，午后快速走软尾盘上行。截至收盘，恒生指数涨0.04%，报21746.72点；恒生科技指数跌1.06%，恒生国企指数跌0.55%。全日市场成交额为1407.7亿港元，南向资金净卖出8.45亿港元。 个股来看，巨子生物2367.HK表现亮眼，昨日逆势上涨4.86%。公司是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业头部企业。产品可丽金和可复美市场口碑良好，构建品牌壁垒。巨子生物已形成八大产品矩阵，产品组合中共有106项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域。重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护 理产品行业第三和第四畅销品牌。巨子生物2021年营业收入为15.5亿元，2019-2021年CAGR达27.4%。2021年毛利率为87.2%，较2020年提高 2.6个百分点。2021年净利润为8.3亿元，净利率为53.3%，高于行业水平。巨子生物是安信国际1月金股，目前本月涨幅已超15%，推荐投资者持续关注。 宏观来看，近期权益市场延续反弹。伴随疫情冲击峰值的逐步度过，经济复苏的进程开始启动，市场参与者情绪改善。从当前地产的情况来看，前期大量供应和需求端政策的落地，并未实际反映在地产实物量数据上（如销售、投资、拿地），这背后主要与去年12月以来疫情对生产生活秩序的冲击有关。伴随生产生活秩序逐步恢复正常，前期政策的效果会逐步体现。考虑到监管当局对房地产行业政策基调的转向，未来更多地产支持政策有望出台，地产行业基本面数据的改善值得期待。从欧美、东亚经济体疫后消费恢复的情况来看，居民部门储蓄率的回落过程相对缓慢，同时居民收入水平的提升也并非一蹴而就，因此多数经济体疫后消费活动的恢复都是渐进的。对于我国而言，考虑到疫情对我国居民部门冲击的时间较长、收入补贴的力度偏弱，我国居民消费的恢复将呈现温和抬升的态势。总体而言，疫情对生产生活秩序、居民信心冲击最剧烈的时间已经度过。伴随经济活动的恢复，市场情绪逐步回暖，信用环境稳步改善，经济基本面出现复苏，这些力量在共同推动权益市场中枢抬升，这一过程有望延续。 分析师：韩致� 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-1-17 2.公司点评 安踏体育2020.HK—零售环境影响流水表现，期待来年业绩修复 疫情波动影响线下消费情况今年国内多地出现疫情反复，线下消费也受到进一步的影响，公司旗下的门店也有不同程度的闭店，拖累了流水表现。但随着疫情管控措施的逐步放开，2023年开年表现不错，元旦三天已取得正增长。 安踏主品牌:Q4同比录得高单位数下滑，库销比保持5以上的水平，基本和Q3持平，在零售环境恶化的情况下库存也并没有变差，运营情况稳定。全年来看主品牌仍实现低单位数增长，主要是DTC转型后贡献了更多的收入，但由于受到疫情影响，DTC门店效率难以在短期内提高，仍需时间进行调整。 FILA:Q4同比录得10-20%低段下滑，其中大货/儿童/Fusion分别实现中双位数下滑/低双位数下滑/高单位数增长，电商仍保持40%的快速增长，其整体表现好于头部的国际品牌，库销比也环比改善至7左右的水平。全年来看FILA同比录得低单位数下滑，主要是受到各地疫情的影响。 其他品牌:Q4延续了此前的增长态势，在疫情影响下仍然录得10-20%低段增长，全年也实现20-25%的增长。受益于户外露营等运动的需求爆发，可隆的表现尤其亮眼，22年全年实现了高速增长。 疫情管控放开后业绩有望恢复增长随着疫情管控措施的放开，国内零售环境逐渐转好，但仍需要一定的时间才能恢复到较好的增长状态。根据公司的预测及我们对于消费情况的预判，预计Q2开始公司的业绩能恢复到比较乐观的表现。未来公司也将更加侧重于高质量的增长，并通过提升高价位产品的比例来优化产品组合，提升整体的ASP。 投资建议:近年来，国家持续推出各项政策扶持体育产业发展，国内体育用品赛道长期增长逻辑不改，公司作为国产品牌行业龙头，将优先享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2022-2024年EPS为2.63/3.38/4.18元，给予2023年35倍PE，目标价128港元，维持“买入”评级。 风险提示:零售环境恶化;行业竞争加剧;新品牌后续发展不及预期。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
