每日晨报

每日晨报2022年12月19日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 爱奇艺4季度自制内容表现亮眼，上调会员收入增速 IQUS 评级:买入 收盘价:美元3.69 目标价:美元4.90↑ 潜在涨幅:+32.8% 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com 年初至今 恒指 19,451 0.39 -8.89 国指 6,635 0.66 -19.45 上A 3,320 -0.03 -12.95 上B 292 0.55 2.05 深A 2,134 -0.44 -19.41 深B 1,162 -0.02 -1.03 道指 32,920 -0.85 -9.41 标普500 3,852 -1.11 -19.17 纳指 10,705 -0.97 -31.57 英国富时100 7,332 -1.27 -0.71 法国CAC 6,453 -1.08 -9.79 德国DAX 13,893 -0.67 -12.54 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 上调4季度预测：基于近期上线自制内容表现好于预期，我们上调22年4季度收入预期2%至75亿元人民币（下同），同比/环比增2%/0%。经调整经营利润环比或进一步增32%至6.9亿元。 爆款内容带动会员数增长，预计4季度爱奇艺会员数环比增900万至 1.1亿，月度ARM环比增1%，会员收入同比增13%至46.5亿元。 4季度广告预期不变，电商大促及平台流量增长或带动效果广告投放增 加，预计4季度广告收入环比增12%至14亿元。 估值：爱奇艺会员再次提价，对月度ARM或有5%的提振。我们上调2023年收入及利润预期。基于2023-32年DCF，将目标价从4.50美元上 调至4.90美元，对应2023年20倍市盈率。维持买入。风险：12亿美 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 元可转债提前赎回面临融资压力。 评级:领先 互联网行业月报 未成年游戏防沉迷效果显现；腾讯《NIKKE》海外表现亮眼 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 未成年游戏防沉迷效果显现：未成年人游戏总时长及消费流水均有大幅下降，75.5%未成年人每周游戏时间在3小时以内。 11月手游流水：腾讯内地手游流水同比净减12亿元人民币（下同），海外流水恢复同比增长（+1.7亿元），新游《胜利女神：NIKKE》贡献超7亿元增量。网易内地、海外流水分别同比降1.3亿元、0.6亿元。 腾讯海外发行策略为先推出全球版，再结合本地用户洞察精细化运营，未来将持续输出游戏即服务（GaaS）能力。近期Supercell宣布在北美成立2支研发团队，聚焦3A游戏研发。 投资启示：我们预计4季度腾讯手游收入同比降中高个位数，网易手游收入同比微增或持平。内地游戏大盘持续承压，各公司将聚焦现有产品运营升级。海外布局稳步推进，关注已上线新游后续表现。 收盘价升跌%今升跌 布兰特81.46-11.214.73 期金 1,790.00 7.08 -2.05 期银 22.83 20.19 -1.10 期铜 8,231.50 5.64 -15.07 日圆 136.67 4.59 -15.74 英镑 1.22 6.28 -10.29 欧元基点变动 1.06 5.83 三个月 -6.65 六个月 HIBOR 5.41 81.55 360.15 美国10年债息3.480.905.28 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,450.67 50天平均线17,764.92 200天平均线19,125.69 14天强弱指数60.908 沽空(百万港元)19,706 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 房地产行业月报 11月销售额环比改善；土地价格超过2021年水平 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 11月房地产销售环比改善，房价企稳：在需求侧政策持续放松后，全国商品房销售环比回升4%至约9,820亿元人民币（下同），尽管同比降幅扩大至-32%（10月为-24%）。前十一月平均成交价持平于每平方米9,785元（今年前十月平均成交价：9,789元）。 土地价格超过2021年平均水平：今年前十一月，平均土地交易价格环比进一步上涨10%至每平方米8,978元，比2021年的平均价格高出9%，因为地方政府供应了更高质量的地块。11月土地成交总价环比上涨48%至1,530亿元，尽管成交面积仅环比反弹4%。 资金紧张导致房地产投资走弱：11月房地产开发到位资金同比降幅从10月的-26%扩大至-35%。由于资金紧张，今年前十一月房地产开发投资完成额同比降幅进一步扩大至-9.8%（前十月：-8.8%）。