第一版：美国快讯

股票研究 第一版-美国警报2022年11月17 日星期四 2022年11月17日 瑞士信贷全球产品营销 在控股公司(ONON.N) 15 暂时的压力+坚实的'23前景应该压倒混合质量3问迈克尔Binetti 跑赢大盘 美国股市生活(AEL.N)修订每股收益估计以反映22年第三季度的实际情况和再保险交易的影响 16 安德鲁Kligerman 中性 ZoomInfo技术 17 首席财务官的评论2023更新模型菲利普·温斯洛 评级的变化: 挪威邮轮控股(NCLH.N)3 更好的相对价值 本杰明时下调表现不佳 Aveanna医疗控股有限公司(AVAH.N)4 问答我们的方式：家庭健康毛利率将在第四季度提高;CF盈亏平衡 YE23所期望 A.J.大米 估计/目标价格变化:沃尔玛公司。(沃尔玛 (wmt.n:行情) 下调到中性 5国际连锁服务公司(SCI.N)18 高架vs的19个;更新估计 3q打败强劲,但一些FY24谨慎了后续说明：新冠病毒正常化实现较慢;剩余卷 罗伯特Moskow 目标公司[TGT.N]感受压力：降低目标价罗伯特·莫斯科 思科系统公司(CSCO.OQ) 跑赢大盘 跑赢大盘 A.J.大米 6 公司更新: 7餐厅品牌国际有限公司(QSR.N) 跑赢大盘 19 F1Q23结果–在提高FY23指导的情况下打印可靠的结果;积压减少预示着供应环境改善央行增加了Grillmaster 劳伦Silberman跑赢大盘 萨米巴蒂尼 LPLFinancialHoldingsInc.。(LPLA.OQ) 跑赢大盘 变焦视频通信(ZM.OQ)20 8Zoomtopia外卖:效率 不要纪念大的“核心”G&A指南-投资者日后的想法弗雷德李中性 比尔卡茨 Rackspace技术公司。[RXT.N]高级+高级担保折扣$5-8股权 跑赢大盘 Arvinas(ARVN.OQ)21 9我们与ARVN通话的要点-入境投资者预计大约3-5个月的PFS 凯文·麦克维 菱形斑纹能源公司。[方.OQ]另一个增值的米德兰盆地螺栓威廉·贾内拉 浴及身体公司工作。(BBWI.N) 跑赢大盘 10 跑赢大盘 11 理查德·法 ZoomInfo技术(ZI.OQ) 首席财务官分享2023年增长前景低于共识 菲利普·温斯洛 思科系统公司(CSCO.OQ) 跑赢大盘 22 跑赢大盘 23 第三季度上涨空间+可击败的第四季度指南+廉价股票=积极的新台币前景F1Q23业绩——乍一看 萨米巴蒂尼 跑赢大盘 迈克尔Binetti 发现金融服务(DFS.N) 中性 12亚什兰公司(ASH.N)24 恢复回购积极;重申卡片领域的首选个人护理行业的大趋势、创新和可持续性 MosheOrenbuch TJX公司有限公司(TJX.N) 规模、准备与执行：TJX的战略在不断恶化的宏观形势下不断加强 迈克尔Binetti 英伟达公司[NVDA.OQ]稳定，强劲的产品周期即将到来克里斯托弗·卡索 跑赢大盘 约翰•罗伯茨 跑赢大盘跑赢大盘 14 CSA&D数据监控斯科特Deuschle它硬件 2526 香农交叉 13产业升级: 跑赢大盘 本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。本出版物中摘要的所有完整报告都可以通过提供的链接访问。完整报告包括相关披露附录、分析师认证、法人实体披露以及有关非 U状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处 https://rave.credit-suisse.com/disclosures 纤维,满足DOCSIS4.0 27 周四,2022年11月17日 DOCSIS4.0的辩论现状，以及我们收到的热门问题的答案道格拉斯Mitchelson石油天然气勘探和生产 28 我们从勘探3问财报季威廉Janela 评级的变化: 休闲设施|下调评级 挪威邮轮控股(NCLH.N) 更好的相对价值 下调表现不佳：我们将NCLH从跑赢大盘下调至跑赢大盘。