每日晨报

每日晨报2022年10月20日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 证券行业 施政报告：巩固香港传统国际金融中心地位，把握未来增长机遇 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 5,598 -2.75 -32.04 上A 3,190 -1.19 -16.36 恒指16,511-2.01-20.56 香港特首李家超发表施政报告，在“国际金融中心地位”部分提到如下 上B 294 -0.39 2.88 内容：提升融资平台国际化，港交所明年将修改主板上市规则，便利尚 深A 2,073 -1.16 -21.69 深B 1,130 -0.50 -3.73 道指 30,424 -0.33 -16.28 标普500 3,695 -0.67 -22.47 未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资；强化最大离岸人民币业务中心优势，加强与内地互联互通；强化资产和风险管理，在2025年底前推 动不少于200间家族办公室在港设立或扩展业务；不断提升金融科技竞 纳指 10,681 -0.85 -31.73 争力；发展绿色和可持续金融。 英国富时100 6,925 -0.17 -6.22 法国CAC 6,041 -0.43 -15.55 我们认为施政报告在巩固香港作为全球IPO融资中心、国际资产管理和 德国DAX 12,741 -0.19 -19.79 财富管理中心、离岸人民币中心这些传统优势地位的同时，还侧重对未来增长机遇的把握，尤其是在金融科技和绿色金融领域积极布局。 我们期待通过上述举措，进一步发挥香港作为内地与国际市场的连通作用，巩固并提升香港国际金融中心地位，提升香港的国际竞争力。 3690HK 美团 美团或在香港试点外卖业务，布局出海战略前的第一步 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com Statista估算香港餐饮外卖配送市场规模2025年将达到74亿港元，渗透率约3%，对比内地渗透率约30%。Foodpanda/Deliveroo市占率分别为50%+/45%+。 香港外卖平台配送费和免配送门槛较高，以Foodpanda为例，外卖单均价格约150港元，单均运费13-15港元。我们估算用户每月下单频率约 为1.5次，远低于美团外卖内地用户每月6次的频率。 假设订单量达到Foodpanda的50-70%，则美团香港外卖GMV估计约17-24亿港元（假设客单价150港元），市占率约25-35%。年度补贴投入在8,600万-1.2亿港元（补贴/GMV比例3-5%），对美团2023年利润影响不到0.6个百分点。 美团在香港试点外卖业务成本相对较低，成功后模式可进行复制推广。但仍将面临许多挑战：消费者心智尚未养成；商户链接性弱，覆盖率低；运力管理困难，配送成本高。 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特90.70-15.4516.61期金 1,649.00 -3.57 -9.77 期银 18.70 -1.08 -19.02 期铜 7,536.00 3.50 -22.25 日圆 149.73 -7.92 -23.09 英镑 1.13 -6.43 -16.87 欧元 0.98 -4.46 -13.91 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.12 128.34 696.88 美国10年债息 4.12 36.59 41.38 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数16,511.28 50天平均线18,072.73 200天平均线20,065.66 14天强弱指数33.33 沽空(百万港元)16,407 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 李宁库存状况较同业好，但4季度仍承压 2331HK 评级:买入 收盘价:港元52.95 目标价:港元87.00 潜在涨幅:+64.3% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 李宁报告李宁品牌（不包括李宁YOUNG）22年3季度销售流水从2季度的同比下降高单位数回升至中双位数正增长。李宁3季度的增长高于安踏的中个位数增长和斐乐的低双位数增长，但低于特步20-25%的增长。 李宁3季度零售折扣同比和环比以低个位数小幅扩大；库销比同比小幅上升至4倍以上，但考虑到冬季的季节性备货，仍然非常健康；库龄结构好于2季度，货龄不足6个月的存货占比较高。李宁的目标是在年底将其库销比降至4倍以下。 七天国庆假期期间的流水同比增长约10%，由于天气凉爽，假期后半的销售更好，与安踏和特步一致。但总体而言，整个运动服饰行业从2022 年9月开始放缓，我们对行业的看法更加谨慎。 