广发早知道：有色金属

；广发早知道-有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号联系信息： 张若怡（投资咨询资格：Z0013119）电话：020-88818021邮箱：zhangruoyi@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn目录：有色金属：铜、锌、铝、镍、不锈钢、锡 分品种简评图 品种 点评 操作建议 短期观点 铜 美元反弹，仓单资源入市，现货升水回落，铜价承压 逢高短空 谨慎偏空 锌 高升水下现货成交不佳，逢高试空 关注25000压力，逢高试空 谨慎偏空 铝 减产不断，宽幅震荡 17000-19000区间操作，短期偏弱 谨慎偏空 镍 MHP供应紧张，但镍价上涨又抑制镍豆成交，区间震荡 区间下沿轻仓逢低多，主力参考175000~195000 谨慎偏多 不锈钢 原料紧张，钢厂复产或不及预期，留意疫情对物流影响，偏强运行 暂观望 谨慎偏多 锡 云南限电影响生产，下游消费疲软，区间震荡为主 暂观望 中性 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年10月20日星期四 2022年10月20日星期四广发期货早评 [有色金属] 铜：美元反弹，仓单资源入市，现货升水回落，铜价承压 【现货】10月19日SMM1#电解铜均价62990元/吨，环比-540元/吨；对主力升水645元/吨，环比-185元/吨。广东1#电解铜均价62845元/吨，环比-490元/吨；对主力升水540元/吨，环比-85元/吨。 【供应】铜精矿供应充裕，国内电解铜产量稳步提升。SMM10月国内精炼铜产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。 【需求】铜价高位抑制下游开工率。据SMM，10月14日铜杆周度开工率67.18%，环比减少10.98%。9月铜材开工率预计75.76%，环比增加2.88%；铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计73.79%，环比增加1.83%；漆包线开工率预计66.88%，环比增加1.14%。 【仓单库存】10月19日上期所铜减少6967吨至70547吨；10月19日LME铜库存减4825吨至139000 吨，注销仓单占比47.52%。10月14日，上期所铜周报库存637469吨，周环比增加33287吨。10月14 日，SMM国内社会库存9.42万吨，周环比增加2.8万吨。 【信息】SMM：美联储褐皮书显示，美国全国经济活动在净额上小幅扩张，不过物价增长仍处于高位，一些行业或地区对需求疲软和经济衰退产生担忧。贷款利率的上升使得房地产的销售和建造放缓，此外汽车销售业持续低迷。整体劳动力市场状况仍然紧张，美国大部分地区的就业水平继续以适度至中等的速度增长，但部分地区报告称劳动力需求降温，还有部分地区指出，由于对经济衰退的担忧加剧，企业在增加工资方面犹豫不决。 SMM：国际铜业研究小组（ICSG）周三表示，预计今年全球铜市将供应短缺32.5万吨，明年为供应过剩15.5万吨。ICSG在报告中称，“新冠相关的限制措施、劳动力不足、运营及地质技术问题、罢工、智利水资源限制、评级低于预期以及秘鲁罢工活动等因素，限制了今年许多项目的矿山产量。” 【逻辑】美联储褐皮书显示，美国经济总体增长缓和，但美国通胀仍然偏高，提振美元；但部分行业和地区需求疲软，产生衰退担忧，限制美元涨势。跟踪欧洲和日本央行动态。交割后仓单资源流出，现货升水回落。精炼铜产量稳步提升，而高价抑制下游开工，成交欠佳。LME拟制裁俄金属，关注跨市正套机会。短期铜价震荡偏弱，但月差结构偏强，或较难走出趋势性行情，主力参考61000~63000元/吨。 【操作建议】逢高短空 【短期观点】谨慎偏空 锌：高升水下现货成交不佳，逢高试空 【现货】：10月19日，SMM0#锌25650元/吨，环比+400元/吨，对主力升水850元/吨。 【供应】：2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，不及前期预期，环比增加4.12万吨，四川受限电影响产能开始复产，同比减少0.8万吨或3.08%。2022年1~9月精炼锌累计产量为441.4万吨，累计同比去年同期减少3.08%。 【库存】：10月17日，国内锌锭社会库存9.44万吨，较上周五+0.57万吨。10月19日，LME锌库存 51200吨，环比-25吨。 【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局小幅改善。高温缓解后，冶炼开工率小幅上升，同时需求下滑。美债收益率持续倒挂。欧美通胀高企，居民购买力下降。关注25000压力，逢高试空。 【操作建议】：关注25000压力，逢高试空。 【短期观点】：谨慎偏空 铝：减产不断，宽幅震荡 【现货】：10月19日，SMMA00铝现货均价18390元/吨，环比+80元/吨，对主力升水10元/吨，环比+20元/吨。 【供应】：SMM数据显示，2022年9月中国电解铝产量333.95万吨，环比下降14.85万吨，同比增加广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page1 2022年10月20日星期四广发期货早评 7.34%，9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天；2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨，累计同比增加2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，9月份国内电解铝运行产能下滑明显。 【需求】：据海关，2022年8月，中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨，环比-11.18万吨；1-8月累计出口470.11万吨，同比增长31.5%，增速环比下滑3.4个百分点。 【库存】：10月17日，中国电解铝社会库存66.4万吨，较上周四+0.9万吨；10月18日，LME铝库存562550吨，环比+81175吨，传言嘉能可短期大量交仓。 【逻辑】：川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。