我们认为NCLH是一家优质的公司，年初至今的表现大大优于公司 ，我们认为与同行相比，估计/估值存在风险。我们降级有三个驱动因素：（1）根据近期（高于预期）的成本指引，我们 认为23年EBITDA“指南存在风险，隐含目标是EBITDA超过19.4亿美元。除非成本指引被证明是实质性保守的，否则我们认为'23的EBITDA接近18亿美元。（2）与同行相比，估值溢价可能不可持续。使用YE'23净债务（捕获新船订单/资本支出）进行标准化，在23街估计中，NCLH的EV/EBITDA溢价为RCL的1倍，CCL溢价3倍，这种差距不太可能持续下去。使用我们的估计，点差更接近RCL的3倍。调整股票竞争（NCLH加回来而同行没有），点差甚至更大，再增加~0.8倍。（3）NCLH达到他们的指导意味着RCL或CCL的股票上涨潜力更大。如果NCLH能够达到他们的'23EBITDA指南（在25%+成本增长的背景下 ），这表明定价非常强劲（我们认为15-20%与19%相比）。在这种情况下，可以合理地假设整个行业都会做得很好。例如，在街道估计的背景下，RCL假设与19年的产量增长<5%。考虑到所有这些，我们更喜欢同行RCL而不是NCLH。 在“23日回顾指南：NCLH指导2H22成本与1H22相比下降了10%。我们认为这意味着每个APCD的4Q22燃料成本约为185美元。管理层表示，仍然有恢复健康协议的成本，例如'23将从该基线下降MSD，这意味着FY23的成本应该比19年增加25-30%。假设准确的成本评论，这给NCLH带来了压力，以推动收益率达到其'23EBITDA指导。 资产负债表和估值邮轮公司处于转型状态，资产负债表也是如此。为了正常化，我们查看YE'23净债务，以清楚地了解净/债务和单位扩张后的估值/资本支出。在街'23EBITDA，NCLH/RCL/CCL的交易价格分别为11.3倍/10.4倍/8.4倍。根据我们的'23估计，NCLH/RCL/CCL的交易价格为12.2倍/9.2倍/7.1倍。就上下文而言，NCLH历来的交易价格是RCL的1-2 倍。此外，NCLH处于集团中杠杆率最高的位置。根据街道估计（股票补偿调整后），我们计算NCLH/RCL/CCL净债务杠杆分别为7.8倍/6.2倍/6.0倍，进一步加剧了估值脱节。 估值:我们的14美元目标价（从20美元起）使用YE'23净债务，并基于2024年EBITDA估计的~20.5亿（不包括基于股票的公司）的10倍。 主要风险:强劲的消费者健康状况，成本好于预期。报告全文 2022年11月17日 下调表现不佳 (表现)表现[V] 评级价格(16-Nov-22美元) 17.59 目标价格(美元) 14.00(20.00) 52周价格区间(美元) 24.00 市值(美元米) 7,412 企业价值(美元米) 20,455 研究分析师 本杰明时/2123254714benjamin.chaiken@credit-suisse.com 制作日期：2022年11月17日00：48：36UTC发布日期：2022年11月17日09：03：29UTC 医疗保健设备和服务|降级评级 Aveanna医疗控股有限公司(AVAH.N) 问答我们的方式：家庭健康毛利率将在第四季度提高;预计YE23将实现CF盈亏平衡 AVAH的Q3转速和EBITDA低于预期。在第三季度，AVAH看到了HH&H整合HomecareHomebase的压力。AVAH将其2022年的指引下调至“至少”1，782百万美元（前值1，785百万美元），EBITDA“至少”为1.28亿美元（前值1.5亿美元）。查看我们的第一眼。 ▪ 预计在4如家庭健康正常化AVAH的HH&H部门在第三季度的收入环比下降18.8%至4990万美元。毛利率从21年第三季度的48.7%下降到33.9% 3Q22.