新开工/竣工面积同比降幅扩大至-51%/-20%（10月为-35%/-9%）。 投资启示：为了把握内地房地产行业的潜在转机，我们建议投资一篮子优质民企开发商来分散风险；建议避险投资者继续持有国企开发商作为更安全的选择，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。 评级:领先 互联网行业周报 平台经济监管趋稳，PCAOB审计落地缓释中概股退市风险 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 中央经济工作会议提出大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在国际竞争中大显身手。我们认为针对平台经济的监管趋稳将更好的助力其发展，平台企业出海将加速，深化全球化布局为未来重要方向。 PCAOB发布声明已完成首次对中概股底稿审查。中概股退市风险进一步缓释，将有利于行业估值修复。 投资启示：互联网政策趋稳，对数字经济及创新技术积极支持，外部环境改善，互联网公司估值处历史地位，将回归基本面支撑。首选业务稳定性强、在经济下行周期极具韧性的美团（3690HK/买入）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 12月20日房屋开工率-4.2% 12月21日成屋销售（百万）4.204.43 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 每日报告 12月16日互联网行业月报-11月电商疲弱，短期履约仍有压力谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月16日保险行业月报-11月寿险和财险保费增速进一步放缓万丽,CFA,FRM 12月14日互联网行业-3季度业绩回顾：利润超预期，23年收入将明显改善谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 12月13日海吉亚医疗(6078HK)-持续并购扩张，加强长三角布局；上调目标价李柳晓,PhD 12月13日银行业-中国信用监测2022年11月—人民币贷款复苏弱于预期韩嘉楠 12月12日理想汽车(2015HK)-3季度受车型转换拖累，预计4季度将强劲反弹陈庆,郑飞 12月9日挚文集团(MOMOUS)-陌陌直播恢复环比增长；探探亏损大幅收窄赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 12月9日汽车行业-广汽11月面临短期销量压力；埃安成唯一亮点陈庆,郑飞 12月8日科技行业-中国半导体行业可能赢得喘息时间许亮,蔡宝慧 12月8日快手(1024HK)-NDR纪要：社区生态稳步拓展，关注电商公域投流/转化及海外亏损收窄孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 12月8日吉利汽车(175HK)-极氪将领导吉利电气化，混动车型将紧随其后陈庆 12月7日保险行业-预计寿险股超跌反弹之后将呈分化走势万丽,CFA,FRM 12月7日康方生物(9926HK)-AK11250亿美元授权Summit，并启动科创板融资；上调目标价李柳晓,PhD 12月6日消费行业-抱团取暖：奈雪将成为乐乐茶第一大股东呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月6日新能源行业-美国公布光伏反规避初裁，短期无影响，将推动中国企业海外建厂文昊,CPA,郑民康 12月5日比亚迪股份(1211HK)-11月销售再创新高；腾势开始上量陈庆 12月2日消费行业-2022年11月原材料价格企稳呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月2日汽车行业-理想汽车销量创新高；电车厂全力冲线陈庆 12月2日百威亚太(1876HK)-百威亚太首尔投资者日的30个关键图表呂浩江,CFA,张晶裔 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 45.45 174,277 0.00 -9.64 60.15 39.00 5.22 5.14 5.44 6.14 0.30 中电控股 2HK 54.55 137,818 -3.19 -30.73 80.35 51.80 16.24 38.97 12.16 5.68 1.23 中华煤气 3HK 7.44 138,830 3.48 -38.71 12.28 6.06 27.66 20.72 19.08 4.70 1.95 汇丰控股 5HK 47.00 938,496 -0.42 0.21 59.30 38.70 8.38 7.51 5.99 4.99 0.73 电能实业 6HK 41.50 88,441 -0.24 -14.61 54.80 35.65 14.41 13.35 13.76 6.87 1.