汽车线束专题：单车价值提升，竞争格局重塑

行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2022年12月17日 汽车 汽车线束专题：单车价值提升，竞争格局重塑 作者： 分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003 联系人庞博 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 汽车线束是汽车电路的网络主体，相当于是汽车的中枢神经系统。从产业链上看，汽车线束的供应商位于产业链中游。其下游为汽车整车制造商，上游则为包括导线、端子、接插件及护套等原材料在内的供应商。从成本结构上看，汽车线束主要原材料为导线、护套和端子，汽车线缆中的铜材占比最高。从经营模式上看，汽车线束产品为定制化产品，涉及设计和制造两大环节；汽车线缆供应商主要提供标准化产品，主要盈利来源为加工费。 汽车线束行业的主要特点为集中度高、国产化程度低和认证壁垒高。汽车线束行业目前集中度较高，2021年全球汽车线束企业CR3为71%。目前汽车线束市场为日韩、欧美等外资企业主导，但国产线束企业市场占有率正逐渐提高。整车厂商对汽车线束供应商有着严格的认证评价标准，因此一旦成为整车制造商的合格供应商，就会形成较为稳固的长期合作关系，形成供应商资质壁垒。类似地，汽车线缆产品属于汽车的安全件，对性能和可靠性要求较高，因而汽车线缆产品的资质认证门槛同样较高。 汽车线束行业变化驱动力之一是智能电动提升单车价值。新能源汽车系统包含了低压线束和高压线束，其中高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束。从单车价值量上看，新能源车线束单车价值量明显高于传统燃油车。汽车智能化的发展趋势，使得车内电子电器功能增多，从而增加线束线缆的用量，提升价值量；同时快速可靠的数据传输需求将带动高频高速线束线缆用量提升。据我们测算，到2025年国内汽车线束的市场空间达1137亿元，2022-2025年的年复合增速为13%；汽车线缆的市场空间达280亿元，2022-2025年的年复合增速为14%。 汽车线束行业变化驱动力之二是国产替代重塑竞争格局。近年来，国际汽车厂商重视成本控制，本土化采购日益加强，国内涌现了一批优秀的自主线束企业，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。此外近年来优秀国产品牌陆续崛起，自主品牌本土零部件采购率较高，为国产零部件企业带来发展机遇。国际汽车厂商和线束厂商的供应链本地化，以及本土线束企业的成长，同样将助力线缆企业实现国产替代。 投资建议：我们认为，汽车线束行业目前正处于单车价值提升、竞争格局重塑的时期。汽车智能电动化的发展，增加了高压和高速的线束线缆用量，从而带动了线束和线缆的单车价值量提升和市场空间的增长；汽车零部件行业逐步实现国产替代，叠加国际车企和线束供应商本土化采购的需求，推动了线束和线缆赛道竞争格局的变化，线束和线缆赛道的国内供应商有望充分受益。建议关注汽车线束的国内供应商【沪光股份、得润电子（中小市值组覆盖）、永鼎股份（通信组覆盖）、立讯精密（电子组覆盖）】和汽车线缆的国内供应商 【卡倍亿】。 风险提示：智能电动汽车发展不及预期、竞争格局恶化、汽车行业景气度下行、测算有一定主观性存在偏差风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 请务3必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 目录 1、汽车线束：汽车的中枢神经系统 2、行业变化驱动力之一：智能电动提升单车价值 3、行业变化驱动力之二：国产替代重塑竞争格局 4、投资建议及重点标的梳理 5、风险提示 1 汽车线束：汽车的中枢神经系统 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 • • 汽车线束是汽车电路的网络主体，是为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统。