医药生物行业周报：防疫政策优化，需求复苏可期

行业周报 防疫政策优化，需求复苏可期 医药生物 2022年12月18日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 黄施齐投资咨询资格编号 S1060521020002 HUANGSHIQI308@pingan.com.cn 平安观点： 行业观点：1）疫情防控政策持续优化，关注防控和需求复苏主线。全国 各地很多城市都开始陆续调整防疫政策，预计未来两三个月全国各地将陆续迎来人群感染高峰期。我们认为，随着新冠疫苗第2次加强针的推出，后上市产品有望充分参与，为其销量带来较大提升。此外，疫情防控政策的放松进一步加大了相关治疗药物及抗原需求，随着感染人数的增加，相关产品销售有望持续放量。同时，随着疫情政策放开，此前因就医不便导致的患者需求累积有望集中爆发，2023年医疗服务板块业绩有望实现快 速增长；2）电生理集采落地，加速完成进口替代。12月15日，福建27 省市联盟电生理集采拟中选结果公布，国产整体中标情况良好，进一步加速国产替代，龙头企业有望抢占更多市场份额，行业集中度提升。 投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业 重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游），建议关注凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注心脉医疗；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 行业要闻荟萃：1）武田以40亿美元首付款引进NimbusTherapeutics的 TYK2抑制剂；2）Moderna的mRNA疫苗组合疗法降低黑色素瘤复发风险；3）中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》；4）兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液III期研究成功。 行情回顾：上周医药板块上涨0.36%，同期沪深300指数下跌1.10%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第4位。 风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、行业观点与投资策略 行业观点：防疫政策优化，需求复苏可期。 12月7日，随着国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，在“二十条”的基础上提出“新十条”，进一步优化疫情防控措施，包括不再开展落地检，以及公共场合不再查验核酸等。为响应号召，全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策，包括机场在内等公共场所不再查验核酸阴性证明、健康码、扫场所码等。随着政策的逐步放开，考虑到变异毒株的传播力较强，以及冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模可能持续扩大，预计未来两三个月全国各地将陆续迎来人群感染高峰期。 图表1我国本土确诊人数（单位：人）图表2不同新冠变异株的R0值 25.026.0 20.019.0 12.013.3 14.0 9.5 3.14.94.74.75.1 4500030 4000025 35000 3000020 2500015 2000010 150005 10000 WT Alpha(B.1.1.7) Beta(B.1.351) Gamma(P.1)Delta(B.1.617.2) Omicron(BA.1) BA.2 BA2.12.1 BA.5 BA.2.75 BF.7XBBBQ.1.1 50000 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 0 资料来源：Wind、平安证券研究所资料来源：Wind、平安证券研究所 为保障居民身体健康和生命安全，2022年12月14日，国务院联防联控机制综合组发布《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》。方案表示，可在第一剂次加强免疫接种基础上，在感染高风险人群、60岁以上老年人等人群中开展第二剂次加强免疫接种。根据疫苗研发工作进展，所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫。优先考虑序贯加强免疫接种，或采用含奥密克戎毒株或对奥密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗进行第二剂次加强免疫接种，有关组合包括： 3剂灭活疫苗+1剂康希诺肌注式重组新冠病毒疫苗（5型腺病毒载体）； 3剂灭活疫苗+1剂智飞龙科马重组新冠病毒疫苗（CHO细胞）； 3剂灭活疫苗+1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗（5型腺病毒载体）； 3剂灭活疫苗+1剂珠海丽珠重组新冠病毒融合蛋白（CHO细胞）疫苗； 2剂康希诺肌注式腺病毒载体疫苗+1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗（5型腺病毒载体）； 3剂灭活疫苗+1剂成都威斯克重组新冠病毒疫苗（sf9细胞）； 3剂灭活疫苗+1剂北京万泰鼻喷流感病毒载体新冠病毒疫苗； 3剂灭活疫苗+1剂浙江三叶草重组新冠病毒蛋白亚单位疫苗（CHO细胞）； 3剂灭活疫苗+1剂神州细胞重组新冠病毒2价S三聚体蛋白疫苗。 我们认为，第一次加强针的接种从2021Q4开始，而序贯接种是2022年2月推出的，大部分民众在序贯接种前就已经完成 了加强针的接种，因此新冠疫苗销售有着非常明显的先发优势，后上市产品一度几乎没有任何市场空间。随着新冠疫苗第2次加强针的推出，后上市产品有望充分参与，为其销量带来较大提升。此外，疫情防控政策的放松进一步加大了相关治疗药物及抗原需求，根据草根调研，目前多地药店出现相关资源短缺，甚至出现价格哄抬现象，为进一步保障供应，各地也陆续出台相应政策进行管控。我们认为，随着感染人数的增加，疫情防控相关产品销售有望持续放量，进一步增厚公司业绩表现。同时，随着疫情政策放开，此前因就医不便导致的患者需求累积有望到明年集中爆发，我们认为2023年医疗服务板块业绩有望实现快速增长。 行业观点：电生理集采落地，加速完成进口替代。 12月15日，福建省药械联合采购中心公布福建联盟（涉及27个省）电生理集采拟中选结果，16家企业获得拟中选资格，包括微创、波科、雅培、强生、心诺普等公司。拟中选产品经公示确定为中选产品的，按照量价挂钩原则确定协议采购量，采购周期为2年。 根据公布结果，国产整体中标情况良好：1）技术要求相对较高的组套采购模式拟中品牌均为外资，强生及雅培均有3个名 额，美敦力1个名额；2）单件和配套采购模式中，国产主流厂家基本全部中标。我们认为，此次电生理集采靴子落地，有望进一步加速国产替代，国产厂家获得较多增量，长期看谁能在新价格下维持高质量服务则是额外市场的关键。同时，进口厂家为抢占巨大标外市场也会保持一定强度的投入，因此行业整体仍会保持高增长。其中，中标的龙头企业有望通过此次集采抢占更多市场份额，行业集中度进一步提升，包括惠泰医疗等。 投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续 走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司 有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 二、关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估值对应2023年PE仅26倍，性价比突出。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。当前市值对应23年32x，值得长期配置。 心脉医疗：Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。目前股价23年PE约25x，PEG不足1，具配置价值。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复 制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。目前对应23年PE仅23x。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。即使把新冠利润全部换算成常规项目利润，当前市值下23年估值已不到18x。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科 全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头。控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计22-24年公 司