普华永道新能源投资风向标（光储篇）
普华永道新能源投资风向标 光储篇 目录 前言 1.光伏产业投资机会3 1.1光伏产业发展现状与趋势5 1.2光伏产业链各环节竞争格局清晰，龙头稳定7 1.3从中长期发展来看，光伏投资价值继续维持较高水平8 1.4光伏交易投资观察10 1.5结语15 2.光伏资产投资的未来机遇16 2.1分布式光伏受到企业及投资方青睐18 2.2光伏资产投资的价值及机遇20 2.3光伏投资面临的挑战及多元化的核心诉求21 2.4结语21 3.分布式光伏电站投资与交易的风险管理22 3.1风险与管理26 3.2分布式光伏电站各阶段风险管理要点27 3.3结语32 4.国内绿电交易现状、趋势与挑战33 4.1绿电交易的发展现状35 4.2绿电交易的未来趋势37 4.3当前绿电交易面临的挑战38 4.4结语39 5.储能产业投资机会40 5.1储能发展现状与趋势42 5.2储能交易投资观察46 5.3结语49 普华永道新能源投资风向标––光储篇1 6.联系方式50 前言 当前，国际政治与全球经济正在经历百年未有之大变局，世界进入新的动荡变革期。全球各个国家在应对气候变化做出的承诺，以及各国对于保障能源安全变得更迫切的需求，持续推动着全球范围内的能源清洁与低碳转型。中国也在2020年明确提出“双碳”目标。 在此大背景下，投建新能源电站不光只有传统能源公司，还包括基金、金融投资机构，园区 /大中型制造业企业，跨行业进入者以此兑现投入绿色能源的社会承诺等。由于新能源市场的火爆，相关产业链的投资热度也愈发高涨。 今年，普华永道相继发布了一系列与新能源投资相关的文章《新能源投资风向标》，从上游产业投资机会，到下游系统开发，与终端绿电使用等，覆盖整个产业链投资者与参与者感兴趣的热点话题。在此过程中，上海市太阳能学会给予了大力的支持和协助，普华永道联合上海市太阳能学会将其中光伏与储能相关的内容编成合辑，并向光伏和储能行业进行发布，目的是给光伏和储能产业链中各环节参与者对于市场更准确的认识，更前瞻的洞察，促进行业的健康良性发展。 1.光伏产业投资机会 普华永道整理过去三年光伏产业投资情况，并梳理顶层政策规划与行业发展趋势，结合产业链中的实际交易案例，分析光伏产业不同细分赛道和应用场景的投资机会。 2.解码光伏资产投资的未来机遇 普华永道举办了“双碳”新局面，多元化探索新能源转型中的光伏投资机遇与挑战”的线上研讨会，围绕光伏投资的机遇、挑战及技术革新等话题展开深入剖析。本文整理了来自电力系统、跨国能源企业、光伏行业、金融机构的嘉宾们在会上分享的各自领域中的真知灼见。 3.分布式光伏电站投资与交易的风险管理 分布式光伏电站为代表的新能源基础设施投资机遇众多，但也存在诸多挑战。在本文中，普华永道介绍了风险识别与管理方法，梳理了项目开发、设计、建设、运营与交易各环节中潜在的法律、技术和经济风险，并给出相应的控制措施。 4.国内绿电交易现状、趋势与挑战 绿电交易规模快速增长，其市场化交易的前景也吸引着更多跨行业投资者投入新能源资产开发与交易中。本章节带领绿色用能企业、投资机构、新能源发电企业等交易参与方，快速了解国内电交易的概况。 5.储能产业投资机会 新能源装机量节节攀升，以“源-网-荷-储”与多能互补为特征的新型电力系统应运而生，在新型应用的迫切需求背景以及国家政策指引之下，储能产业发展越发迅猛。普华永道分析过去三年的储能行业并购交易，探讨行业发展趋势以及未来的投资机会。 中国光伏与新能源产业的发展需要业内的各组织、企业、专业服务机构形成合力，固本培元，守正创新，营造高质量健康发展的行业生态！ 上海市太阳能学会 PwC 1 光伏产业投资机会 在全球新能源转型的大背景下，光伏发电成为绿色低碳转型、实现净零排放的重要途径，全球光伏市场将继续保持高速增长。我国目前在上游硅片、硅料产量，中游电池片、组件产量，下游新增装机量、累计装机量等产业链各个环节均居全球首位，光伏产业链各环节得到投资人的持续关注。 