目前汽车线 束编成的形式基本上是一样的，都是由电线、联插件和包裹胶带组成。它既要确保传送电信号，也要保证连接电路的可靠性，向电子电气部件供应规定的电流值，防止对周围电路的电磁干扰，并要排除电器短路。 线束相当于是汽车的中枢神经系统。汽车线束是汽车能源、各种信号输运的载体，它把中央控制部件与汽车控制 单元、电子电器执行单元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。 1.1汽车线束：汽车的中枢神经系统 图：汽车线束在汽车上的使用情况 资料来源：卡倍亿招股书、北迈网、天风证券研究所 • • 从功能上分，线束主要可分为电力线和信号线。其中电力线负责运载驱动执行元件，主要用于传输电流，一般相 对较粗；信号线负责传递传感器输入指令，主要用于传递电信号，一般为铜质多芯软线。 从用途上分，线束可分为前舱线束、发动机线束、仪表线束、室内线束、门线束、顶棚线束、尾舱线束、高压线 束等。 1.1汽车线束：汽车的中枢神经系统 图：汽车线束分类 仪表盘线束 与地板、前舱线束连接，沿着管梁 行走连接仪表板上的各种电气件如组合仪表、空调开关、点烟器等 尾部线束 连接前后雷达，前雾灯、后 雾灯等 前舱线束 连接车前部的所有电气件， 如灯具、风扇雨刮等 门线束 连接四门及后门内板上的所有电气 件，如中控锁、玻璃升降器、扬声器、后雨刮、尾灯等 地板线束 连接四门、驻车、座椅等地板 上所有电气件，如门开关、手刹、安全带预警、座椅调节等 顶棚线束 连接天窗控制模块，及内部 照明灯如阅读灯等 发动机线束 连接发动机上的各种传感器和执行 器，围绕在发动机的周围 高压线束 专用于新能源汽车的各类线束 • 从产业链上看，汽车线束的供应商位于产业链中游。其下游为汽车整车制造商，上游则为包括导线、端子、接插 件及护套等原材料在内的供应商。 1.2汽车线束产业链 图：车用线束产业链 线缆供应商连接器供应商 卡倍亿 莱尼安波福 电连技术瑞可达 泰科安波福李尔 福斯集团 矢崎住友 中航光电鼎通科技莱尼 矢崎德科斯米尔 汽车整车制造商 汽车线束供应商 沪光股份上海金亭 天海电子 莱尼安波福李尔 立讯精密 科世科 得润电子 矢崎住友 德科斯米尔 资料来源：沪光股份招股书、各公司官网、天风证券研究所 • • 从成本结构上看，线束主要原材料为导线、护套和端子，导线中铜材占比最高。根据沪光股份招股书数据，21年 沪光股份的线束原材料中导线、护套、端子占比分别为32.54%、20.53%和19.90%。 从经营模式上看，汽车线束产品为定制化产品，涉及设计和制造两大环节。汽车线束产品需按照整车厂商不同车型、不同配置的特定需求进行研制生产，为定制化产品。随着新车研发生产周期逐渐缩短，整车厂商要求线束企业能够参与产品前期设计开发阶段，充分理解整车设计的理念和需求，并根据整车厂商的计划和时间节点配合整 车开发进度，及时同步推出汽车线束的设计方案和最终产品。 1.3线束：定制化产品，涉及设计和制造两大环节 图：2021年沪光股份线束原材料成本结构 2.31% 60% 1.96% 04% 9.21% 32.54% 5.91% 19.90% 20.53% 2. 5. 导线护套端子胶带继电器盒各类支架防水栓扎带其他 资料来源：华经产业网、天风证券研究所 图：线束类产品的设计流程图 资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所 • • 从成本结构上看，汽车线缆存在料重工轻的特点。根据卡倍亿的2021年报，主要原材料铜材占当年的主营业务 成本比重为80%以上。 从经营模式上看，线缆供应商主要提供标准化产品，主要盈利来源为加工费。线缆通常作为整车制造商的二级供应商，主要向其线束供应商（一级供应商）供货，同一认证标准及型号的线缆，线束厂商可能会用于多款车型。线缆的定价包括铜价和加工费。电解铜价格通过参照上海有色金属网、上海金属网公布的电解铜现货价格确定； 加工费一般根据不同的绝缘材料、加工难易程度、客户类别、生产批量大小、市场价格行情等来定价。 1.3线缆：标准化产品，主要盈利来源为加工费 图：几种典型汽车线缆的工艺流程 PVC低压线缆对绞线缆 数据传输线缆充电线缆 资料来源：卡倍亿招股书、天风证券研究所 • • 汽车线束行业集中度较高。