可转债周报：年末岁初打新降温，外资流入驱动市场回暖

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年01月09日 【债券周报】 年末岁初打新降温，外资流入驱动市场回暖 ——可转债周报20230108 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十六期） ——2022年12月17日至12月30日》 2023-01-03 《【华创固收】债市跟踪（1226-0102）：疫情防控按“乙类乙管”，资金宽松继续护航》 2023-01-02 《【华创固收】年底地产冲刺效应显现——每周高频跟踪20230102》 2023-01-02 《【华创固收】支持扩大内需，货币宽松维持— —2022Q4货政例会点评》 2022-12-31 《【华创固收】债市修复行情，还有没有空间？》 2022-12-26 转债市场回暖，估值被动小幅压缩。 上周转债市场跟随正股上涨，中证转债指数从前周�392.66涨至上周�400.96点，周度上涨2.11%，转债估值被动压缩。转债市场日均成交额为518.26亿元较前周上涨12.47%，成交回暖，回到12月初水平。2023年第一周迎来“开门红”，行业为普涨行情，市场风格切换，中小盘占优，赛道股反弹，从结构上看，数字经济、新能源、地产链、半导体、医药板块表现相对较好，消费板块回调。 价格中位数和高价券支数占比回升。截至1月6日，价格中位数为115.51，较前周周�上涨2.73%。收盘价位于120元以上的个券支数占比为48.62%，较 前周+10.5pct；收盘价格在100-110（包含110）的个券支数占比较前周大幅下降6.55pct；收盘价在100元以下的个券支数占比较前周小幅下降0.23pct。转债估值被动小幅压缩，跌破90%位置。截至1月6日，按债券余额加权的平均转股溢价率为41.41%，较前周🖂-0.44pct，连续位于2017年以来89.8%位置。仅80（含80）元以下区间的转债估值仍在压缩，小幅下降0.07pct100-110 （含110）元平价区间转债的转股溢价率较前周�上涨3pct。 上周新发行的3支转债以及12月30日发行的3支转债，网上有效申购户数均跌破1000万户，维持在900万户以上，近于2021年10月状态，但仍位于高位水平。打新参与降温，首先主要是受到齐鲁转债破发的影响，是此次打新参与降温的主要催化因素。第二，打新的中签率逐年降低，2019全年网上中 签率平均为0.084914%，2022年降低至0.004779%，今年发行的这3支转债虽然参与热度降温，但中签率依然均在0.0025%以下，“一签难求”局面并未改善。第三，打新的收益率也在逐年降低，如果按照每户顶格申购计算，无论是在转债收盘价、均价、最高价还是最低价卖出，收益率均呈下行趋势，投资者打新积极性下降。第四，新券上市定位降低，从2022年8月1日新规生效以来，转债新券上市的转股溢价率、涨跌幅和平均收盘价均呈现回落趋势。并且11-12月转债整体市场经历了估值的大幅压缩，投资者更加谨慎。第🖂，新规提高了转债参与者的门槛，原先个人投资者只要开通账户即可参与打新，新规增设了10万元资金量和2年交易经验的规定，原有投资者不受影响。且新规严格限制炒作行为，增设多种制约，门槛提高和炒作情绪降温对转债市场的增量资金的进入有一定影响。 关注具备盈利确定性高、景气上行板块 上市公司一季度和年度业绩预告逐步披露，涉及转债的公司中有5家已经，包括高测股份、长远锂科、金禾实业、卡倍亿和盛路通信。在当前业绩预告披露窗口期，需要关注业绩对年初行情波动的影响。 建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债、江丰转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债； （5）金融板块中，受地产利好政策提振以及存款利率下调持续作用，银行负债端压力有所缓解，银行板块估值有望修复，成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、周度聚焦：年末岁初打新降温，业绩预告拉开帷幕4 （一）开年转债打新参与户数跌破百万户4 （二）年报预告拉开帷幕，公司进入业绩验证期5 二、市场复盘：转债市场回暖，估值被动小幅压缩6 （一）价格和估值6 （二）周度市场行情8 三、行业基本面跟踪：地产竣工端品种普涨10 四、条款及供给：年前获批文转债继续减少13 （一）润建、海波、金诚不提前赎回13 （二）多支转债公告不下修13 （三）一级市场：新券发行降温，待发规模约430亿14 1、3支新券发行14 2、待发转债规模近430亿元14 �、风险提示14 图表目录 图表12022年至今网上有效申购户数跌破1000万户的转债4 图表2新券网上有效申购户数变化（万户）4 图表3打新收益率计算5 图表4新券网上中签率5 图表5新券上市首日转股溢价率和价格涨跌幅5 图表6新券上市首日平均收盘价5 图表7转债指数周度上涨6 图表8主要指数周度涨跌幅6 图表9转债加权平均收盘价7 图表10各类型转债余额加权平均收盘价7 图表11转债收盘价格分布7 图表12不同价格分位数走势7 图表13余额加权平均转股溢价率8 图表14各类型转债余额加权平均转股溢价率8 图表15按平价划分转债的转股溢价率8 