每日晨报

每日晨报2022年12月7日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 康方生物AK11250亿美元授权Summit，并启动科创板融资；上调目标价 9926HK 评级:买入 收盘价:港元31.15 目标价:港元39.86↑ 潜在涨幅:+28.0% 恒指 19,441 0.12 -8.49 国指 6,653 -0.80 -19.22 上A 3,367 0.02 -11.72 上B 291 -0.80 1.82 深A 2,163 0.26 -18.29 深B 1,165 -0.07 -0.78 道指 33,596 -1.03 -7.55 标普500 3,941 -1.44 -17.31 纳指 11,015 -2.00 -29.59 英国富时100 7,521 -0.61 1.85 法国CAC 6,688 -0.14 -6.50 德国DAX 14,343 -0.72 -9.71 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com AK112（PD-1/VEGF双抗）50亿美元授权Summit：2022年12月6日，康方生物宣布与SummitTherapeutics（以下简称Summit）就AK112达成合作协议，总交易金额达50亿美元。我们认为创纪录的授权金额进一步证明了公司走向国际化的实力。 启动科创板上市：2022年12月5日，康方生物发布公告，宣布公司决 议将在科创板上市，我们预计公司此次融资金额将超过20亿元，这将为公司的研发提供更充足的资金保障。 关注医保谈判：卡度尼利单抗将参与2022年医保谈判，我们预计治疗费 用降至10万元/年，这将是近期股价催化剂。 考虑到5亿美元的预付款，我们上调2023年收入预测至44.8亿元，基于DCF模型，目标价从28.38港元上调至39.86港元，维持买入评级。 消费行业 抱团取暖：奈雪将成为乐乐茶第一大股东 奈雪将以5.25亿元入股乐乐茶，成为其第一大股东：奈雪公告拟出资5.25亿元人民币（下同）收购乐乐茶43.64%的股权。交易完成后，乐乐 恒指技术走势 茶将成为奈雪的关联公司，继续独立运营。 恒生指数 19,441.18 50天平均线 16,967.44 我们认为估值合理：基于乐乐茶2021年8.7亿元的收入，该对价相当于 200天平均线 19,163.54 约1.38倍市销率，对比奈雪的2.07倍。乐乐茶在2021年录得1,800万元的净亏损。此次交易的单店估值约为每店860万元，比奈雪每店1,140 14天强弱指数沽空(百万港元) 69.4725,579 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 83.02-10.63 6.74 期金 1,767.40 3.94 -3.29 期银 22.99 24.95 -0.43 期铜 8,440.00 9.51 -12.92 日圆 136.66 4.43 -15.73 英镑 1.22 6.02 -9.76 欧元 1.05 6.04 -7.65 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.42 97.27 502.39 美国10年债息 3.52 5.30 15.97 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 万元折让25%。考虑到大幅折让和乐乐茶的估值历史，我们认为这并不昂贵。本次交易的估值为12亿元（5.25亿元以持有乐乐茶43.64%股 权），低于乐乐茶最近一次于2020年7月完成的战略融资的17.1亿元估值。 交易双方基本上更像是“抱团取暖”：在宏观环境偏软下，消费者，尤其是经济实力较弱的年轻消费者，近年将注意力转向性价比更高的产品。虽然线下消费有望在2023年恢复，但我们预计一些消费者行为的变化将影响现制茶饮行业。为了度过寒冬，我们预计这个快速发展的消费子行业将出现更多的市场整合。 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:同步 保险行业 预计寿险股超跌反弹之后将呈分化走势 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 11月以来，寿险公司股价上涨幅度显著，大幅跑赢恒指。我们认为主要 有4个原因：“三支箭”改善房企融资环境，缓解经济下行风险、疫情影响降低、国债收益率有望保持在相对高位、美联储加息进度有望放缓。 从寿险行业的基本面来看，整体行业仍处转型过程中，太保和平安转型成效初步体现，但仍需等待宏观经济企稳回升，居民收入预期改善，寿险转型成效才会有更充分地体现。我们预计寿险股在偏低的估值水平上普遍反弹之后，将进入表现分化阶段，我们相对看好平安、太保和友邦。 评级:领先 科技行业月报 汽车芯片将支撑来年半导体市场 许亮leo.xu@bocomgroup.com 根据WSTS的报告，预计2023年全球半导体市场销售将下降4%至5570亿美元。