2022年11月6日 行业研究 贵州推动煤电新能源一体化发展,促进火电商业模式升级 ——公用事业行业周报(20221106) 要点 本周行情回顾:本周SW公用事业一级板块上涨3.13%,在31个SW一级板块中排名第26;沪深300上涨6.38%,上证综指上涨5.31%,深圳成指上涨7.55%,创业板指上涨8.92%。细分子板块中,火电上涨2.57%,水电下跌1.06%,光伏发电上涨10.39%,风力发电上涨6.02%,电能综合服务上涨5.55%,燃气上涨3.76%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为川能动力(+23.73%)、天富能源 (+17.61%)、皖天然气(+14.70%)、赣能股份(+10.99%)、佛燃能源(+8.61%);周跌幅前五的个股分别为大唐发电(-12.42%)、穗恒运A(-3.89%)、申能股份(-2.87%)、长江电力(-2.61%)、新奥股份(-1.23%)。 本周重点事件:11月2日,贵州省能源局下发《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施(征求意见稿)》,就“推动煤电新能源一体化发展”征求意见。五大关键点:(1)各新能源项目指标优选煤电或多能互补企业;(2)现有煤电项目若开展灵活性改造,按新增调峰容量的2倍配置新能源配额;(3)新建 煤电项目扣除公共调节容量后2倍配置新能源指标;(4)无煤电资源的的风电、光伏项目必须配置10%*2h储能;未配储新能源项目暂不考虑并网;(5)推动 煤电与新能源项目作为一个整体,统一送出,统一调度。 促进建设火电,根本原因在于保障电力安全。“多建火电”的根本原因和目的并非提升火电发电量在总发电构成中的占比,而是在新能源占比快速提升、极端天气频发的背景下,保障电力供应安全、稳定,因此新增加的火电机组投产后将对存量火电项目的机组利用率带来边际上的小幅负面影响(相较于没有放宽火电审批的情况而言)。 推动煤电新能源一体化发展,提升火电建设意愿。煤价高企背景下,火电企业Q3业绩盈利性未实现大幅扭转,降低电力运营商在火电业务上的投资意愿,进而倒逼相关政策出台亦有助力。此次“推动煤电新能源一体化发展”征求意见的提出,一方面从经济性维度鼓励运营商开拓火电业务,另一方面也将进一步提升火电商业模式转化的动力。这将是火电行业价值重估进程的持续推动力。 贵州省煤电新能源一体化方案仅是开始,我们预计各省份将加速推进灵活性改造,完善新建火电机组补偿措施。火电企业盈利能力有望进一步改善,新能源布局更加稳健。建议关注传统火电运营商:华能国际、华电国际、申能股份、国电电力。 风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持(维持) 作者分析师:王威 执业证书编号:S0930517030001021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -9% -18% -27% 10/2101/2204/2207/22 公用事业沪深300 资料来源:Wind 相关研报 多建火电,谁之“蜜糖”?(2022-09-24) 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.11月1日,柬埔寨华电西港发电有限公司(简称“华电西港项目”)首台机组顺利通过柬埔寨国家电力公司要求的满负荷性能试验,标志着该火电项目正式开始投产发电。华电西港项目由中国华电投资建设,是柬埔寨最大的火电项目。 (北极星新闻网) 2.华能南通(通州湾)2×100万千瓦大型清洁高效煤电项目近日获得江苏省发改 委批复。该项目建设地点位于通州湾示范区一港池北侧,总投资超100亿元。 (北极星新闻网) 3.湖北能源11月2日公告称,近日收到《湖北省发展和改革委员会关于湖北能源江陵电厂二期扩建(2×660MW)工程项目核准的批复》。根据批复内容,同 意湖北能源集团股份有限公司作为项目单位投资建设湖北能源江陵电厂二期扩建(2×660MW)工程项目。(北极星新闻网) 4.三峡水利公告称,近日收到重庆市发展和改革委员会下发的《关于涪陵白涛燃 机热电联产项目核准的批复》(渝发改能源〔2022〕1303号),公司重庆涪陵白涛化工园区热电联产项目获得核准。(北极星新闻网) 5.11月2日,世界在建规模最大水电站——白鹤滩水电站11号机组顺利通过72 小时试运行,正式投入商业运行,这是白鹤滩水电站第14台投产发电的百万千瓦水轮发电机组。(北极星新闻网) 1.2、传统电力数据追踪 图1:秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价,元/吨,至2022.11.02图2:京津唐5500大卡动力末煤平仓价,元/吨,至2022.11.04 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 1,800 京津唐5500大卡动力末煤平仓价 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 中庚基金 图3:CECI价格指数,元/吨,至2022.10.28图4:中国LNG出厂价格全国指数,元/吨,至2022.11.04 CECI5500综合价CECI5500成交价 中国LNG出厂价格全国指数 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 9,000 盈亏平衡点入炉标煤价(含税) 折算入炉5500大卡(含税) 