每日晨报

每日晨报2022年11月4日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 海吉亚医疗专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 6078HK 评级:买入 收盘价:港元40.50 目标价:港元46.65 潜在涨幅:+15.2% 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com -首次覆盖报告（28页）- 海吉亚是民营肿瘤医院龙头，主攻肿瘤诊疗资源不足的下沉市场，近三年收入/经调整净利润复合年增长率45%/69%。中期目标明确：2024年底床位数12,000张，将是2021年底的2.4倍，2021-24年收入复合年增长率33.9%。 海吉亚营收规模尚小，且已经证明异地扩张能力，相较爱尔眼科和通策医疗，增长潜力大，估值更具性价比。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 15,339 -2.57 -25.21 国指 5,171 -3.45 -37.22 上A 3,142 -0.19 -17.63 上B 285 -0.32 -0.37 深A 2,058 -0.04 -22.26 深B 1,078 -0.29 -8.15 道指 32,001 -0.46 -11.94 标普500 3,720 -1.06 -21.95 纳指 10,343 -1.73 -33.89 英国富时100 7,189 0.62 -2.65 法国CAC 6,243 -0.54 -12.72 德国DAX 13,130 -0.95 -17.34 资料来源：FactSet 我们预计公司2022-24年收入分别32.74/43.04/55.36亿元（人民币，下同），同比增长41%/31%/29%；净利润5.94/7.40/9.63亿元，同比增长 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 31%/25%/30%。结合行业平均估值，给予35倍2023年市盈率，对应市 值259亿元（288亿港元）。目标价46.65港元，首予买入评级。 短期催化剂：公司指引每年1-2家医院并购，下半年或有并购项目达成。 比亚迪股份10月销量进一步提升；海豹交付超一万輛 1211HK 评级:买入 收盘价:港元187.40 目标价:港元354.96 潜在涨幅:+89.4% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 比亚迪公布10月销量为21.75万辆，同比/环比增长172%/8.2%，再创历史新高，公司继续扩大产能及实现高销量增长，巩固其在新能源汽车市场的领先地位。 比亚迪年初至今累计销售乘用车139万辆，同比增长239%，完成全年150万辆销量目标的93%，我们预计公司将轻易超过年度目标。 我们预计比亚迪销量和均价将继续增长，进一步推动公司的利润率上升。除内需强健，海外扩张也将支持2023年的销量增长。我们维持买入评级及目标价354.96港元。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 95.60-1.5722.91 期金 1,645.70 -6.39 -9.95 期银 19.78 -0.70 -14.32 期铜 7,705.00 -0.89 -20.50 日圆 148.19 -9.32 -22.29 英镑 1.12 -7.72 -17.46 欧元 0.98 -3.67 -14.19 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.73 114.19 550.90 美国10年债息4.1249.6339.22 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 15,339.49 50天平均线 16,896.02 200天平均线 19,597.59 14天强弱指数 37.63 沽空(百万港元) 14,425 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 700HK 腾讯控股 腾讯会议商业化加速，应用场景及生态不断完善将带动付费率提升 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 腾讯会议个人用户部分功能开始收费，免费账号每场会议仅可体验10分钟字幕、自动会议纪要、实时转写功能。此前腾讯会议收费主要面向企业端。 Zoom早期通过免费版快速获取市场份额，多渠道销售逐步实现用户付费转化和客单价提升。公司聚焦企业用户和高收入贡献用户，23财年2季度企业用户数达20万，同比增18%。 估算腾讯会议中长期收入区间8-40亿元人民币（下同）。1）个人端，MAU有望提升至1-1.5亿，ARPU参考连续包月套餐25元/月，付费率对标WPS约5.5%。