三季度利润扭亏为盈，大超预期

三季度利润扭亏为盈，大超预期 美团发布三季度业绩，收入626亿，同比增长28%，基本符合预期，净利润12.2亿，同比扭亏，大超市场预期。NonGAAP净利润35亿，去年同期亏损55亿。三季度LTM交易用户数6.87亿人/+2.94%，活跃商家数930万/+12.05%，每位交易用户平均年交易笔数 39.5笔/+14.83%。 核心本地商业利润大幅增长。核心本地商业收入463亿，同比增长25%，环比二季度增长26%；经营利润93.2亿，同比增长124%，环比二季度增长13%，大超市场预期。利润率20%，环比二季度略微下降2.4pct，下降幅度低于市场预期。及时配送订单量同比增 长16%，8月初最高日订单量超过6000万单，闪购业务保持高速增长，8月七夕节日订单量达到970万单。二季度利润率达到22.5%，主要是上海封城期间外卖、闪购业务盈利大幅提升，我们看到即使在疫情较为缓和的三季度，公司的盈利能力依然维持的较好。我们计算三季度外卖服务单均补贴为0.49元，同比减少0.58元，补贴减少是利润增长的重要因素。 三季度到店及酒旅业务较二季度出现明显复苏，暑假期间活跃商家和交易用户数均达到历史高位，9月之后再次受到较大影响。考虑疫情管控的限制，公司推出特色本地旅游及住宿，成功捕捉消费者需求。 新业务持续强劲增长，聚焦高质量发展。新业务第三季度收入163亿，同比增长40%； 互联网 2022年11月29日 公司动态 证券研究报告 美团（3690.HK） 投资评级：未评级 目标价格：未评级 现价(2022-12-29)：155.4港元 总市值(百万港元) 961,780.84 流通市值(百万港元) 961,780.84 总股本(百万股) 6,189.07 流通股本(百万股) 5,510.82 12个月低/高(港元) 103.5/242.4 平均成交(百万港元) 4,955.64 股东结构（截止2022-06-30） 王兴7.9% 穆荣均1.9% 经营亏损68亿，经营亏损率41.6%，去年同期亏损100亿，22Q2亏损68亿，亏损同比 腾讯 10.1% 明显改善，环比略微收窄，利润表现好于市场预期。美团优选持续专注高质量发展，品 其他股东 80.1% 牌升级为“明日达超市”，覆盖近3000个城市，公司继续提升供应链和物流能力，降本 总计 100.0% 增效。美团买菜持续强劲增长，在拓品宽和品深的同时，增加本地及季节性产品的供应。 我们认为近期各地的管控政策利好美团短期业绩，外卖、闪购、商品零售业务利润率有所改善，抵消了到店及酒旅的不利影响。新业务板块业务竞争格局略有改善，逐步减亏。长期来看，疫情刺激了美团用户的渗透率提升，尤其是闪购业务，有利于长期消费习惯的养成，为公司长期的增长和盈利能力的提升奠定基础。从过去两年疫情中及疫情缓解后的表现来看，我们认为美团已经一定程度具备了提价能力，这对于未来解决骑手社保问题、同时提升外卖单均盈利无疑是有利的。因此，我们长期看好美团的发展前景。 风险提示：疫情反复风险；互联网行业的政策监管风险；宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧，行业增长不及预期；新业务利润改善不及预期；股东减持风险；社保合规风险等。 股价表现 股价及恒指相对走势 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 6/3/22 6/17/22 7/1/22 7/15/22 7/29/22 8/12/22 8/26/22 9/9/22 9/23/22 10/7/22 10/21/22 11/4/22 11/18/22 0.0 成交额(百万港元) 14,000.0 12,000.0 10,000.0 8,000.0 6,000.0 4,000.0 2,000.0 0.0 人民币百万 2019A 2020A 2021A 21Q1-Q3 22Q1-Q3 21Q3 22Q3 成交额（百万港元） 3690.HK 恒指相对走势 营业收入 97,529 114,795 179,128 129,604 159,826 48,829 62,619 增长率(%) 17.70% 56.04% 23.32% 28.24% 净利润 2,236 4,708 -23,536 -18,196 -5,602 -9,994 1,217 % 一个月 三个月 十二个月 增长率(%) 110.55% N/A N/A N/A 相对收益 11.20 -2.71 -12.88 NonGAAP净利润 4,657 3,121 -15,572 -11,636 1,999 -5,527 3,527 绝对收益 27.59 -16.00 -41.05 增长率(%) -32.98% N/A N/A N/A 毛利率(%) 33.14% 29.66% 23.71% 23.53% 28.04% 22.07% 29.55% 数据来源：wind、港交所、公司 净利润率(%) 2.29% 4.10% -13.14% -14.04% -3.51% -20.47% 1.94% 每股收益(港元) 0.39 0.81 -3.90 每股净资产(港元) 15.86 16.60 20.47 正常化市盈率 398.5 191.9 N/A 曹莹消费行业分析师 市净率 9.8 9.4 N/A Caoying2@essence.com.cn 净资产收益率(%) 2.50% 4.96% -21.09% 数据来源：Wind资讯，安信国际研究 公司动态/美团 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010