有色金属日报

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 有色金属日报 铜锌 ★☆☆铝★☆☆铅 ★☆☆ 镍 ★☆☆不锈钢 ☆☆☆ 操作评级2022年12月26日 肖静首席分析师 F3047773Z0014087 刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 范润泽高级分析师 F3085255Z0016379 吴江高级分析师 F3085524Z0016394 010-58747784 gtaxinstitutedessence.com.cn 【行情点】 周一外盘假日，内盘表现偏强，国内货源紧张仍给盘面一定支持。LME库存微降至8.1万吨，上期所库存再 降近万吨至5.5万吨，社库降至12.9万吨，从11月中旬以来持续缓慢下降，上海升水大幅跌落至250元，年末市 场资全紧张造成一定冲击，但下游不强也是不容急视的事实。技术上看，铜价多次反弹团落，延续偏空思路。周一沪铝延续度荡，现货升水略有收窄，铝统社会库存增加一方吨，累库遂象初现，国内地产等经济数据 乏力，铝下游开工淡季连续六周回落。国内感染率朝升后的强预期弱现实格局无法给商品价格带来有利提振，沪铅中期震荡趋势延续，越期波动区间下移，有向弱途象，考虑连反弹偏空参与。 固社库更低沪锋日内反弹、伦锋基诞休市。今日0#锋报23850元/吨，对交割月实时升水缩窄到365元/吨。 周一-钢与SMM社床出现分歧，周末钢联锋床存激少5200吨降至3.45方吨；SMM口径社增加5700吨回升到5.01 方吨。疫情延续到华东、华南后，运输逐阻、人力图难，但认为国内铎社厚临近拐点，在继续关注2301仓立风险的基础上，建议继续持有2302合约空单，沪锌仍有下跌空间。 沪错延续方六水平的强势震荡，错市供求两端生产受疫情影响同时转淡，且平底开工率弱于前两年。市场 预计下周，国内炼厂开工可能好转，而消费应已进入淡季。同时，年底长单兑现可能影响到现货供求。今日原 生铬现货报15825元/吨，原再生铬价差走扩到400元/吨。尽管沪铬短线波幅仍可能放大到1.62-1.63万，但仍领 向越线连高批空。 今日伦镍固基诞假期休市，沪镍价格震荡小幅反弹。进口窗口持续关闭，现货镍升水走高，镍交割品资源 相对紧缺，对保价有较强支择。从基本面未者，不锈钢价格持候定弱，亏损加剧，减产意愿明显，对保需求将 会减少。新能源产业链终端需求放缓，电池级硫酸镍价格走弱。从产业的角度来看，镍价已然高估，但下游蓬 低补库，回落空间有限，操作上适当轻仓参与高批低吸。 沪不锈钢价格今日反弹。年末消费淡季之下钢广云库压力也有所增大，需求端软拖累不锈钢走势。在前 期价格下行之后，钢产亏损加剧，不锈钢短期内再度大筛下跌空间有限，原料端上涨对盘面有一定支择作用。 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资做括，格载请注明出处 【期货行情】 表1：SHFE主力合均收盘价 2022年12月21日 派跌 涨跌临 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SHFE铜 65760 0 0.00% 0.33% 1.00% SHFE铝 18655 65 0.35% 0.77% 1,27% SHFE锌 23480 0 0.00% 4.42% 1.14% SHFE结 15505 40 0.26% 0.16% 0.67% SHFE 217780 2500 1.16% 0.87% 9.65% SHFE锡 194650 3170 1,66% 0.19% 6.95% 数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现 2022年12月20涨跌涨跌幅5涨跌幅20日涨跌幅 LmeS-铜3 8373 92.5 1.12% 1.06% 4.72% LmeS$$3 2371.5 1.5 0.06% 3.38% 2.65% LmeS-锌3 3090 65.0 2.15% 6.62% 6.79% LmeS铬3 2187.5 42.0 1.96% 0.34% 5.07% LmeS-镍3 28130 895.0 3.29% 0.25% 8.11% LmeS-锡3 23935 535.0 2.29% 1.60% 8.43% 数据来源：wind、国投安信翔贷 【库存数据-LME】 表3：LME基本金属库存（吨） 2022年12月23日 增减 近5日增减 LME铜81475 375 2100 LME466600 6400 12925 LME锌36350 50 225 LME铅24350 0 0 LME镍54300 144 60 LME锡2855 25 140 数择未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资概据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】 图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例 一LME铜库存（左）+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左)+LME铝1/2 吨%% 300,000-12,100,00070 1,800,00060 期货 250,000 0.8 1,500,00050 200,0000.61,200,00040 150,0000.4900,00030 100,000 0.2 600,00020 300,00010 50,000-0 2019122720211152022232019122720211262022223 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例 300,000 吨 % 100 140,000 吨 % 70 250,000200,000 150,000 80 6040 120,000 100,00080,000 期货 60 50 4030 100,000 60,000 20 50,000 20 40,000 10 1 20,000 0 20191227 2021115 202223 20191227 202116 2022114 