每日晨报

每日晨报2022年12月12日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 理想汽车3季度受车型转换拖累，预计4季度将强劲反弹 2015HK 评级:买入 收盘价:港元94.00 目标价:港元146.30↓ 潜在涨幅:+55.6% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 理想汽车22年3季度收入环比略增长7.0%至93亿元人民币（下同）。增长缓慢主要是由于LiOne车型轉换成最新的L系列（L9、L8和L7等）而受到短期影響，但我们预计在L9/L8上量後，4季度收入增长将较3季度强劲反弹。 理想汽车预计4季度交付量为4.5-4.8万台，同比增长69.7%-81.0%，收入为165亿-176亿元，同比增长76.7%-88.5%。 我们相信，随着L9和L8的交付，理想汽车将在未来几个季度获得新的销量增长动力。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,901 1.93 -7.12 国指 6,834 2.51 -17.02 上A 3,361 0.30 -11.87 上B 292 0.49 2.00 深A 2,172 0.23 -17.98 深B 1,163 0.02 -0.90 道指 33,476 -0.90 -7.88 标普500 3,934 -0.73 -17.45 纳指 11,005 -0.70 -29.66 英国富时100 7,477 0.06 1.25 法国CAC 6,678 0.46 -6.65 德国DAX 14,371 0.74 -9.53 资料来源：FactSet 我们维持买入评级并将目标价下调至146.3港元/35.7美元（LIUS），基 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 于2023年3倍EV/销售比率（原为4倍），以反映盈利调整、汇率变动和行业情绪疲软。 挚文集团陌陌直播恢复环比增长；探探亏损大幅收窄 MOMOUS 评级:买入 收盘价:美元6.79 目标价:美元8.40↑ 潜在涨幅:+23.7% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 们的预期3%，同比降14%，环比恢复增长4%，受陌陌和探探的推动。 恒指技术走势 调整后净利润为5.36亿元，同比降6%，对比2季度降幅为16%，调整 恒生指数 19,900.87 后净利润率为17%，同比及环比提升2个百分点，受益于营销投入优 50天平均线 17,202.44 化。 200天平均线 19,159.03 14天强弱指数 68.38 业绩亮点：1）陌陌核心：增值业务持续稳健增长（同比增6%），受益 沽空(百万港元) 26,145 净利润超预期：22年3季度收入为32亿元人民币（下同），略高于我 收盘价升跌%今升跌 布兰特76.50-17.14-1.65 期金 1,798.10 4.77 -1.61 期银 23.11 23.15 0.11 期铜 8,490.50 6.33 -12.40 日圆 136.60 4.29 -15.70 英镑 1.23 6.14 -9.24 欧元 1.05 4.96 -7.31 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.40 93.58 499.96 美国10年债息 3.56 7.31 17.16 资料来源：FactSet 于新独立应用的快速增长（同比/环比增147%/8%），直播业务恢复环比增长（+8%）；2）探探调整后净亏损收窄至3,900万元，对比2季度为 1.19亿元。 4季度展望：我们预计1）陌陌收入同比降11%，其中直播同比降21%，环比在年度活动带动下或有小幅增长，预计增值业务维持同比增长，新独立应用增长抵消陌陌核心下降。2）探探收入同比降25%，对比3季度降幅为-33%，预计净亏损进一步收窄至约3,000万元。 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 估值：我们微调2023年收入和调整后净利润预测，基于6倍2023年市 盈率，将目标价从8美元略上调至8.4美元。维持买入，主要考虑尽管短期仍有季节性波动，但现金牛业务陌陌直播逐步趋向稳定，新独立应 用仍有大幅增长潜力，且探探亏损逐步收窄。 710HK 京东方精电 NDR纪要：自有产能比例提升带动盈利能力改善 许亮leo.xu@bocomgroup.com 根据Omdia22年2季度的统计数据，京东方精电已经占据车载显示出货面积18.5%的份额，并占据中大尺寸市场22.6%的市占率。京东方精电的竞争优势相较于2021年进一步扩大，主要得益于公司在国产领先汽车制造商的新车型覆盖持续提升。京东方精电有能力为寻求差异化设计的客户提供不同的解决方案。我们相信，作为母公司京东方集团唯一的车载业务平台，京东方精电将继续保持显著的竞争优势。 成都基地总投资额25亿元人民币，设计年产能1500万片，预计将在 2023和2024年持续释放产能。