有色金属日报

国投安信期货 SDICESSENCEHUTURL 有色金属日报 操作评级2022年12月27日 铜★☆☆铝★☆☆肖静首席分析师 锌★☆☆铅 镍★☆☆不锈钢☆☆☆ F3047773Z0014087 刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 范润泽高级分析师 F3085255Z0016379 吴江高级分析师 F3085524Z0016394 010-58747784 gtaxinstitutedessence.com.cn 【行情观点】 周二沪铜衰荡反弹，市场交投一般。国内继续放开疫情管控，稳增长措施持续落地，央行多日逆回购净投放，房地产行业扶持措施陆续出台，东莞限购政策全面取消；郑州已等集保交楼资金130亿元，部分区域执行最低20%首付。现货方面，上海现货快速跌至微贴水，年末资金紧张持续抑制市场活跃度，下游加工企业传闻有提前放假，贸易商甩货需求出现。技水上，铜价短期反弹已显疫态，延续空头思路。 今日疫情政策消息再度提振市场情编，沪铝大幅反弹至万九以上，现货升水回落至百元以内。周初铝键社 会库存增加一万吨，累库迹象初现，铝下游开工淡季连续六周回落。国内感染率朝升后的强预期竭现实格局恐无法给商品价格带来持续提振，沪铝中期衰荡趋势延续，短期大幅反弹后考虑加大卖保比例。 沪锋连续第二个交易日反弹，关注2302含约在2.38-2.4方间表现，领向期价可能逻阻。今日现得报24040 元/吨，对交割月实时升水编窄到310元/吨。周初社库统计口径出现分歧，继续观库存变动。部分品种货运确实遇到人力减员等负面影响。2301正在减仓，主力月持空。 沪铅继续扩大涨势到1.61万元，今日原生铅抵价继续上调到15875元/吨，原再生铅价差扩大到425元/吨。消费淡季特点明翌，关注物流条件及上游部分炼厂走出减员重返供应。沪铬短线波幅仍可能扩大到1.62-1.63万，但2301仓量风险快速降低。领向逢高抛空。 今日沪镍大幅增仓上涨超4%。现货镍升水维持高位，镍交割品资源相对紧缺，极低序存放大上涨幅度。从基本面来看，不锈钢亏损加剧，减产意愿明豆，对镍需求将会减少。新能源产业链终满需求放缓，电池级硫酸镍价格持续走弱。从产业的角度来看，镍价已然高估，但下游逢低补序，回落空间有限，操作上造当整仓参与 高抛低吸。 沪不锈钢价格今日跟随镍价反弹。年末消费淡季之下钢厂去库压力也有所增大，需求端疫软拖累不锈钢走势。在前期价格下行之后，钢厂亏损加剧，不锈钢短期内再度大幅下跌空间有限，原料端上涨对盘面有一定支撑作用。 本报告版权易于国投央修期货有限公司不可作为投资偿括，格载请注明出处 【期货行情】 表1：SHFE主力合均收盘价 2022年12月21日 派跌 涨跌临 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SHFE铜 65760 0 0.00% 0.33% 1.00% SHFE铝 18655 65 0.35% 0.77% 1,27% SHFE锋 23480 0 0.00% 4.42% 1.14% SHFE结 15505 40 0.26% 0.16% 0.67% SHFE 217780 2500 1.16% 0.87% 9.65% SHFE锡 194650 3170 1,66% 0.19% 6.95% 数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现 2022年12月20涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅 LmeS-铜3837392.51.12%1.06%4.72% LmeS$$3 2371.5 1.5 0.06% 3.38% 2.65% LmeS-锌3 3090 65.0 2.15% 6.62% 6.79% LmeS铬3 2187.5 42.0 1.96% 0.34% 5.07% LmeS-镍3 28130 895.0 3.29% 0.25% 8.11% LmeS-锡3 23935 535.0 2.29% 1.60% 8.43% 数据来源：wind、国投安信翔贷 【库存数据-LME】 表3：LME基本金属库存（吨） 2022年12月23日 增减 近5日增减 LME铜81475 375 2100 LME466600 6400 12925 LME锌36350 50 225 LME铅24350 0 0 LME镍54300 144 60 LME锡2855 25 140 数择未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资概据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】 图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例 一LME铜库存（左）+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左)+LME铝1/2 吨%% 300,000-12,100,00070 1,800,00060 250,0000.8 期货 1,500,000 50 200,000 0.6 1,200,000 40 150,0000.4900,00030 100,000 0.2 600,00020 300,00010 50,000-0 2019122720211152022232019122720211262022223 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例 300,000 吨 % 100 140,000 吨 % 70 250,000200,000 8060 120,000 100,000 期货 60 50 40 150,000 40 80,000 30 100,000 60,000 20 50,000 20 40,000 10 1 20,000 0 20191227 2021115 202223 20191227 202116 2022114 一LME锋总库存（左）+LME择：1/2+LME锰总库存(左)+LE短41/2 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例 +LME期货库存（日）（左）LN1/2+LME锡：库存：合计：全球（左）41/2 吨%吨% 7,000 70 6,000 60 5,000 50 4,000- 40 3,000- 30 2,000- 20 1,000 10 - 0 300,000608,00080 200,000 国投安 40 150,000 30 100,000 20 50,000 10 0 -0 201912202009 202106 202202202211 250,00050 0 2019122720201215202112620221128 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】 图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME铜03(右)→LmeS-期31/2美元LME铝0-3(右)→LmeS-铝31/2美元 11,000 10,500- 10,000 9,500 ┌1,200 3,900 60 1,000 3,600 40 8003,30020 9,000 600 3,000 400 2,700- 8,500 200 -20 8,000 2,400 7,500 -0 2,100 40 7,000 200 1,800 60 20201228 2021922 2022610 20201228 2021831 202252 致招未源：b/oomberg、国投安信货数招未源：b/oomberg、国投安信期货 图9：LME三月期锌与0-3月升贴水图10：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME锌0-3(右)LmeS-辞31/2美元LME锣0-3（右）LME三月期1/2美元 4,800 250 4,500 200 4,200 3,900 150 3,600 100 2,600r250 200 3,300 3,000 2,400 2,200 502,000 150 100 50 2,700 1,80050 2,400501,600100 202012282021831202252202012282021962022512 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国提安信期货 图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水 LME镍0-3（右）+LmeS-镍31/2美元LME锡0-3(右) 55,000r80050,0005,000 50,00000945,0004,000 45,000 国投期货 400 40,000 3,000 40,000 35,000-200 35,000 30,000 2,000 30,000 25,000 20,000 0 200 25,000 20,000 1,000 0 15,000-40015,0001,000 20201228202191320225262020122820219272022623 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数格来源：b/oomberg、、国投安信期货 本报告版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】 图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水 平水电解铜升贴水升水1/2平均价：招升贴水：上海物贸 2,500200 2,000100- 500200 1,500国投安信期货 1,000 hwwh 100 300- -500- 400- 20201228 202185 2022317 20221026 20211227 2022414 202282 20221116 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货 图15：锌现货升贴水图16：铅现货升贴水 SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SMM铝上海现货对期货主力升贴水 400 60 300 300 200 30 100 60 90- 100 120 20191227 2020929 202177 2022412 20211227 2022418 202282 20221118 数据来源：SMM、国投安信货致择来源：SMM、国投安信期货 图17：镍现货升贴水 金川镍升贴水：最小佳0金11/3 30,000 25,000 20,000 15,000- 国投安信期货 10,000 5,000- -5,000 2020122820214212021810202112220223302022721 数据来源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 【期货价差结构】 图18：沪钢：CO-C2图19：沪铝：CO-C2 2022.年2021年2020年2022年2021.年2020.年 6,0001,200 5,000-006 4,000 3,000 2,000 国投安600 300 1,000 J300 1,000-600- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 武格示读：wind.国投安信期货致格来源：wind.国投安信期货 图2O：沪锌：CO-C2图21：沪铬：CO-C2 2022年2021.年←2020-年2022年2021.年→2020年 3,500 800 3,000 600 2,500-国投安信期货 400 2,000- 1,500 200 1,000 0. 500 200 500-400 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数格未源：Wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 【成交持仓比】 图22：上海有色期货成交持仓比 铜成交持仓比(左)←招成341/6 4-3.5 3 3- 2.5 2 1.5 0.5 202112202202202203202205202206202