港股晨报
港股晨报 2022年12月28日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 通关在即，关注弹性更大的消费餐饮 2.公司点评 中国船舶租赁（3877.HK）-发展自营船队提高资产回报 1.安信视点：通关在即，关注弹性更大的消费餐饮 本周一、周二因圣诞节假期港股休市，上周五，港股小幅收跌，恒生指数跌0.44%报19593.06点，恒生科技指数跌2.05%报4124.33点，恒生国企指数跌1.09%报6642.9点，恒生红筹指数跌0.02%报3615.25点，全日市场成交额为799.59亿港元。 上周全周来看，海外市场涨跌不一，恒生指数按周涨0.73%，恒生科技指数按周跌0.6%；美股全周震荡下跌，标普按周跌0.2%，纳指按周跌1.94%，道指按周涨0.86%。回购情况来看，港股上周回购金额约41亿港元，其中腾讯700.HK回购超17.5亿港元，友邦保险1299.HK回购超11亿港元，长城汽车2333.HK均回购超6.5亿港元。 南向资金来看，上周，南向资金合计小额净流出7亿港元，市场阶段性盘整。从累计资金流向看，流入势头略有放缓。板块来看，南向资金本周流出最多的为资讯科技板块，南向资金流入最多的是地产板块。上周，南向资金净买入排名前三为友邦保险1299.HK，药明生物2269.HK，旭辉控股884.HK；南向资金净卖出前三为快手1024.HK，新东方在线1797.HK，中海油883.HK。 近日，由于放开管控后内地新冠病例数激增，流动消费人口骤降，权益市场震荡盘整，但我们观察到餐饮、消费板块依然表现不俗，我们认为当前市场正从“政策放开预期”转向“基本面修复预期”，感染人数上升会延缓基本面修复的速度，在未来可能会带来板块的回调。但我们认为回调即是上车机会，继续强烈建议关注！ 宏观来看，近期中央经济工作会议在北京召开，本次会议总体定调积极，为明年宏观经济的恢复和资本市场的回暖提供了政策保障。在总基调方面，会议指出“明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作”。会议从改善预期、提振信心出发，抓住了问题的关键。如果明年政策落地能切实改善居民的预期，经济和资本市场或将向此前趋势水平修复，居民部门的资产负债表也有望从疫情以来的不断收缩转向扩张，从而抬升权益市场整体估值。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-12-28 2.行业点评 中国船舶租赁（3877.HK）-发展自营船队提高资产回报 中船租赁成立于2012年，是中国船舶集团旗下的租赁公司，亦是全球领先的船舶租赁公司之一。凭借中船集团在行业内的市场地位，加上公司对行业了解程度高，能精准把握海运行业周期，作出最合适的商业决策，实施逆周期投资，加大投放力度在清洁能源装备等优质船型，持续优化资产配置。此外，在稳定的长期租赁服务以外，公司亦拓展出自营及合、联营船队业务以发展短期租赁业务，带来额外收益以提升整体资产回报率。我们给予公司6倍2023年市盈率的目标估值，相当于行业的平均水平，目标价为每股1.8港元，首予「买入」评级。 中船集团旗下唯一的上市租赁平台。中船租赁成立于2012年，是中国船舶集团旗下的租赁公司，亦是全球领先的船舶租赁公司之一。公司提供定制的船舶租赁解决方案，以满足客户不同的需求。公司船队发展以多元化、现代化为主要方向，船队平均船龄3.3年。截至2022年6月，公司船舶组合规模达到157艘，其中在营运132艘，25艘正在建造，船舶组合利用率达到100%，租金现金收款率为100%。公司拥有多种船舶以供租赁，其中，以海上清洁能源装备、集装箱船、液货船为主，结构多元的船型资产配置提高中船租赁中长期稳健运营和可持续发展能力。 发展自营船队以增加创收。凭借中船集团在行业内的市场地位，中租租赁与船厂之间的协同效应及紧密的业务关系，使其可以掌握海运市场供需及客户需求的最新资料，能及时把握业务机会。公司亦因此从稳定的长期租赁服务，拓展出自营及合、联营船队业务以发展短期租赁业务，把握船舶营运周期能为公司带来额外收益，以提升整体资产回报率。截至2022年6月底，公司的自营船队共有26艘，分为并表自营，及合、联营两种方 式。明年会有4艘自营船交付，总规模将达30艘。 加息周期对租赁收益影响有限。公司租赁业务的收入主要是向客户所收取的利率及租船费率所影响。其中，融资租赁业务向客户所收取的利息一般基于浮动利率，加息周期有正面作用。成本方面，受惠央企背景，融资上有比较优势。截至2022年6月，公司有息债务总额约290亿元。其中约100亿元为美元债，平均2-3%利率， 2025-30年到期，利率相对稳定。其余有息债务以境外银行为主，基本上能与融资租赁所收取客户之利息收入对冲，对租赁收益影响有限。 首予买入评级。我们看好中船租赁对行业了解程度高，能精准把握海运行业周期，作出合适商业决策，以实施逆周期投资策略，並加大投放力度在清洁能源等优质船型，持续优化资产配置。明年环球经济衰退的确会为中船租赁带来一定程度的压力，但可透过船队种类分布来分散风险，同时，船队数量的稳步上升，亦可以对冲部分因经济下行对公司业绩所带来的影响。我们给予公司6倍2023年市盈率的目标估值，相当于行业的平均水 平，目标价为每股1.8港元，首予「买入」评级。 风险提示:经济衰退影响下游航运;租赁市场的周期性风险;自营船队及投资回报的不确定性分析师：黄焯伟 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
