每日晨报

每日晨报2022年11月11日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 蔚来汽车3季度支出令亏损扩大 9866HK 评级:中性 收盘价:港元70.35 目标价:港元95.20↓ 潜在涨幅:+35.3% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 蔚来汽车公布22年3季度业绩，汽车销售额/销量同比增长38.2%/26.1% 至人民币119亿元/31,607辆。 年初至今 恒指 16,081 -1.52 -22.34 国指 5,417 -2.13 -34.23 上A 3,182 -0.39 -16.57 上B 290 -0.42 1.28 深A 2,084 -0.98 -21.30 深B 1,116 -0.12 -4.96 道指 33,715 3.70 -7.22 标普500 3,956 5.54 -16.99 纳指 11,114 7.35 -28.96 英国富时100 7,375 1.08 -0.12 法国CAC 6,557 1.96 -8.33 德国DAX 14,146 3.51 -10.95 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 蔚来汽车在电动汽车技术开发和网络/品牌推广方面的研发/销售费用庞大，3季度环比增长37.0%/18.8%，占季度总收入的22.6%/20.9%。 3季度净亏损扩大49.1%至人民币41亿元。NIO指引22年4季度交付 43,000-48,000辆汽车，低于我们的预期，因为公司指引全年销量目标为 15万辆。 我们预计蔚来汽车4季度的交付量仍将严重依赖SIC等关键部件的供应，以及全国生产/商店流量的限制。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 由于毛利率下降和运营费用增加，我们下调盈利预测。我们预计2023年净亏损将保持在高位。考虑到汇率变动、全球股市疲软和特斯拉促销拖累行业情绪，我们将目标价下调至95.2港元/12.1美元，基于2倍2023 年EV/销售（前为3倍）。维持中性评级。 消费行业 餐饮业利润压力部分缓解，但需求可能疲软 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 统一企业公布3季度净利润同比下降17%/环比增长86%：统一企业中国 （220HK/未评级）22年3季度收入同比增长高个位数百分比。统一将在今年余下时间积极拓展餐饮渠道，以抓住潜在复苏的机会。原材料成本目前的下降趋势、进一步的折扣下调和潜在的销售扩张预示统一4季度业绩向好。 日清食品3季度收入/净利润同比增长4.4%/19.7%：日清（1475HK/未评级）22年3季度在香港的收入同比增长11.6%，中国大陆收入增长7.5% （以人民币计）。 食品和饮料生产商的原材料价格趋于下跌，如果零售价格保持，则对毛利率有利：我们预计食品和饮料行业的原材料价格压力将在22年4季度部分缓解。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 92.40-4.8518.80 期金 1,710.10 -4.76 -6.42 期银 21.32 4.33 -7.65 期铜 8,035.00 0.74 -17.10 日圆 141.59 -6.68 -18.67 英镑 1.17 -4.76 -13.77 欧元 1.02 -1.68 -10.47 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.82 107.59 540.28 美国10年债息3.8437.6228.04 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 16,081.04 50天平均线 16,560.88 200天平均线 19,444.43 14天强弱指数 46.56 沽空(百万港元) 11,433 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 其他饮料公司的增长反映了宏观疲软下需求不振：据媒体报道，元气森林（非上市）全年销售额同比增长预计为10-23%，低于2018-2021年2-3倍的同比增长。元气森林的22年上半年销售额预计同比增长12%，仍优于农夫山泉（9963HK/买入）同期9.4%的销售额增长。冬季通常是饮料销售的淡季，而疲软的消费情绪也可能对销售增长造成压力，但春节 前备货可能缓解部分压力。 房地产周报 内房板块在政府资金支持下强势反弹 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 中国房地产：11月8日，中国银行间市场交易商协会宣布扩大对包括开发商在内的民营企业债券融资支持工具，预计资金规模为2500亿元人民币。东莞放宽新房价格下浮比例限制，让开发商有更多的降价空间来促销。