一LME锋总库存（左）+LME择：1/2+LME锰总库存(左)+LE短41/2 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例 +LME锡：库存：合计：全球（左）41/2吨% 8,000 80 7,000 70 6,000 60 5,000 50 4,000- 40 3,000- 30 2,000- 20 1,000 10 +LME期货库存（日）（左）LN1/2 吨% 300,00060 250,00050 0 200,000 国投安 40 150,000 30 100,000 20 50,000 10 0 -0 201912202009 202106 202202202211 0- 2019122720201215202112620221128 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】 图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME铜03(右)→LmeS-期31/2美元LME铝0-3(右)→LmeS-铝31/2美元 ┌1,200 3,900 60 1,000 3,600 40 11,000 10,500- 800 3,300 600 3,000 400 2,700- 200 2,400 -0 2,100 200 1,800 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2020122820219222022610202012282021831202252 致招未源：b/oomberg、国投安信货数招未源：b/oomberg、国投安信期货 图9：LME三月期锌与0-3月升贴水图10：LME三月期铅与0-3月升贴水 20 -20 40 60 LME锌0-3(右)LmeS-辞31/2美元LME锣0-3（右）LME三月期1/2美元 4,800 250 4,500 200 4,200 3,900 150 3,600 100 3,300 3,000 2,700 50 2,600 r250 200 2,400 150 2,200 100 2,000 50 1,80050 2,400501,600100 202012282021831202252202012282021962022512 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国提安信期货 图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水 LME镍0-3（右）+LmeS-镍31/2美元LME锡0-3(右) 55,000r80050,0005,000 50,00000945,0004,000 国投 45,000 40,000 期货400 40,000 35,000 3,000 35,000-200 30,000 2,000 30,000 25,000 0 20,000 20,000 15,000- 400 15,000 20201228 2021913 2022526 20201228 200 25,000 20219272022623 1,000 0 1,000 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数格来源：b/oomberg、、国投安信期货 本报告版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】 图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水 平水电解铜升贴水升水1/2平均价：招升贴水：上海物贸 2,500200 1,500国投安信期货 2,000100- 1,000 hwwh 100 500200 300- -500- 400- 20201228 202185 2022317 20221026 20211227 2022414 202282 20221116 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货 图15：锌现货升贴水图16：铬现货升贴水 SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SMM铝上海现货对期货主力升贴水 40060 30030 0 200 30 10060 90- 100120 201912262020928202176202241120211227202241820228220221118 数据来源：SMM、国投安信货致择来源：SMM、国投安信期货 图17：镍现货升贴水 金川镍升贴水：最小佳0金11/3 30,000 25,000 20,000 15,000- 国投安信期货 10,000 5,000- -5,000 2020122820214212021810202112220223302022721 数据来源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 【期货价差结构】 图18：沪钢：CO-C2图19：沪铝：CO-C2 2022.年2021年2020年2022年2021.年2020.年 6,0001,200 5,000-006 4,000 3,000 2,000 国投安600 300 1,000 J300 1,000-600- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 武格示读：wind.国投安信期货致格来源：wind.国投安信期货 图2O：沪锌：CO-C2图21：沪铬：CO-C2 2022年2021.年←2020-年2022年2021.年→2020年 3,500800 3,000 2,500- 2,000- 600 国投安信期货400 1,500200 1,000 500 0. 200 500-400 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数格未源：Wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 【成交持仓比】 图22：上海有色期货成交持仓比 铜成交持仓比