业绩增长亮眼，成本低位+高端迭代带动盈利改善

事件：公司发布2022年度业绩预告，预计22年实现归母净利润16.5~17.7亿元，同比+45.1%~55.1%；预计实现扣非归母净利润13.6~14.5亿元，同比+71.2%~82.1%。对应22Q4归母净利润5.4~6.6亿元，同比+6.3%~28.5%； 扣非归母净利润5.1~6.0亿元，同比+21.0%~41.6%。 点评： Q4业绩增长亮眼，盈利能力持续改善。公司22Q4业绩亮眼，我们预计主要与面板价格仍处低位以及公司产品结构升级有关，22Q4 32/43/50/55/65寸液晶电视面板价格分别同比-27%/-31%/-35%/-36%/-44%，尽管年末面板价格触底反弹，但考虑到公司成本滞后以及自身突出的营运能力，我们预计22Q4以及此后一段时间内公司成本或仍将低位运行。结合四季度海信品牌的全球营销以及相对较低的营收基数，预计22Q4公司收入可实现弱修复，在此假设下测算公司当季归母净利率约4.1%-5.0%（22Q3:4.2%，22Q1-Q3:3.4%），扣非归母净利率约3.9-4.5%（22Q3:3.6%，22Q1-Q3:2.6%），公司盈利水平稳步提升。 龙头份额持续提升，“世界第二”营销全球。在疫情反复、消费疲软的背景下，国内彩电市场仍显低迷，根据奥维睿沃数据，2022年1-11月国内彩电市场零售额1014.7亿元，同比-12.4%。相较之下龙头公司经营彰显韧性，份额持续超越，奥维数据显示海信品牌电视22Q4线上/线下零售额份额分别+2/+2pcts至20%/26%。海外市场方面，四季度世界杯赛事为赞助商海信带来了充足曝光度，我们预计海外市场或为公司22Q4营收注入明显增量，站在TV出货规模“世界第二”的新起点，海信多年的体育赛事营销策略有望进入收获期。23年1月CES 2023大会上公司发布新一代显示技术ULED X平台及基于该平台的110英寸UX等高端大屏产品，首次亮相全球首款8K激光电视，看好公司在显示技术上持续向高端跃升，并持续拓展全球市场。 投资建议：公司是国内显示行业龙头，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵以及阶梯式的价格策略持续夯实行业地位，抓住市场高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面，激光显示、商用显示、云服务、芯片等领域快速发展，公司抓住机遇形成了高效协同、独立发展的多元产业布局，其中激光电视2022H1以49.5%的出货量市占率蝉联全球第一，且在RGB三色光学引擎、8K芯片等方面保持动态护城河，拥有可持续的全球领先竞争优势，我们看好公司中长期平稳向好发展。预计公司22-24年归母净利润17.0/19.1/20.2亿元（前值18.0/18.8/20.1亿元，依据预告情况将22年业绩小幅调低），当前股价对应22-24年12X/11X/10XPE，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的年报为准； 文中测算具有一定主观性，仅供参考；面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧；新显示业务发展不及预期。 财务数据和估值