本文依托顶层政策规划、行业发现现状趋势与交易案例，分析光伏投资能否继续高歌猛进，以及不同细分赛道和应用场景的投资机会。 普华永道研究发现，近三年光伏行业投融资活跃度均维持较高水平，2021年光伏行业并购交易数量达到258笔，交易金额达到1,062 亿元人民币，较2020年分别提升69%、79%。虽然光伏整体已发展成熟，但仍受到供应链价格波动、国际环境变化、技术更新迭代、电网消纳能力等因素影响。新兴企业需高强度的投入，通过技术研发实现弯道超车、扩大产能实现规模效应，而行业龙头更需广泛布局避免技术淘汰、纵向延伸提升行业地位。 光伏产业发展现状与趋势 光伏已成为具有价格竞争力的绿色能源形式，行业长期发展空间广阔 图1海内外光伏新增装机量 集中式 116.5 +12% 分布式 +13% 100.0 ~224 ~200 82.5 ~135 ~54.9 128 ~48.2 90 ~30.1 67 2019 2020202102022 2025 2030 2019202020210202220252030 中国光伏新增装机量（GW） 海外光伏新增装机量（GW） 数据来源：国家能源局，国际可再生能源机构，CPIA（中国光伏行业协会），普华永道分析注：装机量预测数据采用CPIA乐观、保守情况下预测数据平均值 59% 47% 68% 41% 32% 53% 经过十余年的发展，光伏发电已经实现“平价上网”，成为最有竞争力的电源形式之一。近年来光伏在持续开发大规模电站的基础上，在建筑、农业、交通、通信等领域不断渗透，成为我国能源结构转型的重要途径，助力“双碳”目标的实现。此外，绿电交易系统的建立以及电力价格机制的完善进一步推动光伏产业蓬勃发展。2021年我国光伏发电新增装机量54.88GW，连续9年居全球首位，是全球光伏市场主要驱动力。全年 发电量同比增长25.1%，占全年发电量的4%。受益于国家政策引导叠加发电经济性不断提升，2022年1-4月，我国光伏新增装机16.88GW，同比增长138%，预计全年装机量可达到75-90GW。同时，海外需求也保持了强劲增长的趋势，2022年1-4月我国光伏组件出口规模约51.42GW，同比增长79%。 受益于国家政策利好、海外需求旺盛，光伏市场维持高速增长 在“稳增长”大环境下，国家政策对新基建、新能源不断加码，持续催化行业发展。2022年6月，国家发改委、能源局等部委联合下发《“十四五”可再生能源发展规划》，明确提出到2025年可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时，相关一系列政策将有效推动光伏等新能源基地建设、促进新能源与乡村振兴融合发展、打开新能源在工业与建筑等新型应用领域，光伏将继续迎来较高增量空间。 分布式、集中式共同驱动未来光伏市场持续增长。集中式光伏由于其投资规模、收入稳定、集中开发、集中运营等方面的特点，长期以来在我国并网装机量中占据主要地位。在经济与绿色双重属性的引领下，在“整县推进”政策加持下，布设更加灵活的户用光伏、公共建筑及厂房屋顶光伏等分布式光伏 快速增长。2021年分布式装机占比首次超过50%，2022年第一季度分布式装机占比更是高达67%，预计短期内集中式、分布式将共同驱动光伏市场进一步扩展。 传统市场与新兴市场并进，海外光伏装机增势不减。以欧美为代表的传统海外市场持续推动清洁能源转型，保障中长期需求高确定性。在国际形势不稳定下，保障能源安全成为欧洲各国的迫切要求，促进欧洲可再生能源装机量继续上移。同时，美国政府在2022年6月发表声明，准许美国企业在未来2年内免税进口来自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏产品，这一举措也有望提振美国光伏装机需求，并减少反规避调查对中国光伏企业的影响。此外，中东、南美等地的光伏市场潜力也在逐渐兑现，以巴西为代表的地区市场快速扩张。 