在我们的后续电话会议中，该公司将毛利率下降归因于销量问题，部分原因是集成了新的家庭护理家庭基地系统，以及遗留系统无法收回的AR减记了6.5亿美元的收入储备，以及在系统转换期间发现的问题。AVAH还指出，由于FFS仅在五个州的存在有限，因此它没有看到家庭健康同行所呼吁的FFS患者缺乏增长。管理层指出，第四季度将有~100万美元的增量减记，这将标志着与系统集成相关的噪音的结束，这将持续到2023年。为了弥合毛利率差距从第三季度的33.9%到第四季度的45-47%，AVAH指出，AR中较小的减记将使利润率回到45%。为了达到更高的40s范围，该公司指出HomeCareHomeBase可以节省成本。AVAH强调，它认为在HH&H业务的保留，招聘和实现适当毛利率之间存在通货膨胀的劳动力压力，今年的工资通胀在3-5%的范围内。展望未来，该公司预计HH&H毛利率为48-49%，2023年该细分市场的HSD增长 。 ▪专注:流动性AVAH在第三季度末拥有6400万美元的现金。公司必须偿还 到今年年底，将缴纳2500万美元的递延工资税。AVAH有大约18000万美元的 其循环信贷额度下的可用借款能力。管理层指出，明年的可用流动性应该约为2亿美元。关于其债务水平，AVAH已经 1，466百万美元的银行债务，其中1，400百万美元通过利率掉期或上限进行对冲。利息支出的年运行率预计将在130- 140百万美元之间。该公司的债务要到2028年和2029年才到期。然而，由于其高杠杆率和现金流波动性，并购活动预计将仅限于1000万美元以下的交易。 ▪搬到中性的:鉴于AVAH的债务水平以及预计公司需要整个2023年才能实现正现金流，我们将股票评级从中性下调至中性 胜过。我们将2022年每股收益从0.16美元降至0.03美元，以反映第三季度和负面指引修订。我们的目标价为2.00美元 （前值为5.50美元），基于我们2023年EBITDA估计的12.0倍（前值为16倍）139.8百万美元（前值：2.067亿美元），略低于行业领导者AMED的~12.5倍倍数。风险包括人员限制和农民田间学校的波动率低于预期。 2022年11月17日 下调到中性 评级(表现)中立 价格(15-Nov-22美元)目标价(美元) 52周价格区间(美元) 0.88(美元) 企业价值(美元米) [V]0.88 2.00(5.50) 市值7.51- 163 1,300 研究分析师 A.J.大米/ 乔纳森勇/2123256219jonathan.yong.2@credit-suisse.com Enjia曹/2125387592enjia.cao@credit-suisse.com 完整的报告 制作日期：2022年11月17日01：00：24UTC发布日期：2022年11月17日09：04：10UTC 估计/目标价格变化: 百货商店|提高目标价 2022年11月17日 沃尔玛公司。(沃尔玛(wmt.n:行情)3q打败强劲,但一些谨慎了FY24 跑赢大盘 沃尔玛报告了强劲的第三季度23年，销售额增长了8.7%，调整后的营业收入为6.1B美元（FS 评级 跑赢大盘 5.8b)和每股收益1.50美元1.32美元(FS)。管理层根据第三季度业绩上调指引 价格(15-Nov-22美元) 147.44 但对第四季度保留了保守的观点。我们认为，鉴于沃尔玛的 目标价(美元)(从 145.00)160.00 自第一季度失误以来设定保守预测的模式。公司认为强势 52周价格区间 159.87- 结果是1）高收入消费者的粘性好于预期，2）杂货店的份额收益， (美元) 118.29 3）可自由支配项目的降价好于预期，以及4）改善的运营行动 市值(m美元) 400,187 库存水平和供应链问题。我们将24财年每股收益预期从6.43美元上调至6.43美元 企业价值(美元) 414,614 $6.23来反映节拍。我们将目标价从145美元/股上调至160美元/股。 目标价格是12个月。 沃尔玛美国库存水平同比增长12.4%，而第二季度超过26%，第一季度为34%。管