1,059.7 1,002.8 945.9 889.1 832.2 775.3 718.5 661.6 604.7 787.9 832.6 698.6 743.2 564.5 609.2 653.9 475.1 519.8 电网 煤电 煤炭 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图5:三峡水库流量,立方米/秒,至2022.11.04图6:三峡水库蓄水量及水位,亿立方米、米,至2022.11.04 流量:水库站:三峡(入库)流量:水库站:三峡(出库)蓄水量:水库站:三峡(亿立方米)水位:水库站:三峡(米) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图7:火电盈亏平衡点,元/吨,至2022.11.04图8:火电产业链成本及价格情况,元/千瓦时,至2022.11.04 1200.00 800.00 400.00 标煤综合交易价运输费用 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 0.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源:CCTD中国煤炭市场网,Wind,光大证券研究所测算 备注:参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设:1)当下上网电价为10月各省市代理购电价格平均值0.438元/千瓦时,2)火电市场化占比100%,3)下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%,4)厂用电率为5.7%;横坐标为当下上网电价变化量,纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格(上网电价为基础电价0.391元/度前提下,标 煤入炉盈亏平衡点为832.2元/吨) 资料来源:Wind,CCTD,北极星新闻网,光大证券研究所整理 2、新能源电力板块本周回顾 1.10月31日,山东省昌邑市海洋牧场与三峡300兆瓦海上风电融合试验示范项目全部风机吊装完成,为今年全容量并网打下了坚实基础。据悉,昌邑项目为三峡集团在山东省的首个海上风电项目。项目位于山东潍坊昌邑市北部海域,规划容量300兆瓦,布置50台6兆瓦的风电机组。(北极星新闻网) 2.10月31日,国家电投山东半岛南3号海上风电场20MW深远海漂浮式光伏 500千瓦实证项目成功发电,成为全球首个投用的深远海风光同场漂浮式光伏 实证项目。(北极星新闻网) 3.11月1日,华能上都百万千瓦级风电基地首批机组成功并网,据悉,该批次 为首批57台总容量26.5万千瓦风电机组全部投产发电。据悉,该项目是我国首个风火储能打捆外送的大型能源基地项目。该项目开创了全国“风火储”打捆外送、能源转型的先河。(北极星新闻网) 4.日前,甘肃玉门昌马抽水蓄能电站项目获得甘肃省发改委核准批复,项目预计 将于今年11月开工建设。据悉,该项目位于河西走廊西部酒泉地区玉门市昌 马镇境内,临近酒泉千万千瓦级风电基地,总装机容量1200MW。(北极星新闻网) 5.11月2日,由中国电建参与投资控股的浙江景宁抽水蓄能电站项目开工。据 悉,该项目总装机容量140万千瓦,设计年发电量14亿千瓦时。(北极星新闻网) 3、本周行情回顾 3.1、板块行情 本周SW公用事业一级板块上涨3.13%,在31个SW一级板块中排名第26;沪深300上涨6.38%,上证综指上涨5.31%,深圳成指上涨7.55%,创业板指上涨8.92%。细分子板块中,火电上涨2.57%,水电下跌1.06%,光伏发电上涨10.39%,风力发电上涨6.02%,电能综合服务上涨5.55%,燃气上涨3.76%。 图9:SW一级行业周涨跌幅(%),2022.10.31-2022.11.04 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图10:SW一级行业2022年至今涨跌幅(%),截至2022.11.04 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图11:SW公用事业子板块周涨跌幅(%),2022.10.31 -2022.11.04 图12:SW公用事业子板块2022年至今涨跌幅(%),截至2022.11.04 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 3.2、个股行情 本周公用事业涨幅前五的个股分别为川能动力(+23.73%)、天富能源(+17.61%)、皖天然气(+14.70%)、赣能股份(+10.99%)、佛燃能源(+8.61%);周跌幅前五的个股分别为大唐发电(-12.42%)、穗恒运A(-3.89%)、申能股份(-2.87%)、长江电力(-2.61%)、新奥股份(-1.23%)。 图13:公用事业周涨跌幅前五个股,2022.10.31-2022.11.04 大唐发电-12% 穗恒运A申能股份长江电力新奥股份佛燃能源赣能股份皖天然气天富能源川能动力 -4% -3% -3% -1% 9% 11% 15% 18% 24% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30% 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 2022年至今公用事业涨幅前五的个股分别为通宝能源(+61.