新力量New Force总第4172期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4172期2022年11月18日星期五 研究观点 【大市分析】 守17150点可保持稳好状态 【公司研究】 腾讯（00700，买入）：降本增效引领业绩拐点，视频号货币化初显成果 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 腾讯 700 买入 买入 450.00 450.00 0% 12.949 13.609 -5% 14.742 16.173 -9% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 守17150点可保持稳好状态 11月17日，港股继续整固整理行情，但是总体向上试高行情仍未有出现破坏。 恒指跌了有210多点，连续第三日企于18000点上方来收盘，而大市成交量进一 步回降至1500多亿元，但仍高于从10月31日于14597点阶段性见底后的日均 1478亿元，流动性仍保持足够充裕也有利于盘面继续轮动，对整体市况所带来的 维稳作用仍可。走势上，由于恒指的10日和50日线已可以在17150点水平交汇 了，短期支持区可以从早前指出的16300至16500点区间，进一步上移至17150点，守稳仍有向上试高的倾向机会，而18500点／19400点依然可以是接下来的参考目标，我们对后市维持正面态度看法，但操作上要开始注意节奏，但是在市场未见有明显出现质变之前，在后续宏观经济未能实时配合好转的话，估计恒指要一举升穿20000点还是会有相当难度。目前，市场对内地疫情的反复再次表示关注，但观乎人民币已重新建立了稳定性，显示外资现时未见有大幅流走的迹象。我们估计人民币兑美元有进入了双向波动的阶段，范围在7.00至7.25之间，正如早前指出，在离岸人民币和在岸人民币已出现了贴水的情况下，显示人民币的走贬压力已获得了有效舒缓。 港股继续反复震动的整固走势，在盘中曾一度下跌544点低见17712点，但仍守 于最新的短期支持位17150点以上，总体稳中向好格局未改，而从14597点阶段 性见底后的反弹修正幅度已有接近4000点之后，出现急涨后的整固也是正常可以理解的。指数股继续轮动，其中，内房股仍能保持近期形成的向好趋势，近日宣布配股的碧桂园(02007)和雅居乐(03383)，分别逆市上升2.95％和3.6％。而互联网龙头ATM则表现分化，出了三季报表现胜预期的腾讯(00700)，盘中曾两度录得升幅，收盘时则下跌0.81％。另外，腾讯把持有的美团-W(03690)股份以实物特别股息的型式来分派给股东，市场担心将迎来技术性沽压，美团股价下跌有5.73％。 恒指收盘报18046点，下跌211点或1.15％。国指收盘报6141点，下跌85点或 1.36％。恒生科指收盘报3722点，下跌84点或2.19％。另外，港股主板成交量 进一步回降至1525亿多元仍保持足够高企，而沽空金额有271.1亿元，沽空比例上升至17.77％。至于升跌股数比例是611：900，日内涨幅超过10％的股票有48只，而日内跌幅超过10％的股票有43只。港股通连续第三日净流入，在周四录得有接近52亿元的净流入额度。 李京霖 852-25321539 【公司研究】 腾讯（700，买入）：降本增效引领业绩拐点，视频号货币化初显成果 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk2022Q3利润端超出市场预期 2022Q3公司录得收入1401亿元人民币，同比下降2%。归母净利润录得388亿元 行业TMT 股价292港元 目标价450港元 （+51.4%） 市值2.8万亿港元 总股本95.8亿股 52周高/低486.4/198.6港元每股净资产99.69元人民币 股价表现 530 480 430 380 330 280 230 180 11/17/20214/17/20229/17/2022 人民币，同比下降3%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的NonGAAP归母净利润录得323亿元人民币，同比增长2%。 游戏行业拐点将至，11月版号恢复发放 受海外后疫情时代影响、本土用户消费减少和未成年保护政策影响，2022Q3游戏业务录得收入429亿元人民币，同比下降4.5%。手游包括和不包括社交收入的增速分别为-3.5%和-6%。根据公司披露的资料，截至Q3的递延收入总额为886亿元人民币，较Q2的938亿元人民币环比有所下降。 广告业务降速收窄，视频号广告需求充足 Q3广告业务录得215亿元人民币，同比下降5%，主要因为游戏、电子商务和快消品行业需求改善。社交广告同比下降0.8%至189亿元人民币。媒体广告收入录得26亿元人民币，同比下降26%。公司表示视频号广告eCPM非常稳健，收入开始实现规模化，Q4可达到10亿元收入，且目前没有影响到其他广告收入。 金融科技与企业服务持续降本增效 Q3金融科技及企业服务录得收入448亿元人民币，同比增长4%。线上和线下商业 支付活动有所恢复。企业服务收入有所下降，主要是公司继续降本增效，主动减 少亏损合同。 将以所持美团股份作为股息派发 公司计划将所持约9.6亿股美团股份作为股息派给腾讯股东，在美团的持股比例将会从17%下降到1.5%，每持有10股腾讯将会获得1股美团B类股票。公司在美团的长期投资获得成功收益，以分红方式回馈股东体现出公司的投资价值。 目标价450港元，买入评级 综合分析，公司降本增效效果明显，利润端已出现拐点，长期看好公司各项业务在未来的发展。