每日晨报

每日晨报2023年1月3日今日焦点 交银国际研究 FUTUUS 富途控股 对于跨境展业的监管方向趋于明确，公司中长期仍具成长潜力 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 证监会发布公告，推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作，要求境内业务“有效遏制增量，有序化解存量”。从21年4季度和22年 1-3季度来看，富途新增客户主要来自美国、新加坡和香港，估计2022 年富途的业务发展符合监管方向。 我们认为富途未来增长空间体现在国际化扩张、客户结构向机构投资者的拓展、产品类型向衍生品的拓展、业务类型向财富管理业务的拓展。 我们认为监管机构对于境内业务的总体监管方向已较为明确，但对于存量客户的增量资金处理仍存在不确定性。从中长期来看，我们仍看好富途的成长潜力，富途以领先的科技能力作为底层能力，在国际化扩张中能够持续改善客户体验，根据客户需求迭代产品，以及更好地满足新进入市场的监管合规要求。 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌% 升跌% 恒指 19,781 -0.19 -7.89 国指 6,705 0.14 -18.59 上A 3,238 0.51 -15.10 上B 282 0.73 -1.36 深A 2,067 0.06 -21.94 深B 1,157 1.19 -1.40 道指 33,147 -0.22 -8.78 标普500 3,840 -0.25 -19.44 纳指 10,466 -0.11 -33.10 英国富时100 7,452 -0.81 0.91 法国CAC 6,474 -1.52 -9.50 德国DAX 13,924 -1.05 -12.35 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 我们相对看好2023年港股市场的表现。维持富途买入评级和65美元的目标价。 华泰证券公司公布配股融资预案，重点投向两融和投资交易业务 6886HK 评级:中性 收盘价:港元8.93 目标价:港元10.00 潜在涨幅:+12.0% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 公司公布配股融资方案，拟以每10股配3股的比例进行A+H配股，融资不超过280亿元人民币。 以隐含配股价计算，H股配股实施面临一定难度。第一大股东已承诺认购配股，有利于缓解融资压力。从募资投向来看，两融和投资交易业务是重点投向领域。 公司22年前三季度盈利同比下降29%，降幅略超过前十大可比同业。我们预计2022年压制股票市场表现的负面因素有望边际缓解，行业盈利有望在低基数上同比正增长，证券板块有望在低估值水平上呈估值修复态 势。公司自营投资收益波动性相对较大，维持中性评级。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 85.91-2.33 10.45 期金 1,819.709.46 -0.43 期银 23.95 25.89 3.73 期铜 8,387.00 9.68 -13.46 日圆 131.95 9.70 -12.72 英镑 1.20 7.76 -11.19 欧元 1.07 8.94 -6.15 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.99 49.81 184.98 美国10年债息 3.88 2.14 30.34 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,781.41 50天平均线18,762.15 200天平均线18,993.98 14天强弱指数61.45 沽空(百万港元)14,604 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 比亚迪股份销量再创新高；DM-i比例继续上升 1211HK 评级:买入 收盘价:港元192.60 目标价:港元354.96 潜在涨幅:+84.3% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 12月，比亚迪新能源汽车销量达23.5万辆，同比增长137%，环比增长 2%。新能源汽车销量创月度新高。2022年，比亚迪的全年销量达186万辆，同比增长209%，乘用车销量达185万辆，同比增长213%。 全年销售目标完成率超过120%，考虑到年内各方面阻滞，我们认为表现强劲。 我们预计比亚迪在插电混动汽车细分市场和中端新能源汽车领域的强势表现，可以确保其2023年的销量增长。此外，海外布局也可能成为推动其销量增长的另一个关键动力。我们维持买入评级，目标价355港元。 汽车行业 理想汽车再次打破记录；埃安和极氪表现出色 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 理想汽车12月再次打破纪录，售出21,233台，同比增长51%/环比增长41%。 由于传统汽车制造商的增长，二线新兴车厂销售下滑。哪吒汽车在12月交付了7,795台，同比下降23%，几乎比上个月的15,072台销量减半。零跑汽车12月交付8,493台，同比增长9%。随着2023年补贴政策结束，我们认为二线新兴车厂将面临较为艰难的时期。 传统车企的子品牌表现出稳定性。埃安12月交付30,007台，同比增长 107%，成为2022年新兴车厂之冠。极氪连续三个月出货量超过一万台 （11,337台）。凭借手头大量积压的001订单，加上吉利的支持，预期极氪新一年仍将处于盛世。 2022年总结：埃安和极氪展示出传统车企对比新兴主机厂的优势。另一 方面，新兴车企2022年都表现不错，但我们看到年底需求下降。此外，我们预计电池价格即使不会再次上涨，但短期内也不会回落，这也会影响车厂的利润率。我们认为2023年前两个月的新能源汽车可能会出现波动，因为客户已经在国家补贴结束之前提前购车。 