业绩表现良好，股票激励计划彰显公司发展信心

广联达(002410.SZ) 业绩表现良好，股票激励计划彰显公司发展信心 计算机 2022年10月27日 强烈推荐(维持) 股价:46.9元 主要数据 行业计算机 公司网址www.glodon.com 大股东/持股刁志中/15.95% 实际控制人刁志中 总股本(百万股)1,191 流通A股(百万股)988 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)559 流通A股市值(亿元)463 每股净资产(元)4.88 资产负债率(%)39.6 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业总收入44.61亿元，同比增长23.89%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.27%，EPS为0.55元。 平安观点： 公司前三季度业绩表现良好。公司2022年前三季度实现营业总收入44.61亿元，同比增长23.89%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.27%，业绩表现良好。单季度看，公司2022年第三季度实现营收16.91亿元，同比增长18.83%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长27.49%。前三季度，公司归母净利润增速高于营收增速，主要是期间费用率同比下降幅度较大，表明公司费控成效显著。 公司毛利率和期间费用率均同比下降，募投项目总体推进顺利。公司2022年前三季度毛利率为83.44%，同比下降4.17个百分点，主要是因为，解决方案类业务增长，相应硬件成本及实施交付成本增加。公司2022年前三季度期间费用率为67.47%，同比下降4.88个百分点。根据公司公告，截至2022年9月底，公司募投项目合计投资进度为79.33%。公司募投项目总体推进顺利，推动公司数字建筑科技创新能力持续提高。我们认为，随着公司募投项目的完成，公司的市场竞争力将进一步增强。 公司数字造价业务云转型成效明显，股票激励计划彰显公司发展信心。 公司2022年三季度末合同负债为25.26亿元，相比2022年初增长18.74%，主要是因为数字造价业务SaaS服务相关递延服务收入持续增长，表明公司数字造价业务云转型成效明显。2022年8月，公司公告2022年限制性股票激励计划(草案)。该激励计划的解除限售的公司层面业绩考核要求为，2022-2024年，公司净利润分别不低于9.5亿元、12.5亿元、15.6亿元。较高的业绩考核要求彰显了公司对于未来发展的强大信心。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好公司未来巨大的发展潜力。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2022-2024年的盈利预测，EPS分 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,005 5,619 7,004 8,517 10,388 YOY(%) 13.1 40.3 24.6 21.6 22.0 净利润(百万元) 330 661 966 1,336 1,676 YOY(%) 40.5 100.1 46.1 38.3 25.5 毛利率(%) 88.7 84.1 83.9 83.6 83.3 净利率(%) 8.3 11.8 13.8 15.7 16.1 ROE(%) 5.2 11.4 15.3 19.1 21.4 EPS(摊薄/元) 0.28 0.55 0.81 1.12 1.41 P/E(倍) 169.1 84.5 57.9 41.8 33.3 P/B(倍) 8.7 9.7 8.8 8.0 7.1 别为0.81元、1.12元、1.41元，对应10月26日收盘价的PE分别约为57.9、41.8、33.3倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务云转型成果显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）取得快速突破。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型覆盖全国。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。当前，公司数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）取得快速突破。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 会计年度2021A2022E2023E2024E 利润表 流动资产 5122 6846 8715 10797 现金 4050 5496 7071 8790 应收票据及应收账款 554 698 849 1035 其他应收款 75 95 115 141 预付账款 36 46 56 68 存货 71 90 111 137 其他流动资产 335 422 514 626 非流动资产 4946 4663 4356 4033 长期投资 326 304 281 259 固定资产 907 820 723 616 无形资产 531 508 472 423 其他非流动资产 3183 3031 2879 2734 资产总计 10068 11509 13070 14830 流动负债 3637 4462 5251 6037 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 268 339 419 519 其他流动负债 3369 4124 4832 5518 非流动负债 158 146 135 124 长期借款 51 40 28 17 其他非流动负债 107 107 107 107 负债合计 3795 4609 5386 6161 少数股东权益 485 569 686 832 股本 1189 1191 1191 1191 资本公积 3174 3232 3232 3232 留存收益 1425 1908 2576 3413 归属母公司股东权益 5788 6331 6999 7837 负债和股东权益 10068 11509 13070 14830 营业收入 5619 7004 8517 10388 营业成本 893 1128 1395 1730 税金及附加 46 57 70 85 营业费用 1587 1811 2087 2493 管理费用 1099 1331 1533 1828 研发费用 1333 1625 1959 2389 财务费用 -53 -15 -20 -27 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 信用减值损失 -25 -32 -39 -48 其他收益 86 86 86 86 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -16 -16 -16 -16 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 758 1104 1523 1909 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 10 10 10 10 利润总额 749 1095 1514 1900 所得税 31 45 62 78 净利润 719 1050 1452 1822 少数股东损益 58 84 117 146 归属母公司净利润 661 966 1336 1676 EBITDA 854 1341 1779 2174 EPS（元） 0.55 0.81 1.12 1.41 单位:百万元单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 40.3 24.6 21.6 22.0 营业利润(%) 83.1 45.6 38.0 25.3 归属于母公司净利润(%) 100.1 46.1 38.3 25.5 获利能力毛利率(%) 84.1 83.9 83.6 83.3 净利率(%) 11.8 13.8 15.7 16.1 ROE(%) 11.4 15.3 19.1 21.4 ROIC(%) 69.7 64.6 155.8 657.7 偿债能力资产负债率(%) 37.7 40.0 41.2 41.5 净负债比率(%) -63.7 -79.1 -91.6 -101.2 流动比率 1.4 1.5 1.7 1.8 速动比率 1.3 1.4 1.5 1.7 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 应收账款周转率 10.7 10.6 10.6 10.6 应付账款周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.55 0.81 1.12 1.41 每股经营现金流(最新摊薄) 1.31 1.56 1.87 2.13 每股净资产(最新摊薄) 4.86 5.31 5.87 6.58 估值比率P/E 84.5 57.9 41.8 33.3 P/B 9.7 8.8 8.0 7.1 EV/EBITDA 84.2 37.6 27.6 22.0 单位:百万元 经营活动现金流 1566 1862 2231 2538 净利润 719 1050 1452 1822 折旧摊销 158 261 285 301 财务费用 -53 -15 -20 -27 投资损失 16 16 16 16 营运资金变动 569 547 495 423 其他经营现金流 158 2 2 2 投资活动现金流 -1541 3 3 3 资本支出 745 -0 -0 -0 长期投资 -946 0 0 0 其他投资现金流 -1340 3 3 3 筹资活动现金流 -819 -420 -659 -822 短期借款 -3 0 0 0 长期借款 51 -12 -11 -11 其他筹资现金流 -867 -408 -648 -811 现金净增加额 -808 1446 1575 1719 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性