港股晨报
港股晨报 2022年12月14日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 海外需求走弱拖累国内出口 2.公司点评 上美股份(2145.HK)IPO点评-多品牌化妆品公司 1.安信视点：海外需求走弱拖累国内出口 昨日，港股早盘冲高回落，午后维持窄幅震荡。截至收盘，恒生指数收涨0.68%，报19596.2点；恒生科技指数涨0.73%，恒生国企指数涨0.4%。全日市场成交额缩至1240.88港元，南向资金净买入16.61亿港元。 个股来看，海伦司9869.HK表现亮眼，昨日大涨7.48%。公司今年表现相对较稳健，同比恢复情况：7月82%，8月91%，9月83%，10月80%。疫情对夜场经济的影响比较大，但是海伦司相对行业来说还是比较稳健的，我们相信待疫情缓解，公司的业绩弹性会比较大。目前公司在全国拥有门店820多 家，未来开店空间广阔。中国一二三线城市共有约120个，四线及五线城市 200个，县域市场2800个，海伦司越（8家）10月日均销售额是海伦司所有门店日均的128%，在县域市场已经有成功经验，未来将快速复制。从短期催化剂来看，一方面世界杯可以有效刺激夜场经济，另一方面我们期待管控政策的边际放松可以带来市场反弹，海伦司无疑是弹性较大的标的。海伦司是安信国际12月金股，推荐投资者关注！ 宏观来看，11月我国美元计价出口同比增速-8.7%，较上月大幅回落8.4个百分点，人民币计价出口同比增速为0.9%，较上月回落6.1个百分点。汇率波动因素不是影响短期出口回落的主因。与此同时，11月日本、韩国和越南出口同样大幅回落，全部进入负增长区间。美国、欧洲、日本的制造业PMI延续下行，全球经济和贸易活动的放缓是中国出口回落的根本原因。此外，在代表全球运价波罗的海干散货指数近期变化不大的背景下，代表中国运价的CCFI指数出现大幅回落，也和本月出口回落相印证，全球商品需求的回落可能还在进行中。11月疫情扰动显著更大，或许对出口有部分负面影响。合并来看，11月中国出口的回落可能主要与全球货物需求回落、经济活动放缓有关，这一因素的影响还将延续。往后看，尽管对美国未来是否会陷入衰退存在争议，但对于发达经济体需求进一步回落仍然是基本共识，全球经济和贸易活动的减速在明年上半年还将延续。而国内随着疫情政策的调整，短期内或许面临疫情的扩散，供应链承压，进而拖累出口。但感染高峰过后，政策调整意味着和海外交流更加通畅，这有望推升中国的出口份额。未来两个季度，出口增速承压，此后或将触底回升。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-12-14 2.公司点评 上美股份(2145.HK)IPO点评-多品牌化妆品公司 公司概览 上美股份(简称“公司”)是一家多品牌化妆品公司，专注于护肤品及母婴护理产品的开发、制造及销售。财务状况方面，业绩表现优异，利润增速显著超过收入增速。公司收入从2019年的28.73亿元增至2021年的 36.19亿元，CAGR达12.2%;归母净利润从2019年的0.63亿元增至2021年的3.39亿元，CAGR达133%。截至2022年6月30日，公司收入和归母净利润分别为12.62亿元和0.65亿元，均较去年同期有一定程度的下滑，主要原因系公司的总部及工厂位于上海，而受疫情影响，上海等城市的销售及供应链受限所致。 行业状况及前景 中国是全球第二大化妆品市场。中国化妆品市场规模从2015年的4,801亿元增至2021年的9,468亿元，CAGR为12%。根据Frost&Sullivan预计，2026年市场规模将达到14,822亿元。 行业趋势:1、多品牌运营模式的受欢迎程度。2、国货品牌兴起。3、研发投入增加。4、DTC模式。5、数字化转型。6、重视母婴护理。 市场主要驱动因素:1、消费意愿和能力提高。2、功能性产品类别扩充。3、消费群体拓展。4、供应链成熟。 5、政策利好。 准入壁垒:1、品牌壁垒。2、研发壁垒。3、规管壁垒。4、供应链壁垒。5、渠道壁垒。优势与机遇 多品牌运营，打造国货之光。公司已成功推出及开发多个品牌，其中韩束、一叶子及红色小象获消费者广泛认可。根据Frost&Sullivan统计，2021年公司是唯一一家拥有两个护肤品牌年零售额超过15亿元的国货化妆品公司且按照零售额计，公司在国货品牌护肤品中排第三、在国货品牌面膜产品中排第一，以及在国货品牌母婴护理产品中排第一。 研发能力持续赋能创新。公司是首家自建海外研发中心的国货化妆品公司，随着更多国际科学家的加入，日本红道科研中心显著提升公司研发实力及专业水平。2022年上半年，公司研发团队共计204人，其中硕士及以上学历占比近40%。 不断创新营销策略，构建强大销售网络。公司覆盖多个线上和线下渠道，制定和更新品牌及营销策略，建立专业直播团队。线上销售收入从2019年的15亿元增至2021年的近27亿元，排列国货品牌公司前三。 弱项与风险 销售不及预期;疫情反复;政策风险;行业竞争加剧。发行所得款用途 约32.0%或291.7百万港元将用于2026年前品牌建设活动;约12.2%或111.1百万港元将用于提升研发能力;约19.8%或180.7百万港元将用于加强生产及供应链能力;约18.0%或163.6百万港元将用于增加销售网络的广度和深度;约8.0%或73.2百万港元将用于改善数字化及信息基础设备;约9.9%或90.1百万港元将用于运营资金及其他一般企业用途。 投资建议 上美股份是一家多品牌化妆品公司，品牌中韩束、一叶子及红色小象获消费者广泛认可，在国货品牌护肤品中排第三、在国货品牌面膜产品中排第一，以及在国货品牌母婴护理产品中排第一(按零售额计)。根据上市市值测算，公司对应2021年PE约26-31倍，参考可比公司昊海生物科技和巨子生物，公司估值处于合理水平。综合考虑，我们给予IPO专用评级“5.8”。 分析师：赵宁达、谢欣洳 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