鉴于李宁相对于同业的库存状况最为健康，并且库龄结构较新，因此不需要过多提高折扣，使其比同业处于更有利的地位。 我们87.00港元的目标价是基于28倍2023年预期市盈率，对应1.0倍 PEG。重申买入。 基础设施行业 基建稳中求变，更重高质量发展 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 二十大指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，在此背景下，我们认为基建投资在充当经济发展压舱石的基础上，将进一步注重系统完备，在十四五期间将迎来高质量发展。 我们认为，重大项目将持续支撑基建投资。进入金九银十的建筑旺季，各省的重大项目建设进度将加快。加上下半年政策性开发性金融工具和专项债地方结存限额的持续落地，2022年9、10月份基建投资增速有望维持高单位数，甚至重回两位数增长。 近年来基建公司正在努力拓展新基建，清洁能源和绿色环保等新兴业务，以及持续加大海外市场业务布局，我们认为基建公司的海外业务新签合同增速仍稳，未来增长可期。 医药行业 二十大：建成世界最大医疗卫生体系，蕴含巨大投资机会 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 习总书记在二十大报告中指出：推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，建立生育支持政策体系，实施积极应对人口老龄化国家战略，促进中医药传承创新发展，健全公共卫生体系，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，有效遏制重大传染性疾病传播。 为进一步提升公卫防控能力，医疗新基建将长期受益，我们认为大型医疗设备企业如迈瑞医疗（300760CH）和联影医疗（688271CH）受益最大。 传承并创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容。在创新引导下，我们认为品牌中药（如片仔癀（600436CH）、同仁堂 （600085CH））、中药配方颗粒（如中国中药（570HK））和中医连锁医疗机构（如固生堂（2273HK））等或将迎来新的机遇。 人口老龄化问题日趋严重，建立生育支持政策体系至关重要，辅助生殖机构如锦欣生殖（1951HK）或将受益。 评级:领先 医药行业周报 带量采购设置保底价，高值耗材困境反转 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 本周（10月13日-10月19日）恒生医疗保健指数上涨12.3%，在12个指数行业中排名第1位。我们认为医药板块涨幅居前主要得益于贴息贷款和高值耗材设置保底价释放的积极信号。 荣昌生物于10月17日发布A股激励计划。业绩完全达标的考核条件：2022-26年分别实现营收7.5亿/12.5亿/20亿/30亿/40亿元人民币。我们维持22/23年收入预测8.3亿/16.0亿元人民币。 近期骨科脊柱国采、江西生化试剂、福建电生理集采和吻合器均设置保底中标价，增加企业中标率。我们建议关注IVD领域迈瑞医疗（300760CH）、安图生物（603658CH）和新产业（300832CH）；电生理领域微电生理（688351CH）和惠泰医疗（688617CH）。 评级:领先 新能源行业周报 二十大重申推进碳达峰，美国正式豁免东南亚光伏产品关税 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 二十大报告指出，积极稳妥推进碳达峰碳中和。尽管报告內没有直接提及新能源，但我们认为加快规划建设新型能源体系等表述仍表明了对新能源的大力支持。 美国商务部公布了就东南亚光伏产品享有2年进口关税豁免期的最终规定，本次规定则最终消除了这些不确定性。考虑到前期大量项目积压和免税窗口期内的抢装需求，我们预计美国光伏需求将从4季度起持续快速增长，利好拥有东南亚产能的光伏组件龙头。 跟随A股及港股市场反弹，过去一周,电力运营商、风电设备和光伏板块均录得4%/2%/3%的升幅。按子行业平均表现比较，我们认为电力运营商及光伏板块近一个月跌幅较多，仍有较好上升空间。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 10月20日首次申领失业救济金人数(千) 232.00 228.00 10月17日GDP至今同比% 3.40 0.40 10月20日现货住宅销售(百万) 4.69 4.80 10月17日工业生产(同比%) 4.50 4.20 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 每日报告10月19日 医药行业-二十大：建成世界最大医疗卫生体系，蕴含巨大投资机会 李柳晓,PhD 10月19日 香港房地产行业-印花税退税效果有限 谢骐聪,CFA,FRM 10月19日 证券行业-施政报告：巩固香港传统国际金融中心地位，把握未来增长机遇 万丽,CFA,FRM 10月19日 基础设施行业-基建稳中求变，更重高质量发展 王琪,CFA 10月19日 中国