股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2022年10月21日星期五 宏观股市信息 中国证券金融股份有限公司20日宣布，决定整体下调转融资费率40个基点，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。土耳其央行连续第三个月降息150个基点，从12%降至10.5%，降息幅度超过市场预期的100个基点。今年以来土耳其里拉已贬值约28%，9月该国通胀也超过83%。美国总统拜登将于北京时间周五晚11点就债务削减发表讲话，将于北京时间周六凌晨3:15就学生贷款减免发表讲话。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股跌宕起伏。在隔夜外围下跌的背景下，早间四大指数小幅低开，随即在惯性作用下盘面迎来一波较为猛烈的下冲动作。午后，A50的突发拉升令各指数跟随冲高，只可惜持续性不强，上证指数尾盘回落微跌。四大指数中，上证50收跌0.73%，沪深300收跌0.57%，中证500收跌0.40%，中证1000收跌0.49%。消息面：昨夜美股三大股指再度收跌，美债收益率继续攀升至2008年新高，投资者继续交易美联储加息可能带来的经济衰退。展望后市，尽管当前美国就业数据显示经济基本面韧性偏好，但结构性问题较为突出，其中房租水平与劳动力的供需矛盾使得美联储加息动作短期难以停止，不过考虑到中期选举临近等因素，年底市场鹰派信号或将有所削弱。总体来说，不论接下去美联储采用哪种加息路径，在通胀“高烧”不退以及近两年欧美国家债务规模不断累积的背景下，我们认为国际金融市场的剧烈波动尚未停止，投资者需注意风险防范。国内方面，中证金融10月20日宣布整体下调转融资费率40bp，同时启动市场化转融资业务试点，对今日市场情绪构成利好。与此同时，管理层表示保证股市融资不投向房地产业务的前提下，允许部分涉及房产业务的企业在A股市场融资，稳楼市信号再度加码。另外，近期已有多家上市公司率先披露三季报，全部实现盈利，另有逾400家企业披露三季度业绩预告，其中业绩预喜的公司占比超过九成。整体来说，隔夜消息面对今日市场情绪影响中性偏多。具体来看，昨天包括电脑硬件、半导体等行业涨幅靠前，摩托车、海运等大幅回落，全天个股上涨1800家，连续反弹之后近两日市场情绪有所回落，板块间持续性仍然偏弱。技术上，在周二大盘试探性上摸3100点位置后，近两天市场抛压明显转强。如我们本周所提及，昨天上证指数重新考验下方10日均线支撑力度，20日均线附近压力仍然较强。资金面上，昨天两市成交金额整体走平，市场多空双方争议较为激烈。短期来看，国内大会召开之际，预计政策面走向将逐渐明朗，叠加前期股指恐慌情绪大面积释放，A股反击行情已临近。但值得注意的是，当下市场基本面情况尚未出现明显反转，尤其是经济数据的弱修复以及外围加息带来的汇率压力对行情的制约作用偏大，资金层面尚难形成合力，大级别的趋势性行情尚需时日。操作上，经过前几日的快速反弹，部分不坚定的筹码选择逢高兑现离场，昨日各指数冲高回落，短期技术面调整需求正在收尾，投资者逢回调可入场布局多单。操作建议：多空争议较强，但政策面前景趋于明朗，叠加消息面利好释放，短期反弹仍有空间，投资者逢回调可逐步入场布局多单。 2022年10月21日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2020-01-02 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-01-02 2022-01-02 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 10008.00 9008.00 8008.00 7008.00 6008.00 5008.00 4008.00 3008.00 2008.00 1008.00 8.00 6300.00 5800.00 5300.00 4800.00 4300.00 3800.00 3300.00 2800.00 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图11：北向累计资金流向 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 图12：北向当日资金流向 200.00 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.00 0.00 2016-12-05 -50.00 3,000.00 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-05 2020-12-05 2021-12-05 2,000.00 -100.00 1,000.00 -150.00 0.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 IH下月基差 IH下季基差 IH当月基差 IH当季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 图17：IC合约基