碧桂园服务（6098HK）以2.33亿港元收购合富辉煌（733HK）约21.47%的权益。碧桂园（2007HK）主动撤销标普和惠誉的信用评级，确认公司基本面没有重大变化。据彭博社报道，建业地产（832HK）未能按时支付原定于11月7日到期的债券利息。截至11月9日，受假期影响，10城/30城月初至今销量环比反弹176.4%/123.2%，同比下降24.7%/22.1%。 香港房地产：住宅市场在加息影响下降温。过去周末，一手市场录得约20宗成交。二手市场进一步回落，10大屋苑成交量环比下跌42.9%至4宗。 投资启示：对于内地房企，我们建议避险投资者选择关注国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。对于香港开发商，我们预计一手市场会继续吸引购买力，偏好拥有丰富可售资源的新鸿基地产（16HK/买入）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 11月10日消费物价指数(%) 0.70 0.40 11月10日首次申领失业救济金人数(千) 220.00 217.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 每日报告11月10日 领展房托(823HK)-23财年上半年稳定增长；跨周期的防守之选 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 11月9日 汇通达网络(9878HK)-下沉零售多元化，与供销社合作共赢，助力乡村振兴 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 11月8日 汽车行业-德国巨头坎坷的电动汽车之路 陈庆 11月8日 新特能源(1799HK)-多晶硅价格超预期强势，低估值优势明显，重申买入 文昊,CPA,郑民康 11月7日 海通证券(6837HK)-盈利增速仍受投资拖累 万丽,CFA,FRM 11月7日 华泰证券(6886HK)-3季度盈利降幅收窄，轻资产业务优于同业 万丽,CFA,FRM 11月4日 腾讯控股(700HK)-腾讯会议商业化加速，应用场景及生态不断完善将带动付费率提升 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月4日 招商银行(3968HK)-削减目标价，但基本面稳定，维持买入 韩嘉楠 11月4日 比亚迪股份(1211HK)-10月销量进一步提升；海豹交付超一万輛 陈庆 11月3日 中金公司(3908HK)-3季度盈利降幅收窄，4季度业务仍面临压力 万丽,CFA,FRM 11月3日 汽车行业-极氪打造高端品牌，009主打商务同时对准大家庭 陈庆 11月3日 消费行业-百胜中国在艰难下3季度表现强劲，得益于高效的供应链/数字化 呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 11月2日 互联网行业-虚拟现实行业场景落地或加速，助力产业数字化转型 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 11月2日 中国电力(2380HK)-来自母公司信心的一票 郑民康 11月2日 汽车行业-10月传统整车厂銷售節奏超新勢力 陈庆 11月2日 中国宏观观察-从3季度业绩看A股4季度的配置机会 谭淳 11月2日 中国电力(2380HK)-不合理的低估值使风险/回报比显得吸引 郑民康,文昊,CPA 11月2日 光大银行(6818HK)-财富管理业务稳步发展 韩嘉楠 11月1日 建设银行(939HK)-促进房屋租赁和普惠金融业务 韩嘉楠 11月1日 中国银行(3988HK)-3季度息差环比扩大 韩嘉楠 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.85 156,639 -0.37 -18.79 60.15 39.00 4.78 4.65 4.74 7.02 0.29 中电控股 2HK 54.25 137,060 -0.09 -31.11 80.35 51.80 16.32 99.22 12.06 5.65 1.26 中华煤气 3HK 6.16 114,945 -1.44 -49.26 12.28 6.06 23.57 17.91 16.47 5.52 1.72 汇丰控股 5HK 42.50 848,640 2.53 -9.38 59.30 38.70 7.67 6.89 5.59 5.48 0.64 电能实业 6HK 37.60 80,248 0.53 -22.63 54.80 35.65 13.13 12.19 12.44 7.47 0.93 恒生银行 11HK 114.10 218,141 1.24 -20.04 168.00 110.00 16.46 17.59 11.48 3.90 1.17 恒基地产 12HK 21.55 104,332 3.61 -35.09 35.1