目前半导体市场最大的正向贡献来自于汽车和工业，某些汽车芯片目前仍处于短缺的状态。 本届卡塔尔世界杯是首次可以使用VR设备观赛的大型体育赛事，世界杯的火热也带动了VR眼镜的销量。此前，中国的五个政府部门在11月初联合发布了一个关于VR行业发展的五年计划。我们预计2023年将会是内容之年，某些场景中的VR应用可能成为爆款，成为市场催化剂。 交银观点：我们建议投资者关注1）国产率低，有自主可控需求的行业，例如半导体设备和材料；2）汽车智能化方向。我们认为在明年全球半导体整体下行的背景下，这两个方向在预测期内业绩增长能见度较高，逆周期优势更加明显。 评级:领先 汽车行业周报 特斯拉再推“降价措施”；疫情改善利好车企生产和门店流量恢复 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 特斯拉再次推出“降价措施”来刺激销量，新增线上自助下单积分奖励 20000分的政策。 比亚迪将从明年1月31日起在日本推出电动SUVATTO3（元Plus），售价将为440万日元（约22.8万人民币）。10月份电池装机量再创月度新高达到2.4GWh，市场份额增长至16.2%，超过LG新能源夺得亚军。 AutoForecastSolution预计12月全球还有可能再减产20多万辆汽车，受限于芯片供应不足。 11月份中国汽车经销商库存预警指数为65.3%，同比上升9.9个百分 点，环比上升6.3个百分点。 投资建议：疫情逐步改善对车企股价是积极的利好因素。整车厂们都在冲刺全年销量，而11月的新能源汽车销量表现反映了各个车厂抢占市场份额的能力。我们继续看好大型整车厂，如比亚迪、吉利、广汽等，可以凭借强大的集团资源和车型优势，在激烈的市场环境中跑赢同业。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 12月5日ISM非制造业指数 53.10 54.40 12月8日首次申领失业救济金人数(千) 230.00 225.00 12月9日工业品出厂价格指数(环比%) 0.20 0.20 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 每日报告 12月6日消费行业-抱团取暖：奈雪将成为乐乐茶第一大股东呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月6日新能源行业-美国公布光伏反规避初裁，短期无影响，将推动中国企业海外建厂文昊,CPA,郑民康 12月5日比亚迪股份(1211HK)-11月销售再创新高；腾势开始上量陈庆 12月2日消费行业-2022年11月原材料价格企稳呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 12月2日汽车行业-理想汽车销量创新高；电车厂全力冲线陈庆 12月2日百威亚太(1876HK)-百威亚太首尔投资者日的30个关键图表呂浩江,CFA,张晶裔 12月1日中国房地产行业-11月房地产销售同比降幅收窄谢骐聪,CFA,FR,李易,CFA 12月1日腾讯控股(700HK)-腾讯云立足数字化助手，聚焦优势核心产品和技术，发挥生态力量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月1日小鹏汽车(9868HK)-前路荆棘满途；等待G9在未来几个月推动交付量陈庆 11月30日哔哩哔哩(BILIUS)-聚焦DAU增长和调整后经营层面盈亏平衡赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 11月30日欢聚集团(YYUS)-关注新业务发展及BIGOLive收入增长拐点赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 11月29日拼多多(PDDUS)-3季度业绩大幅超预期，得益于商家活动增加孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月28日中国燃气(384HK)-复苏之路仍需要更确切的证明郑民康 11月28日银行业-预期之内的降准保持流动性充裕韩嘉楠 11月28日美团(3690HK)-作为商家的主运营平台，增长具备韧性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月25日科技行业-荷兰拒绝响应美国进一步半导体限令许亮,蔡宝慧 11月25日科技行业-欧盟芯片法案：进一步刺激全球半导体资本开支许亮,蔡宝慧 11月25日华润啤酒(291HK)-2023年正酝酿强劲的势头呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 11月25日华润置地(1109HK)-凭启德项目首进香港谢骐聪,CFA,FRM 11月23日爱奇艺(IQUS)-22年3季度自由现金流转正赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021