2）企业端，估算收入2-15亿元，付费客户数4.5-15万，ARPU参照商业版收费标准5千-1万元。 投资启示：腾讯会议个人端和中小企业付费渗透率有望提升，并在中长期带来收入增量。维持2023年目标价440港元，对应22年/23年市盈率36倍/27倍。维持买入。 招商银行 削减目标价，但基本面稳定，维持买入 3968HK 评级:买入 收盘价:港元27.80 目标价:港元45.20↓ 潜在涨幅:+62.6% 韩嘉楠hannah.han@bocomgroup.com 我们将招行的目标价下调27%，原因是ROE下降（由于LPR下降和非利息收入疲软）、折价率上升（鉴于宏观波动导致贝塔较高）以及人民币兑港元汇率走弱。 但我们仍维持买入评级，因为我们预计招行的盈利能力将继续领先于行业。尽管由于系统流动性宽松导致LPR下降，银行的息差面临挑战，但我们预计招行零售业务受财富管理业务发展的推动，其高拨备水平提供了充足缓冲，将有助于银行应对不良贷款的波动。 估值：45.20港元（前为62.40港元）的目标价是我们3阶段股息折现 （20%）和公允市净率（80%）模型的加权平均值，基于利润增长第 1/2/3阶段为12%/8%/3%，派息率为32%，可持续ROE为16.4%（前为 17.1%），COE为12.7%。我们的目标价对应2023年市净率为1.15倍。 中金公司3季度盈利降幅收窄，4季度业务仍面临压力 3908HK 评级:买入 收盘价:港元11.64 目标价:港元18.50↓ 潜在涨幅:+58.9% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季度归母净利润同比下降19.3%，降幅较上半年收窄4个百分点，降幅略好于前十大券商的平均，3季度盈利同比降幅有所收窄。 手续费佣金净收入表现好于同业，增长主要来自投行和资管业务，经纪业务与上市同业平均降幅一致。前三季度投行业务排名保持领先，但储备项目排名较为靠后。资产环比下降，降幅主要来自交易性金融资产。 维持买入评级。去年4季度公司投行业务表现较好，形成盈利的高基 数，而今年4季度各项业务仍面临压力，我们预计全年盈利同比下降 21.5%，降幅较前三季度略有扩大。考虑市场估值水平下行，我们基于 22年0.9倍市净率，将目标价从21港元下调至18.5港元，维持买入评级。 房地产周报 香港上调最优惠利率；深圳发布租金指导价 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 香港房地产：一手市场在过去一周重拾动力，成交约148宗。由于购买力被一手市场吸引，二手市场进一步回落。10大屋苑仅录得7宗交易，环比下跌41.7%。继美国加息后，金管局于11月3日宣布将基准利率上 调75个基点至4.25%，为14年高位。随后，汇丰将最优惠利率上调25 个基点至5.375%，同样创下14年新高。 中国房地产：10月28日，深圳发布2022年度房屋租赁参考价格，我们认为这有助于促进租赁住房市场的健康发展。在发布公告暂停支付其境外债务的全部本息后，旭辉（884HK）于11月1日复牌。龙湖（960HK）董事长吴亚军卸任，并将担任公司战略发展顾问。 投资启示：对于中国香港开发商，我们预计一手市场会继续吸引购买力，偏好拥有丰富可售资源的新鸿基地产（16HK/买入）。对于中国内地房企，我们建议投资者选择关注销售业绩和财务实力更好的国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 11月1日ISM制造业指数 49.90 50.90 10月31日制造业采购经理人指数 49.00 48.10 11月3日首次申领失业救济金人数(千) 220.00 217.00 11月3日ISM非制造业指数 55.40 56.70 11月4日非农业生产力增长(千) 200.00 263.00 11月4日失业率(%) 3.60 3.50 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 每日报告11月3日 中金公司(3908HK)-3季度盈利降幅收窄，4季度业务仍面临压力 万丽,CFA,FRM 11月3日 汽车行业-极氪打造高端品牌，009主打商务同时对准大家庭 陈庆 11月3日 消费行业-百胜中国在艰难下3季度表现强劲，得益于高效的供应链/数字化 呂浩江,CFA,徐航,张晶裔 11月2日 互联网行业-虚拟现实行业场景落地或加速，助力产业数字化转型 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 11月2日 中国电力(2380HK)-来自母公司信心的一票 郑民康 11月2日 汽车行业-10月传统整车厂銷售節奏超新勢力 陈庆 11月2日 中国宏观观察-从3季度业绩看A股4季度的配置机会 谭淳 11月2日 中国电力(2380HK)-不合理的低估值使风险/回报比显得吸引 郑民康,文昊,CPA 11月2日 光大银行(6818HK)-财富管理业务稳步发展 韩嘉楠 11月1日 建设银行(939HK)-促进房屋租赁和普惠金融业务 韩嘉楠 11月1日 中国银行(3988HK)-3季度息差环比扩大 韩嘉楠