222年第三季度净利润同比增长1.2倍;干净的节拍

2022年10月27日 招商银行国际全球市场|股票研究|公司动态 年代。300724C新能源技术(CH) 3如净职业适合1。2x同比;一个干净的打 买(维护) 目标价格187.00元人民币 南卡罗来纳州通过实现1.2倍的净利润增长，轻松击败市场预期 2022年第三季度同比增长41%，带动收入同比增长41%，同比增长0.4个百分点强势美元的毛利率和外汇收益。令人印象深刻的结果再次证实了我们的 积极的立场。C的多元化产品的技术包括 TOPConHJT和钙钛矿太阳能电池(钙钛矿)设备。我们修改了2022E/23E/24E盈利预测为21%/9%/8%。因此，我们修改了我们的 TP到RMB187，基于52倍的市盈率（1SD高于36倍至36倍的历史平均值） 反映新设备的突破）。重申买. 全面打进3的时候。收入在3的时候同比增长41%,至15.8亿元人民币。毛利率同比增长0.5个百分点，季率增长1.6个百分点至25.4%。金融 2022年第三季度收入达到1.02亿元人民币，得益于>净外汇收益的8000万卢比 （得益于美元升值）。2022年第3季净利润同比增长121% 人民币3.13亿元922年，收入/净利润同比增长26%/37%至人民币10.8亿元 mn/821元。在end-Sep,客户的合同责任(一个指标首付）同比增长28%至46亿元人民币，显示订单稳步增长摄入量。 10GW的PE-Poly路线TOPCon设备在海外的订单。的中期 10月，南卡罗来纳州已经赢得了总计10GW的PE-Poly路线TOPCon交钥匙工程海外合同，这再次表明PE-Poly路线已经 获得客户认可。回顾一下，PE-Poly路线的主要优势包括更好的太阳能电池效率，更高的生产效率和成品率，其中有助于加速拓普康太阳能电池的量产。 TOPCon太阳能电池的计划产能增长速度超过我们的期望。基于20大太阳能电池的扩容计划 制造商，我们计算出拓普康的累积产能将 在2023E/24E达到147GW/217GW。这比我们的高出约60%南卡罗来纳州8月的计算将从这个资本支出升级中受益。 风险:1）下游产能扩张弱于预期;和2）太阳能电池技术转换风险。 (以前的TP上/下行当前价格 178.00元人民币) +26% 148.61元人民币 中国资本货物 韦恩·冯CFA (852)39000826 waynefung@cmbi.com.hk 凯瑟琳·Ng (852)37618725 katherineng@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn)元51,753 Avg3mt/o(mn)元1567.69 52w高/低(元)168.50/47.20 总发行股票(mn)348.3 资料来源:彭博社 股权结构 于众 梁Meizhen左Guojun 资料来源:彭博社 8.42% 7.24% 7.51% 分享的性能 1-mth3-mth6-mth 资料来源:彭博社 绝对 12.9% 16.9% 179.1% 相对 20.0% 35.7% 193.6% 12-mth性价比 (元人民币) 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 10/2021 300724CH SHSZ300(重置) 1/2022 4/2022 7/202210/202 资料来源:彭博社 审计:RSM相关报道: 年代。C新能源——疲软2q利润 一次性的性质;关注TOPCon&钙钛矿太阳能电池设备的增长–8月11日22(链接) 业绩总结 (你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入(mn)元 4,044 5,047 5,813 7,552 9,812 同比增长(%) 60 25 15 30 30 净收益(mn)元 523 717 1,042 1,251 1,643 每股收益(元) 1.63 2.14 2.99 3.59 4.72 同比增长(%) 37 31 40 20 31 共识每股收益(元) N/A N/A 2.75 3.58 4.46 P/E(x) 91.1 69.3 49.7 41.4 31.5 P/B(x) 15.7 8.3 7.2 6.2 5.3 收益率(%) 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 净资产收益率(%) 18.7 15.5 15.6 16.1 18.1 净杠杆率(%) 净现金 净现金 净现金 净现金净现金 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk1 2022年10月27日 图1：珍珠岩电池、顶控电池和异质结电池的生产工艺对比;步骤 红色虚线需要额外或不同的等式。与全氟氯乙烯生产 来源:CMBIG米 图2:年代。C的主要产品覆盖TOPCon电池生产线 来源:CMBIG米 *注：激光掺杂设备正处于试验阶段。 2022年10月27日 来源:CMBIG米 图3:年代。C的主要产品覆盖HJT电池生产线 罗伊 15.57%16.13%18.08%13.07%15.20%17.41% 2.5ppt 0.9ppt 0.7ppt 来源:CMBIGM估计 图4:年代。