镍和不锈钢期货月报

镍和不锈钢期货月报 镍：结构性矛盾仍存，注意宏观节奏，区间震荡 不锈钢：供强需弱，成本支撑或难以持续，承压运行 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 快速开户微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2022年10月30日 月报观点 品种 主要观点 11月策略 四季报策略 镍 宏观方面，美联储11月议息会议临近，激进加息预期可能反扑，警惕镍价高位回落；国内经济弱复苏，但地产销售依旧疲软，疫情多点散发，关注政策指引。基本面方面，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍矿价格坚挺。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。不锈钢复产不及预期，且对纯镍依赖度差；MHP供应偏紧，系数上调，硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶性与镍价呈反向关系；合金需求向好且对镍价容忍度高，市场较关注军工、国产飞机和LNG罐体耗镍情况。库存绝对值偏低，镍价上涨会抑制市场成交，国内现货升水高位回落。 整体看，核心矛盾未发生改变，预计镍价维持宽幅震荡，尤其关注美联储11月议息会议结果、俄乌局势动态、LME对俄金属禁令落地情况，11月参考区间170000~200000元/吨。中长期镍元素供应过剩，纯镍有垒库预期，远期 镍价承压。 区间轻仓短线操作 宽幅震荡，多空机会并存 不锈钢 原料端，镍铁短时供需紧平衡，且有印尼镍铁出口征税消息扰动，但不改未来宽松预期；南非罢工结束，港口积压仍较明显，叠加内蒙古等地受疫情干扰，铬铁资源偏紧。供应端，10月300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨，环比增加7.49%，较月初排产减少5万吨；11月初步排产155.23万吨，预计环比增加2.6%。关注鑫海项目投产情况。需求端，未有明显改善，下游按订单采购，行情转弱后，市场谨慎观望。库存方面，300系不锈钢库存小幅上升，且后市存在垒库预期。 整体看，短期成本或有支撑，但现货市场情绪偏弱，高价或难以维持；中线可释放产能较多，若原料端有放松 迹象，可进一步逢高沽空。 逢反弹沽空 成本线以上反弹沽空为主 目录 01镍：结构性矛盾仍存，注意宏观节奏，区间震荡 02不锈钢：供强需弱，成本支撑或难以持续，承压运行 一、镍：结构性矛盾仍存，注意宏观节奏，区间震荡 10月行情回顾 10月沪镍基本处于横盘震荡阶段，核心区间为175000~190000元/吨。二级镍过剩与交割品纯镍库存低位的核心矛盾未改变，宏观方面预期亦是反复，没有出现显著矛盾，缺乏驱动。 资金博弈多头反扑 缅甸冶炼厂 被炸炒作 春节后 供应仍然偏紧沪镍补涨 3.8伦镍挤仓事件发酵 LME镍 恢复交易 上海 疫情五一节后 跟随伦镍补跌 产业边际向下，库存底部支撑，配合宏观，区间震荡 超预期通胀加息升温镍价超跌 现实与预期背离，跟随宏观和消息面区间震荡 硫酸镍产能错配金九银十预期俄镍车间起火 海外挤仓预期升温俄乌问题扰动 美联储如期加息 欧洲数 据偏差 10月横盘震荡 低库存逻辑， 俄乌冲突加剧 衰退预 偏强运行担忧 期升温 印尼青山首批高冰镍发运回国 加息落地 新能源政策出台超跌反弹 10月观点回顾 四季报观点 宏观方面，外弱内稳，地缘政治和能源问题扰动，宏观预期仍会反复，大方向偏空。 供给端，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍铁、中间品产能逐步释放，精炼镍产量释放，镍元素供应明显增加。需要警惕印尼镍产品出口征税政策和能源危机下欧洲精炼镍产能释放问题。需求端，四季度不锈钢复产且部分新增产能有望投放、新能源汽车行业景气，但更多使用经济性更佳的镍铁和中间品，对纯镍依赖度下降。合金需求向好，是纯镍消费的主要增量。库存方面，交割品低库存现实难以逆转。 策略思路：宏观外弱内稳，地缘政治扰动，交割品库存低位与二级镍过剩格局矛盾仍存，纯镍估值偏高，预计四季度镍价宽幅震荡，远期仍然偏空对待。多空机会并存，注意节奏。预计沪镍运行区间160000~210000元/吨，伦镍运行区间18000~24000美元/吨。 关注要点：全球主要经济体运行和货币政策；国内新能源政策；印尼镍产品出口征税政策；地缘政治；高冰镍转硫酸镍产能配置情况；镍豆实际可交割进展。风险因素：宏观预期反复；资源优势国镍产品出口政策超预期；地缘政治问题；海外能源危机；镍巨头博弈；挤仓风险 10月周报观点 10.16 主要观点：宏观方面，美国通胀顽固，美元指数偏强；国内稳增长政策出台，但需防范疫情多点散发。基本面方面，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍矿价格坚挺。欧美能源危机导致水淬镍资源紧缺。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。不锈钢和新能源对纯镍依赖度较差；但合金需求向好且对镍价容忍度高，是纯镍消费的主要增量。节后纯镍进口到货较多，库存支撑稍有走弱，但绝对值依然偏低，基差高位。预计镍价维持区间震荡，消息面关注LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税进展。策略建议：区间下沿轻仓短多，参考区间175000~195000 10.23 主要观点：宏观方面，美联储官员首次释放鸽派信号，美债收益率小幅回落；但后续仍需关注通胀能否回落、美国经济能否软着陆，加息预期仍会反复。国内稳增长政策出台，但地产销售依旧疲软，疫情多点散发，关注政策指引。