光伏产业链各环节竞争格局清晰，龙头稳定 图2光伏产业链 上游 原材料 中游 电池片、辅材、组件 下游 光伏电站及终端处置 硅片 注：EVA为聚乙烯-聚醋酸乙烯酯共聚物的简称 •集中式•分布式 光伏电站 •多晶硅•颗粒硅 硅料 背板 报废组件回收利用 EVA胶膜 EVA粒子 银浆 光伏组件 电池片 支架 光伏玻璃 逆变器 焊带 电池片边框 短期内硅料供给是影响产业链成本与 价格的核心因素 光伏主产业链为硅料-硅片-电池片-组件-电站。中国光伏产业已实现产业链全覆盖，并在全球占有较高产能比重。在制造端各细分产业链中，排名前五的企业合计市场份额均超过50%，其中硅料、硅片环节超过80%，电池片最低，约占53%。由于2021年硅料产 能供给滞后于下游需求，导致供需矛盾激化、下游硅片、电池片、组件各环节盈利能力大幅变动，产业链盈利水平呈现上游至下游递减情况。硅料环节在超额利润的吸引下，龙头企业积极扩产，有望缓解下游成本压力。 从中长期发展来看，光伏投资价值继续维持较高水平 光伏产业链各环节围绕降本增效核心，加速技术创新迭代、扩大产能规模、提高发电效率，孕育未来投资机会 中国已成为全球光伏行业的推动者和引领者，在技术安全性和产业链成熟度方面已有充分保障。但是，追求更高的转换效率和更低的生产成本是产业发展的长期主题。 产业制造端：垂直一体化趋势进一步增强。面对愈来愈激烈的市场竞争与产业链盈利环节的大幅变动，主赛道企业为抵抗风险、降低成本、强化优势，加固资源和技术壁垒、提升盈利能力及保障能力，积极向产业链上下游延伸。这不仅包括各环节企业分别向上游原材料拓展，或组件企业向上游电池片、下游电站资产进军，还包括上下游企业通过合资建厂、签长订单等方式愈来愈紧密的一体化合作。 原料与辅材端：产业链细分环节技术革新与国产替代有望推动成本继续下降并打开新的市场空间。 •颗粒硅：在成本、投料更具优势，随着产品品质提升、工艺成熟，将在硅料环节占有更大比重。 •逆变器：技术不断革新，在分布式光伏市场带动下，组串式逆变器、微型逆变器以 及优化器有效提高发电效率、提升安全性，并从适应电网向支持电网转变，其市场空间不断拓展。 •银浆：N型电池片所需新型银浆以及上游银粉仍依赖进口，国产化替代有望进一步降低组件成本。此外，银包铜浆、下游金属化环节技术持续优化，赢得更多关注。 •EVA胶膜：胶膜原料光伏级EVA树脂进口依存度高达70%，国内龙头企业积极扩产推进国产化；具备更优性能的共剂型POE胶膜（一种新型聚烯烃热塑性弹性体）接受度不断提高，拥有较大市场。 产品端：尽管P型电池仍占行业主流，但随着效率接近极限，其扩产节奏放缓，隧穿氧化层钝化接触太阳能电池（TOPCon）、异质结（HJT）、叉指式背接触电池（IBC）等N型电池片技术具有更高理论极限效率，有望接棒P型成为下一代主流技术。短期新一代主流技术尚未明确的情况下，成本与量产效率的比拼将成为电池片赛道各玩家竞争的主旋律。此外，钙钛矿和钙钛矿在硅基及薄膜电池上的叠层技术正在积极从实验室迈向产业化。 盈利能力叠加绿电价值推动光伏行业及玩家积极跨界发展 在商业模式方面，“光伏+”复合模式层出。在绿色低碳的持续催化下，得益于可开发资源丰富、消费侧的光伏应用模式经济性提升等优势，分布式在原有“农光互补”、“渔光互补”等传统形式的基础上，不断朝着跨行业合作的复合模式演化，衍生出“光伏+”工业、“光伏+”5G基站、“光伏+”加油站、“光伏+”建筑、“光伏+”家电、“光伏+”储能、“光伏+”氢能、“光储充一体化”等复合模式。一方面屋顶资源拥有者可以获得额外收益，另一方面能源消耗者通过投资光伏资产可以减小排放压力、降低产品使用成本、提升产品绿色属性。同时，跨界企业利用自身原有赛道的供应链、销售渠道等优势帮助其在光伏领域建立新的业务增长点。 在入局行业玩家方面，也呈现出更加多元化的特征，跨界布局、跨行合作预演越烈。除了电力央企、新能源企业外，也吸引了燃气、城投、通信、石化、房地产、装备制造等业内名企以及来自制造、物流、能源、化工等行业的跨国企业