收入和经营利润预测采用2023年的预测数据，计算得出目标价为 450港元，较上一收盘价有54.1%上升空间，维持买入评级。 图表1:盈利预测 截至12月31日止财政年度 20年实际 21年实际 22年预测 23年预测 24年预测 总营业收入（人民币百万元） 482,064 560,118 554,828 607,324 684,379 变动 27.77% 16.19% -0.94% 9.46% 12.69% 经调整净利润 122,742 123,788 116,470 132,807 153,967 变动 30.09% 0.85% -5.91% 14.03% 15.93% 经调整每股盈利（人民币元） 12.69 12.77 11.99 13.65 15.73 变动 30.42% 0.61% -6.09% 13.84% 15.22% 股息 1.60 1.60 1.60 1.60 1.60 市盈率292港元（估） 20.96 20.83 22.18 19.48 16.91 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 58.95 94.8 买入 33.2 28.4 22.1 0.87 1.04 64.6 9.60 1543 安踏 2020 87.6 121.45 买入 27.5 25.5 20.0 2.00 1.57 26.9 13.75 2377 特步 1368 9.5 13.7 买入 23.5 19.5 16.4 2.55 2.56 44.4 3.82 250 波司登 3998 3.86 6.06 买入 18.3 15.1 12.9 3.89 4.66 19.9 1.31 420 申洲国际 2313 69.15 108.17 买入 27.8 21.3 16.4 2.36 2.37 不适用 24.49 1039 海昌海洋公园 2255 3.55 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 142 H&H国际控股 1112 9.31 14.8 买入 10.6 6.3 5.3 6.44 9.06 不适用 11.16 60 蒙牛乳业 2319 32.85 54 买入 23.3 19.1 15.7 1.28 1.55 31.2 10.56 1299 现代牧业 1117 0.94 1.4 买入 6.0 5.6 4.2 0.00 0.00 11.8 1.65 74 中国飞鹤 6186 5.73 8.74 买入 6.5 8.6 6.5 2.71 5.04 不适用 3.05 510 旺旺 151 5.38 6.3 买入 14.3 13.5 12.4 0.60 3.09 11.4 1.29 647 日清食品 1475 6.22 6.6 买入 21.6 18.9 17.0 2.73 2.57 8.1 3.79 65 达利食品 3799 3.37 4.6 买入 11.2 10.8 9.8 4.28 4.61 0.0 1.72 461 统一 220 6.56 8.16 买入 16.9 16.4 14.4 6.09 6.94 不适用 3.82 283 康师傅 322 11.98 16.9 买入 15.4 21.6 15.4 10.38 9.08 不适用 4.50 674 农夫山泉 6933 43.6 57.27 买入 61.4 56.1 46.8 1.27 1.27 20.8 2.10 2195 奈雪的茶 2150 5.44 7.85 买入 不适用 不适用 35.0 0.00 0.00 不适用 3.56 93 华润啤酒 291 50.05 75.07 买入 32.0 34.7 27.8 1.26 1.15 41.4 9.86 1624 青岛啤酒 168 69.65 95.8 买入 26.9 24.8 20.2 1.75 1.90 24.6 21.00 456 颐海国际 1579 21 30.79 买入 24.3 21.0 18.2 1.16 1.33 0.0 4.45 220 恒安国际 1044 34.55 42.3 持有 11.2 11.2 11.0 7.24 7.67 不适用 18.83 401 敏华控股 1999 6.84 13.12 买入 12.3 10.8 9.3 3.80 4.39 15.1 3.25 269 维达国际 3331 18.96 24.61 买入 13.8 18.1 12.9 2.64 2.00 不适用 10.43 228 海底捞 6862 16.46 21.4 买入 不适用 185.4 39.0 0.00 0.00 15.5 1.56 917 海伦司 9869 12.08 14.55 买入 不适用 155.5 25.3 0.00 0.00 0.0 2.80 153 教育 宇华教育 6169 1.15 2.2 买入 2.4 3.2 3.0 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 2.42 4.25 买入 5.5 5.0 4.2 6.42 10.09 21.1 2.43 38 希望教育 1765 0.72 1 买入 8.1 7.2 6.5 3.08 1.54 不适用 1.22 58 博彩 银河娱乐集团 27 47.3 58.73 买入 不适用 不适用 33.8 0.63 0.00 不适用 15.84 2065 澳门博彩控股 880 3.69 4 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 210 金沙中国 1928 19.96 21.04 买入 不适用 不适用 93.1 0.00 0.04 不适用 1.48 1615 软件及互联网、硬