港股晨报
港股晨报 2022年11月30日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 港股结束低迷放量大涨 2.公司点评 复星国际（0656.HK）-瘦身健体，聚焦主业，稳健经营 1.安信视点：港股结束低迷放量大涨 昨日，港股全天单边走强，三大指数大幅收涨。截至收盘，恒生指数收涨5.24%，报18204.68点；恒生科技指数涨7.66%，恒生国企指数涨6.2%。全日市场成交额升至1667.57亿港元，南向资金净卖出10.98亿港元。 个股来看，阿里健康241.HK涨9.71%，本月涨幅超83%。公司近期公布财年中期业绩，截至2022年6月30日止6个月，公司实现营收人民币115 亿元（+22.9%）；其中医药自营收入为101亿元（+24.3%），处方药收入增长46.2%；通过经营策略以及品类结构的调整，毛利稳健增长，毛利率为20.0%。精细化运营下业务聚焦，经营效率不断提升，平台规模推动成本摊薄，使得公司在本期实现扭亏为盈，实现利润1.62亿元（FY22H1亏损2.32亿元），经调整净利润3.50亿元（FY22H1亏损2.83亿元）。公司拥有领先的数字化技术及运营能力。核心云药房业务增长显著，自营用户数达到1.2亿，同比增长3000万，天猫健康平台SKU达到4800万，平台商家数量超过2.7万。2B2C服务来看，在报告期内2B药品数字化营销收入同比增长40%，处方药合作药企数量同比增长近五倍；2C的自营会员用户已经超过了6300万，同比增长71%。建议投资者关注。 宏观来看，当下房地产和疫情政策仍然是影响经济和资本市场的核心变量对于房地产市场，我们认为核心问题在于解决房地产行业的流动性困境，这个是当前政策的主要发力点。而诸如销售、新开工、拿地、投资等实物工作量的指标重要性在这个阶段处于靠后的位置。未来房地产市场的企稳将会分两步走:首先，通过政策救助，让房地产从失血状态恢复到正常循环状态，房地产企业的现金流量表恢复正常，这一步完成的标志是一批房地产企业恢复市场化融资能力。随后，房地产企业开始有序调整资产负债表,包括降低杠杆和补充权益等,这一步完成宣告行业的出清和调整完毕。随后实物工作量可能出现边际恢复。此外，在疫情反复、居民缩表的背景下，房地产销售短期内难以见到快速的反弹。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-11-30 2.公司点评 复星国际（0656.HK）-瘦身健体，聚焦主业，稳健经营 事件：近期，复星国际（0656.HK)旗下复星医药（600196.SH）、豫园股份（600655.SH）、南钢股份（600282.SH）、海南矿业（601969.SH）四家A股上市公司举办三季度联席业绩说明会。复星国际坚持“聚焦主业、加强创新、继续做好全球化”三件事，四家A股上市企业在变动的宏观环境中业绩有所波动，但都较所在行业实现了更为稳健的表现。我们预期22/23/24年归母净利润将达98/129/166亿人民币，对应EPS为1.3/1.73/2.21港元。维持“买入”评级，目标价10.1港元，较当前价格有80%的上涨空间。 聚焦主业，保持财务稳健。公司近期为应对债券市场的短期收缩，陆续减持部分资产，保障公司财务状况稳健。同时公司将继续聚焦“为全球家庭提供健康幸福生活”的战略，积极退出非战略、非核心资产。9月以来，公司减持资产包括复星医药、复星旅文、豫园股份少部分股权，以及南钢股份60%股权，另出售金徽酒、招金矿业等。截止22年6月，公司杠杆率56.8%（21年53.8%），平均债务成本4.5%，（21年4.6%），现金余额1176亿，集团层面有息负债约1000亿，其中公开市场债券约500亿，银团贷款约500亿。投资的持续退出有助于公司财务状况的稳定，进一步降低杠杆。此外公司也在积极寻求银团贷款，改善债务结构。 复星医药持续稳健发展。前三季度收入316亿元/+16%；扣非归母净利润28.6亿元/+15%，第三季度收入103 亿/+1.7%，扣非归母净利润9.9亿/+10%。创新产品陆续落地：与真实生物合作的我国首个新冠特效药阿兹夫定在国内全面启动商业化；复必泰儿童及幼儿剂型在香港获紧急使用，二价疫苗在台湾、香港获紧急使用；斯鲁利单抗MSI-H适应症、奕凯达等产品实现业务进展。公司持续深化发展全球运营体系，加速战略升级和内部整合，以数据驱动企业运营和创新。 豫园股份稳步扩张。前三季度收入334亿元/+3%，归母净利润9亿元/-46%,第三季度收入114亿元/+19%，归 母净利润1.5亿元/-45%。受益于二季度疫情后需求集中释放，金银珠宝业务实现逆势增长，业务网点持续扩 张，第三季度网点数量净增加554家。餐饮板块尽管受到疫情影响，公司仍坚持“一碗面和两个包子”连锁化发展。公司成为福佑路地块的联合实施主体，结合复星已有的BFC商业体和零售业态，打造大豫园片区。 南钢股份及海南矿业受大宗影响业绩波动，公司提前布局环保、新能源等潜力赛道。南钢股份前三季度收入526亿元/-12%，归母净利润20.7亿元/-43%,第三季度收入170亿元/-18%，归母净利润5.1亿元/-58%。海南 矿业前三季度收入38亿元/+19%，归母净利润5.9亿元/-39%,第三季度收入10.4亿元/-8%，归母净利润1.6亿元/-59%。受大宗商品价格波动影响，业绩均有下滑，但相比行业平均表现仍然稳健，公司均积极布局潜力产业，强化内生增长和核心能力建设，加速构建第二增长曲线。 结合三季度的业绩表现，我们预期22/23/24年归母净利润将达97.6/129/8/165.6亿人民币，对应EPS为1.3/1.73/2.21港元。我们认为公司目前股价较为低估，当前股价没有完全反应其持有的优质资产、管理层卓越的管理能力、以及完善的平台架构。维持“买入”评级，目标价10.1港元。 风险提示：新冠疫情反复对业务经营造成影响；医药科研进度不达预期；时尚、旅游消费需求下降；已上市资产的市场价格波动及汇率波动；海外经营风险等。 分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