基本面方面，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍矿价格坚挺。欧美能源危机导致水淬镍资源紧缺。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。不锈钢复产不及预期，且对纯镍依赖度差；MHP供应偏紧，系数上调，硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶性与镍价呈反向关系；合金需求向好且对镍价容忍度高，市场较关注军工、国产飞机和LNG罐体耗镍情况。库存绝对值偏低，镍价上涨会抑制市场成交，国内现货升水高位回落。核心矛盾未发生改变，预计镍价维持区间震荡，下周内外公布数据较多，警惕预期转变，消息面关注LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税进展。策略建议：区间轻仓短线操作，参考区间175000~195000 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2018-11 海外宏观：美联储11月议息会议临近，市场聚焦12月加息幅度，继续跟踪通胀与就业数据 （%） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2019-02 美国CPI：当月同比 美国ISM制造业PMI 2019-05 2019-08 2019-11 美国ISM制造业PMI指数 2020-02 美国CPI 2020-05 2020-08 美国PMI：新订单 2020-11 美国核心CPI：当月同比 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 美国PMI：产出 2022-02 2022-05 2022-08 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 2022-04-08 2022-04-13 2022-04-18 2022-04-23 2022-04-28 2022-05-03 2022-05-08 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-28 2022-06-02 2022-06-07 2022-06-12 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-07-02 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-17 2022-07-22 2022-07-27 2022-08-01 2022-08-06 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-21 2022-08-26 2022-08-31 2022-09-05 2022-09-10 2022-09-15 2022-09-20 2022-09-25 2022-09-30 2022-10-05 2022-10-10 2022-10-15 2022-10-20 120 115 110 105 100 95 90 2022-10-25 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 -9000 -11000 -13000 -15000 2018-11 美元指数 2019-01 2019-03 美国新增非农就业人数和失业率 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 沪镍收盘价 2020-01 美国新增非农就业人数（左轴） 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 美元指数 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 （%）16 14 2022-07 12 10 8 6 4 2 0 2022-09 7 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 -2 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 8 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 海外宏观：美债收益率倒挂，中期衰退风险犹存；欧元区通胀高企，如期加息75bp 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 12 10 8 6 4 2 0 2021-03 美国：10年国债-2年国债 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 美国国债收益率 2021-09 2021-10 美债收益率：10年 欧元区CPI 2021-11 2021-12 2022-01 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 美债收益率：2年 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 2022-10 欧元区PMI 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-04 2018-06 欧元区:制造业PMI 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 美国：Sentix投资信心指数 2019-04 美国和欧元区信心指数 2019-06 2019-08 2019-10 欧元区:服务业PMI 2019-12 2020-02 2