图表16申万一级行业指数周度涨跌9 图表17Wind热门概念指数周度涨跌9 图表18上周北向资金大幅流入支撑市场行情上涨10 图表19北向资金主要流入的行业10 图表20原油期货价格走势（美元/桶）10 图表21焦炭库存走势（万吨）10 图表22玻璃期货价格走势（元/吨）11 图表23主要钢材的期货价格走势（元/吨）11 图表24天然橡胶期货结算价走势11 图表25PVC价格走势（元/吨）11 图表26锂盐价格走势（万元/吨）12 图表27太阳能发电装机容量累计同比12 图表28波罗的海干散货指数13 图表29生猪养殖利润变化（元/头）13 图表30赎回条款触发列表13 图表31临近下修的转债（截至1月6日）13 图表32上周新发转债列表14 图表336家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准14 一、周度聚焦：年末岁初打新降温，业绩预告拉开帷幕 （一）开年转债打新参与户数跌破百万户 2023年第一周，新发行转债共有3支，其中三房转债和冠盛转债的网上有效申购户 数跌破了1000万户，福新转债未披露，但根据网上有效申购金额，按照每户1000手顶 格申购约算，也跌破了1000万户。此外，在30日发行的3支转债包括睿创转债、恒锋 转债和声讯转债未披露网上有效申购户数，但约算来看，也同样跌破1000万户。除去以上转债，根据公司披露出来的数据和约算数据，2022年网上有效申购户数跌破1000万户的仅有3支，分别为中宠转2、再22转债和城市转债。 图表12022年至今网上有效申购户数跌破1000万户的转债 转债简称 转债代码 评级 发行总额（亿元） 发行期限 所属申万行业 网上发行日期 网上有效申购户 数（万户） 网上有效申购金 额（亿元） 约算户数 三房转债 110092.SH AA 25.00 6 基础化工 2023-01-06 973.71 96,934.60 969.35 福新转债 111012.SH A+ 4.29 6 基础化工 2023-01-04 未披露 97,687.88 976.88 冠盛转债 111011.SH AA- 6.02 6 汽车 2023-01-03 971.55 96,728.50 967.29 睿创转债 118030.SH AA 15.65 6 国防军工 2022-12-30 未披露 94,710.96 947.11 恒锋转债 123173.SZ A 2.42 6 计算机 2022-12-30 未披露 95,035.12 950.35 声迅转债 127080.SZ A+ 2.80 6 计算机 2022-12-30 未披露 94,889.24 948.89 中宠转2 127076.SZ AA- 7.69 6 农林牧渔 2022-10-25 未披露 99,855.25 998.55 再22转债 113657.SH AA- 5.10 6 建筑材料 2022-09-29 994.23 98,923.65 989.24 城市转债 123136.SZ AA- 4.60 6 建筑装饰 2022-01-21 未披露 99,683.88 996.84 资料来源：Wind，华创证券测算 年末岁初发行转债仍维持在900万户以上，接近2021年10月状态，但仍位于高位 水平。打新参与热度降温不具备明显的季节特征，而是在2022年8月新规生效后尤其明显，呈现逐步回落趋势。 图表2新券网上有效申购户数变化（万户） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 已披露的公司约算 资料来源：Wind，华创证券 打新参与降温，首先主要是受到齐鲁转债破发的影响，是此次打新参与降温的主要催化因素；第二，打新的中签率逐年降低，2019全年网上中签率平均为0.084914%，2022年降低至0.004779%，今年发行的这3支转债虽然参与热度降温，但中签率依然均在 0.0025%以下，“一签难求”局面并未改善。第三，打新的收益率也在逐年降低，如果按照每户顶格申购计算，无论是在转债收盘价、均价、最高价还是最低价卖出，收益率均呈下行趋势，投资者打新积极性下降。 图表3打新收益率计算图表4新券网上中签率 0.09% 0.08% 0.07% 0.06% 0.05% 0.04% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% 2019202020212022 网上中签率 资料来源：Wind，华创证券备注：按上市日期计算 资料来源：Wind，华创证券备注：按上市日期计算 第四，新券上市定位降低，从2022年8月1日新规生效以来，转债新券上市的转股 溢价率、涨跌幅和平均收盘价均呈现回落趋势。并且11-12月转债整体市场经历了估值的大幅压缩，投资者更加谨慎。 图表5新券上市首日转股溢价率和价格涨跌幅图表6新券上市首日平均收盘价 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 上市首日平均涨跌幅上市首日平均转股溢价率 150 145 140 135 130 125 120 115 110 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023.1.6 105 100 2021-012021-072022-012022-072023.1.6 平均收盘价 资