2022年京东方精电由于自有产能有限，估计约50%的订单是通过外包制造完成。我们相信自有产能比例的提升会有助公司盈利能力的改善。2022年8月，京东方精电从母公司收购了成都基地剩下的40%股权。预计未来几年公司订单持续爆发，京东方精电对于成都基地完全控股将会有助于公司的盈利能力提升。 评级:领先 互联网行业周报 抖音推出餐饮团购配送业务；百度行业大模型持续落地 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 抖音生活推出餐饮团购配送业务：12月5日，抖音生活服务官方宣布推出餐饮团购配送业务，并与顺丰同城、达达快送、闪送达成战略合作，将逐步实现团购套餐“全城平均1小时达”。抖音生活服务通过与生态合作伙伴，补齐外卖业务履约能力，长期利好外卖大盘线上渗透率提升。美团在平台运营侧仍有优势，内生增长仍稳定。 百度文心行业大模型持续落地：百度发布5个行业大模型，累计行业大 模型已达11个，覆盖电力、燃气、金融、航天、传媒、城市等领域，加速推动行业智能化转型升级。 投资启示：短期互联网公司仍以有质量的增长及利润释放为核心。目前行业估值处于3年历史低位，业绩趋稳，上行机会较大，首选在核心及新业务继续扩张的美团（3690HK/买入）。 评级:领先 消费行业周报 奈雪、阿迪达斯、耐克、九毛九、上美 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 咖啡和茶：奈雪（2150HK/未评级）公告拟出资5.25亿元人民币收购乐乐茶43.64%的股权。该对价相当于约1.38倍市销率（对比奈雪的2.07倍），估值12亿元，我们认为估值合理。交银观点：我们认为交易双方基本上更像是“抱团取暖”，预计这个快速发展的消费子行业将出现更多的市场整合。 运动服饰：在卡塔尔世界杯，阿迪达斯（ADSGY/未评级）赞助了7支球队，仅1支进入8强。而耐克（NKEUS/未评级）赞助了13支球队， 其中6支进入8强。阿迪曾表示本次世界杯系列产品目标销售额达4亿欧元，但公司的球衣销售或受到冲击。 餐厅：九毛九（9922HK/买入）董事会主席出售3.3%所持股份，持股比例由40.64%减少至37.34%，公司表示此举更关乎其个人财富规划。 投资启示：基于低基数、原材料价格回落和国内支持消费的政策，我们对2023年消费复苏持谨慎乐观的态度。我们喜欢受益于渠道复苏的啤酒与餐饮行业，预计润啤将在来年有强劲的表现，同时也看好百威亚太、李宁和农夫山泉。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 12月13日消费物价指数(%) 0.30 0.40 12月14日工业生产(同比%) 3.80 5.00 12月14日首次申领失业救济金人数(千) 230.00 230.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 每日报告 12月9日挚文集团(MOMOUS)-陌陌直播恢复环比增长；探探亏损大幅收窄赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 12月9日汽车行业-广汽11月面临短期销量压力；埃安成唯一亮点陈庆,郑飞 12月8日科技行业-中国半导体行业可能赢得喘息时间许亮,蔡宝慧 12月8日快手(1024HK)-NDR纪要：社区生态稳步拓展，关注电商公域投流/转化及海外亏损收窄孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 12月8日吉利汽车(175HK)-极氪将领导吉利电气化，混动车型将紧随其后陈庆 12月7日保险行业-预计寿险股超跌反弹之后将呈分化走势万丽,CFA,FRM 12月7日康方生物(9926HK)-AK11250亿美元授权Summit，并启动科创板融资；上调目标价李柳晓,PhD 12月6日消费行业-抱团取暖：奈雪将成为乐乐茶第一大股东呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月6日新能源行业-美国公布光伏反规避初裁，短期无影响，将推动中国企业海外建厂文昊,CPA,郑民康 12月5日比亚迪股份(1211HK)-11月销售再创新高；腾势开始上量陈庆 12月2日消费行业-2022年11月原材料价格企稳呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月2日汽车行业-理想汽车销量创新高；电车厂全力冲线陈庆 12月2日百威亚太(1876HK)-百威亚太首尔投资者日的30个关键图表呂浩江,CFA,张晶裔 12月1日中国房地产行业-11月房地产销售同比降幅收窄谢骐聪,CFA,FR,李易,CFA 12月1日腾讯控股(700HK)-腾讯云立足数字化助手，聚焦优势核心产品和技术，发挥生态力量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月1日小鹏汽车(9868HK)-前路荆棘满途；等待G9在未来几个月推动交付量陈庆 11月30日哔哩哔哩(BILIUS)-聚焦DAU增长和调整后经营层面盈亏平衡