同时，美国国债收益率倒挂，当前仍处于衰退周期，下游需求疲弱。成本上，氧化铝进入高投产阶段，但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产，但如价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，关注成本支撑。能源危机仍然存在，对价格形成一定支撑。 【操作建议】：17000-19000区间操作，短期偏弱 【短期观点】：谨慎偏空 镍：MHP供应紧张，但镍价上涨又抑制镍豆成交，区间震荡 【现货】10月19日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2211合约。金川电解主流升贴水+10000元/吨，价格194540元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+4500元/吨，价格189040元/吨；挪威镍主流升贴水+9300元/吨，价格193840元/吨；镍豆主流升贴水+3000元/吨，价格187540元/吨。 【供应】菲律宾主矿区雨季来临，镍矿价格坚挺。镍铁资源偏紧，价格上涨。MHP成交系数上移，MHP仍是硫酸镍生产首选原料。精炼镍产量稳中有增。SMM预计10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。 【需求】目前钢厂对纯镍消费增量有限，镍价回升后镍豆成交转弱，但合金需求向好且对镍价容忍度较高。海外现货深贴水，表明海外需求差。SMM预计9月中国三元前驱体产量为88,434吨，环比增加11%，同比增加68%。据Mysteel，10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨，预计环比增11.3%，同比增19.2%。 【仓单库存】10月19日上期所镍减少71吨至2251吨；10月19日LME镍库存减510吨至53760吨，注销仓单占比11.77%。SHFE镍周报库存较上周增加1707吨至4413吨。SMM国内六地社会库存7423吨，周环比减少772吨。10月14日保税区库存周环比减少400吨至3900吨。 【逻辑】二级镍过剩和纯镍库存低位矛盾仍存。MHP供应偏紧，系数上调，硫酸镍坚挺上涨，镍豆溶解出现利润，下游有采购镍豆迹象；合金需求向好且对镍价容忍度高。节后到货较多，库存支撑稍有走弱，但绝对值依然偏低，基差高位。消息面关注LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税进展。 【操作建议】区间下沿轻仓逢低多，主力参考175000~195000 【短期观点】谨慎偏多 不锈钢：原料紧张，钢厂复产或不及预期，留意疫情对物流影响，偏强运行 【现货】据Mysteel，10月19日无锡宏旺304冷轧价格17500元/吨，环比+100元/吨；基差270元/吨，环比-120元/吨。 【供应】国内钢厂复产，印尼资源回流补充货源，关注疫情是否对物流产生阻碍。据Mysteel调研，10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨，预计环比增11.3%，同比增加19.2%。据海关，8月不锈钢进口总量31.02万吨，环比上涨近14万吨，环比增加73.6%，同比增幅6.8%。 【需求】稳增长政策托底经济，恰逢“金九银十”传统旺季，节后存在补库行为，需求确实有所好转，但恐难以匹配供应增速。海外需求偏弱，出口回落。 【仓单库存】10月19日上期所不锈钢减少60吨至7690吨。10月13日，全国主流市场300系不锈钢库存总量37.88万吨，周环比下降0.85%，年同比下降6.24%。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2 2022年10月20日星期四广发期货早评 【消息】SMM：国际镍业研究组织(INSG)周二公布的数据显示，预计2023年全球镍需求将从2022 年的289万吨增至322万吨。INSG补充称，全球镍产量预计将从304万吨升至339万吨，并补充称，2022 年的隐性市场过剩为14.4万吨，2023年为17.1万吨。 【逻辑】10月300系粗钢排产环比增11.3%，但钢厂恐因原料紧张而复产不及预期。金九银十”消费确有好转，供需环比均有改善，但需求能否匹配供应增速有待观察。原料端走强，成本上移，其中：镍铁供需紧平衡，且印尼镍铁出口征税消息扰动；铬铁受南非限电罢工影响，资源偏紧。300系不锈钢库存小幅回落。跟踪钢厂实际生产情况，注意疫情对物流的影响。 【操作建议】暂观望 【短期观点】谨慎偏多 锡：云南限电影响生产，下游消费疲软，区间震荡为主 【现货】10月19日，SMM1#锡180000元/吨，环比上涨1000元/吨；现货升水5725元/吨，环比下 跌150元/吨。冶炼企业报价分歧严重，个别企业挺价意愿明显，其他厂家价差较低，下游刚需采购为主，部分企业已预订远期进口产品。 【供应】据SMM统计，国内锡矿7月生产5448.14吨，累计生产42362.48吨，同比减少5.4%。8月份锡矿进口17227吨，环比减少5837吨，其中缅甸进口13820吨，环比减少3652吨。8月精炼锡国内产量14250吨，同比增加4.32%，企业开工率60.43%，同比增加0.39%。9月印尼锡锭出口量为7003.88吨，同比增加15.98%，近期进口窗口持续打开，预计9月进口锡大幅增加。 【需求及库存】焊锡企业9月开工率82.5%，环比增加6%，受“十一”长假前备货带动，9月开工率有所回上升，终端反馈市场需求并未出现明显好转，预计10月份开工率下滑。截止10月19日，LME库 存4525吨，环比减少25吨；上期所仓单库存2235吨，环比减少128吨；精锡社会库存4002吨，较节前 增加1287吨；9月企业库存2712吨，环比增加802吨，同比减少7.91%。 【逻辑】缅甸低品位矿石停止开采以及冶炼厂对后续生产保持谨慎态度，云南红河州地区限电供应端边际收缩，不过近期大量进口锡进入国内市场，短期供应依旧宽松，后续持续跟踪云南限电及疫情情况；需求方面仍无明显起色，下游订单依旧偏疲软，锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，下方接近缅甸锡矿成本，因此空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-