相关数据显示，2021年全球汽车线束企业CR3为71%，分别为矢崎、住友和安波福， 市场份额为别为30%、24%、17%。 目前汽车线束市场为日韩、欧美等外资企业主导，国产线束企业市场占有率正逐渐提高。全球主要线束企业，莱尼、安波福、德科斯米尔配套大部分德系和美系品牌；日系品牌线束主要有日资线束厂商供应，如住友电气、矢崎等。国产线束企业以河南天海、上海金亭、柳州双飞以及昆山沪光为主，近年来持续开拓市场，市场占有率正 逐渐提高。 1.4行业特征：集中度高且国产化低 图：2021年全球汽车线束企业市场份额 表：全球汽车线束企业概况 3%1% 10% 4% 5% 30% 6% 17% 24% 公司主要客户 莱尼奥迪、大众、阿斯顿马丁、宾利、宝马、戴姆勒、通用、路虎、保时捷、劳斯莱斯等 安波福 通用、菲亚特、大众、现代、奔驰、宝马等 住友 大众、本田、丰田、日产 矢崎奥迪、福特、通用、丰田、本田、日产、铃木等 德科斯米尔奥迪、宝马、奔驰、保时捷、大众等 上海金亭上汽通用、上汽大众、沃尔沃等 河南天海比亚迪、北汽福田、东风汽车等 柳州双飞上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等 矢崎住友安波福莱尼李尔古河藤仓裕罗其他 资料来源：华经情报网、天风证券研究所 昆山沪光上汽大众、上汽通用、上汽奥迪、江淮、奇瑞、戴姆勒、理想、赛力斯等 资料来源：华经情报网、天风证券研究所 1.4行业特征：认证资质壁垒高 •整车厂商对汽车线束供应商有着严格的认证评价标准，因此一旦成为整车制造商的合格供应商，就会形成较为稳固的长期合作关系，形成供应商资质壁垒。一般线束供应商需要通过国际汽车工作组IATF16949质量管理体系标准认证，还要满足整车厂商各方面的特殊标准和要求，产品经认可后方能进行批量生产供货。认证成本较高，过程复杂，一般需要1-3年才能完成。 •类似地，汽车线缆产品属于汽车的安全件，对性能和可靠性要求较高，因而汽车线缆产品的资质认证门槛较高。根据不同汽车整车厂商的设计要求，线缆产品通常需要符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准，并须满足部分客户的特殊技术要求。 表：线束供应商进入主机厂量产体系的流程 国际汽车工作组 IATF16949质量管理体系标准认证 整车厂在产品质量、同步开发、物流运输、管理水平、成本控制、财务状况等方面的特殊标准和要求 批量生产供货 产品装机试验考核 产品质量先期策划（APQP） &生产件批准程序（PPAP） 资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所 2 行业变化驱动力之一：智能电动提升单车价值 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12 2.1电动化：高压线束线缆带动单车价值量提升 •高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束。高压线束作为电动汽车上动力输出的主要载体，是整车性能和安全的关键零部件之一。新能源汽车系统包含了低压线束和高压线束，其中高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束，主要包括高压连接器、高压线缆、充电插座等。 •从单车价值量上看，新能源车线束单车价值量明显高于传统燃油车。根据EVWIRE数据，新能源汽车线束ASP平 均在5000元左右，其中高压线束系统单车价值约2500元；传统乘用车线束则按照车型档次不同，一般汽车线 束的单车价值量在2500、3500、4500元不等。而PHEV和EREV车型，由于动力总成中既包括发动机又包括三电，线束的ASP还会进一步提升。 充电插座 直流充电插座 300-400/个 表：传统车用线束与新能源车用线束对比 类型 主要用途 线束平均售价/元 低档传统乘用车（10万元车型） 2000-2500 传统车用线束 低压线束 低档传统乘用车（20万元车型） 3000 高档传统乘用车 5000-6000 低压线束 2500 高压连接器 700-3500 新能源车用线