C的主要产品覆盖HJT电池生产线 新 老 Chg (mn)元 FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E 收入 5,813 7,552 9,812 5,632 7,316 9,505 3% 3% 3% 总利润 2,571 2,571 2,571 2,571 2,571 2,571 0% 0% 0% 施德费用比率 2.4% 2.3% 2.3% 1.9% 1.8% 1.7% 0.5ppt 0.5ppt 0.6ppt 管理费用比率 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 0.1ppt 0.0ppt 0.0ppt 研发费用比率 5.5% 5.2% 5.0% 5.2% 5.2% 5.0% 0.3ppt 0.0ppt 0.0ppt 净财政收入/(费用) 239 122 135 27 34 44 786% 256% 203% 净利润 1,042 1,251 1,643 863 1,144 1,526 21% 9% 8% 每股收益(元) 2.99 3.59 4.72 2.48 3.29 4.38 21% 9% 8% 图5：TOPCon容量的预计市场规模图6:预计HJT容量的市场规模 资料来源：根据宣布扩张计划的20家公司的数据， CMBIG米 资料来源：根据宣布扩张计划的35家公司的数据， CMBIG米 2022年10月27日 图7:S。CP/E乐队 图8:S。CP/B乐队 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 2022年10月27日 财务总结 损益表现金流 你们12月31日(mn)元 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日(mn)元FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入4,0445,0475,8137,5529,812帕特 512 714 1,041 1,251 1,643 扩散和沉积和 d和a324049 6399 湿处理设备。 3,425 4,200 4,788 6,225 8092年营运资本变化 (440) 48641757(148) 自动化设备。 471 682 778 1,011 1314人 230 110(248) (128) (141) 和其他部分 148165247 317 405营运现金流量3341,349 1,260 1,243 1,453 齿轮(2,976)(3,806)(4,324)(5,548)(7,172) 总利润1,069 1,241 1,489 2,004 2640年资本支出(169) (239) (200) (400) (400) 税收和附加费 (22) (21) (25) (32) (42) 91(332) --- sm费用费用开支 (81) (86) (71) (102) (137) (108) (174) (136) (226)投资现金流(177) (78) (571) (200)(400)(400) 研发费用 净财政收入/(exp) (191) (52) (238) 7 (320) 239 (393) 122 (491)所得资金筹集135年借款的变化 31 193 2,521 (180) -- -20 -(30) 核心营业利润 637 8161,139 1,392 1840年分红 (82) (81) 176 1810 减值损失 (146) (127) (80) (90) 其他(90) (20) (19) --(0) Otherexpenses和收入 92127 132129129融资现金流 122 2,24117638(20) 税前利润583 816 1,191 1,431 1,879现金净变化378 3,020 1,236 881 1,033 所得税 少数民族的利益 (71) 11 (103) 4 (150) 1 (180) - 初(236)现金 -外汇变化,净 501 864 3,413 4,649 5,530 (16) (470) - - - 684 578 - - - 864 3,413 4,649 5,530 6,562 净利润5237171,0421,251少1643:限制现金 最后的现金 资产负债表 关键比率 你们12月31日(mn)元流动资产 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日 8,693收入构成(%) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 现金和限制现金 1,548 3,991 5,227 6,107 7140扩散和沉积和 应收款项 2,811 2,828 3,779 4,380 5396年湿处理设备。 85 83 82 82 82 库存 3,823 4,033 4,238 4,993 5881年自动化设备。 12 14 13 13 13 其他流动资产 511 801 355 355 355个零件和其他 4 3 4 4 4 非流动资产 591 1,131 1,290 1,634 1,941同比增长(%) 长期股权投资 85 77 86 92 99年营收 60 25 15 30 30 固定资产 291 377 536 882 1191年总利润 32 16 20 35 32 Othernon-current资产 215 677 668 660 651年净利润 37 37 45 20 31 总资产 9,284 流动负债 6,207 圣借款 194 12,78314,88917,46920,713 运营效率(%) 6,5387,665909910825GP保证金26.4 24.6 25.6 26.5 26.9 1616366核心营业利润率15.8 16.2 19.6 18.4 18.8 贸易应付款项 2,066 2,250 2,595 3,329 4303年净利润率 12.7 14.1 17.9 16.6 16.7 预收客户 3,325 3,749 4,531 5,211 5,993 其他流动负债 623 524 524 524524B/S比值(%) 非流动负债 41 41 41 4141应收账款周转率天 递延收入 11 9 9 99存货周转天 其他非流动负债 29 32 32 3232应付周转天 总负债 6,248 6,579 7,706 9,14010,866 利润率(%) 股本 321 348 348 348 348年罗伊 18.7 15.5 15.6 16.1 18.1 储备 1,2