延后出货利好全年增利，藏内疫情缓和项目推进加速

事件：10月26日披露三季报，前三季度实现营收13.3亿元，同比+204%，归母净利4.8亿元，同比+274%，扣非归母4.7亿元，同比+266%；Q3单季度实现营收1.1亿元，同/环比-50%/-88%，归母净利261万元，同/环比-97%/-99%，扣非归母-125万元，同/环比-101%/-100%。 Q3业绩影响主因疫情影响延后出货，目前疫情影响或将逐步消退。本轮西藏疫情爆发集中于8-9月，之后藏内部分地区进入静态管理，导致三季度几无产品出售，为单季度业绩同环比下滑主因。目前西藏地区疫情已缓和，疫情对发货端影响或将逐步消退。 Q4锂价新高下产品集中释放，利好全年增利。2022H1销售锂精矿6841吨（品位45%-60%），销售锂盐（工业级）198吨，截止7月1日，库存锂精矿3811吨，锂盐494吨。2022年Q3电碳均价49万元/吨（含税），截至10月26日，电碳11月合约价已涨至59万元吨（含税），锂价新高下产品集中释放，利好全年增利。今年计划精矿产量9500吨，且伴随动态兑卤立体结晶技术应用，新一批精矿品位50%-70%，且2021年精矿单吨成本仅6806元/吨，低成本优势显著。预计2022-2024年锂盐出货0.8/1/2万吨LCE（锂精矿+锂盐），铬铁矿出货15/20/20万吨。 扎布耶二期项目6月开工，供能合同重新签订保障项目顺利投产。今年6月二期项目按计划开工，7月与宝武清洁能源重新签订光伏光热供能合同，合同电价0.998元/度（前值0.819元/度），汽价598元/吨，本次合作充分体现集团资源整合优势，保障二期项目顺利投产。根据公司与东华工程奖惩措施，项目前三年的产量考核标准为50%/90%/100%，若不达标公司可获得按可研价格确认的同等价格的现金或产品补偿。 至2025年锂盐规划总产能近4万吨LCE，计划投资总额60亿元。2021-2023年规划20亿建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳），预计2023年9月投产；2023-2025年规划分别投资20亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，加上现有锂精矿0.54万吨（折合LCE），锂盐总产能将近4万吨，配套供能项目联合宝武清洁能源同步开展。产能有序扩张为公司未来业绩持续高增提供支撑。 投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024年归母净利润为11/20/39亿元，对应PE 19/15/7倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）