评级:领先 汽车行业 广州车展前瞻，广汽宣布“万亿计划” 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 广汽集团公布“万亿元计划”。公司目标2030年营收10000亿元人民币 （下同）。我们预计广汽将在2023年的混动市场中极具竞争力。 埃安的HyperGT登场，直指30万元轿车市场。这将是埃安最高档的车型。 吉利发布了五菱宏光版熊猫Mini，起价5.58万元。我们相信这款车可以帮助吉利完善其产品线，因为所有吉利品牌的产品线中都没有微型车。 长城发布了大型SUV魏牌蓝山DHT-PHEV以及大型皮卡山海炮。长城计划下半年交付混合动力版山海炮。 要点：随着电动汽车补贴结束，整车厂2023年都将重点放在生产混合动力产品上。此外，整车厂正在将混合动力技术投放到皮卡、MPV等利基市场，这种转变有助增加国内电子零件供应商的订单。我们认为2023年将迎来中国混合动力车的爆发式增长，而自动驾驶和智能座舱将持续发展。 领展房托首次进军新加坡零售市场 823HK 评级:买入 收盘价:港元56.80 目标价:港元68.20↑ 潜在涨幅:+20.1% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 收购新加坡的零售物业组合：12月28日，领展宣布收购新加坡的两处零售物业，总价约21.61亿元新币（较戴德梁行的估值折让约6.1%），标志着领展最大宗收购及首次进入新加坡零售市场。 两个郊区购物中心：两个商场位于总人口约56万的市郊社区，可以吸引区内居民的大量客流。购物中心出租率接近100%，租户组合多样化且稳定，其中约60%的总租金来自必选消费。 收购增加收益率，财务影响温和：收购物业的年化收入净额约为1.06亿 元新币，收益率约为4.9%。预计收购将导致公司的负债比率从约24.6%上升至27.1%，但仍处于健康水平。我们认为此次收购的财务影响温和。 维持买入评级，上调目标价至68.20港元：我们认为此次收购对领展来说是一笔不错的交易，因为1）两个物业基本面稳健，2）物业组合的地域进一步多元化，3）新加坡零售市场前景乐观，及4）从24财年开始贡献收益率增长（预计交易将于2023年3月31日完成）。我们将目标 价从65.20港元上调至68.20港元。 9866HK 蔚来汽车 2022蔚来日：两款旗舰SUV将于23年2季度开始交付 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 新车型和充电设施在蔚来日大放异彩。在2022蔚来日活动中，蔚来发布 了两款新车型，以及其第3代换电站和超快充电桩。 EC7成为蔚来轿跑SUV市场的又一突破。作为蔚来第2款轿跑SUV，EC7基于NT2.0平台打造，尺寸略大于EC6，最大续航里程940公里（搭载150Kwh电池组）。EC7预计将于2023年5月开始交付。 全新ES8继续引领中国高端三排SUV细分市场。全新ES8搭载蔚来第2代动力平台，满足客户工作、家庭、社交、探索等全场景需求。全新ES8车型预计将于2023年6月起交付。 第3代换电站和新快速充电桩将进一步提升用户体验。蔚来计划在中国建设超过1,700个第3代换电站和超过20,000个超快速充电桩，两者将于2023年3月投入使用。 车型阵容壮大，而2023年的关键是大众市场的品牌发展。新的EC7和改款ES8将进一步丰富蔚来的车型阵容，但我们预计由于其价格区间与当前车型相似，因此不太可能出现强劲的销量增长。我们认为主要的增长动力将在于其于大众市场的品牌发展，但鉴于比亚迪和吉利等现有企业 的强大影响力，我们仍持保守态度。我们给予蔚来汽车中性评级和95.20 港元的目标价。 评级:同步 证券行业月报 12月市场指数前高后低，期待2023年估值修复行情 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2022年主要市场指数显著下跌，12月呈前高后低走势。日均成交金额同比下降12.6%，4季度同比降幅扩大。IPO募资额同比增长8%，增速较2021年放缓，债券发行同比持平，增量主要来自国债。 新发基金数量仍低迷，北向资金12月为净流入，但2022年净流入规模 同比显著下降，外资持股占比连续2月环比上升。 维持行业同步评级。我们预计2023年国内经济有望在政策提振下呈回升趋势，美国通胀压力见顶，美联储加息进度将放缓，人民币贬值压力有望缓解。A股和港股市场将面临较为有利的宏观环境，证券板块有望在低估值水平上呈现估值修复行情。 评级:领先 消费行业周报 华润啤酒、茅台、茶茶乐、绝味、阿迪达斯、促消费政策 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 啤酒：华润啤酒（291HK/买入）宣布其将申请债务融资共计120亿元人民币（下同）（其中拟在中国发行80亿元中期票据，40亿元短期融资券）。交银观点：所得款项可能用于资助华润啤酒早前宣布用123亿元收购金沙酒业的55.19%股权。 白酒：贵州茅台（600519CH/未评级）预计2022年度实现营业总收入同比增长16.2%至约1,272亿元；预计净利润同比增长19.3%至626亿元。 咖啡、茶饮：乐乐茶（未上市）宣布，2022年12月底至2023年1月初 期间将在8个城市新开12家门店。 食品饮料：绝味食品（603517CH/未评级）公告称，非公开发行募资净额11.61亿元已到账。此次发行价格为52.21元/股。 促消费政策：商务部将在元旦、春节期间组织开展促消费活动，并将于 2022年12月30日至2023年1月28日举办“2023全国网上年货节”。 投资启示：我们预计短期内消费将会疲软，但我们视此为消费正常化的开始，并预计消费复苏在2023下半年将更稳健，而股价上涨估计会走在数据拐点之前。我们看好啤酒板块，特别是华润啤酒，因为其去年大幅提价而原材料成本正在下降，同时公司也继续以喜力啤酒和金沙白酒推进高端化的步伐。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 1月6日失业率 3.7% 3.7% 1月2日财新制造业PMI 48.8 49.4