每日晨报

每日晨报2022年10月19日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观观察 向第二个百年奋斗目标迈进，A股开启估值修复 谭淳karen.tan@bocomgroup.com 中国共产党第二十次全国代表大会10月16日在京开幕，会议强调从现在起，中国共产党的中心任务就是团结带领全国各族人民全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。中国式现代化，是综合我国各种优势，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化的叠加同步发展。未来五年，是中国全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。 三个月 年初至 A股开启估值修复。今年4月以后，上证综指的股权风险溢价再度行至收盘价升跌%今升跌 布兰特91.97-13.4618.24 历史高位，而复合估值指标再度降至历史低位，双双暗示现阶段A股已 期金 1,657.00 -3.05 -9.33 基本调整充分。与此同时，在一系列稳增长政策的支持下，中国经济显 期银 18.60 -1.51 -19.45 示出积极的修复信号。鉴于美国短期尚未进入全面衰退，美股盈利预期 期铜 7,715.00 5.40 -20.40 实体经济是经济发展的着力点，关注新型制造业，长期看好高技术产业。制造业是实体经济发展的主体，高质量制造业和新兴产业将是未来中国经济新的增长动能。中国高技术产业增长势头强劲，相较于传统产业投资增速展现明显优势。我们认为，新型制造业，尤其是高技术产业在政策和资本的支撑下，将迎来巨大的发展机遇。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,915 1.70 -18.94 国指 5,756 2.18 -30.11 上A 3,229 -0.13 -15.35 上B 295 0.27 3.28 深A 2,098 0.36 -20.77 深B 1,136 0.29 -3.24 道指 30,524 1.12 -16.00 标普500 3,720 1.14 -21.95 纳指 10,772 0.90 -31.14 英国富时100 6,937 0.24 -6.06 法国CAC 6,067 0.44 -15.18 德国DAX 12,766 0.92 -19.64 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 日圆 149.10 -7.42 -22.76 英镑 1.13 -5.88 -16.43 欧元 0.99 -3.38 -13.38 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.04 130.43 696.46 美国10年债息 4.00 35.10 39.91 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 16,914.58 50天平均线 18,173.84 200天平均线 20,092.39 14天强弱指数 37.47 沽空(百万港元) 20,793 资料来源：FactSet 已反映一般风险情形，而市场也已消化了美联储9月点阵图暗示的加息路径，美股很可能将迎来反弹机会。在海外市场风险暂缓，前期扰动A股走势的外围因素有所减弱。A股筑底反弹，开启估值修复。 评级:同步 燃气行业 天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com -深度行业报告，包括中集安瑞科（3899HK）的更新报告 （英文版20页）- 俄罗斯在2022年6月决定大幅削减对欧洲的管道天然气供应，使得欧洲 的天然气物流链发生巨变。尽管欧洲的天然气消费量预计将在2022年同比下降10%，但为了弥补俄罗斯管道天然气缺口，欧洲各国需要在2022/23年进口6-8百亿立方米的液化天然气（LNG），因此供应仍然紧张。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 我们预计，欧洲在LNG物流方面的此一变局，将在未来12-24个月内继续推动相关新投资，包括液化天然气码头、浮式储存及再气化装置 （FSRU）和陆上储罐。 我们认为，2022年中国国内天然气消费量可能出现近十年来首次同比下降（-1%）。与此同时，未来12个月全球LNG供应可能保持紧张，这将使2023年大部分时间的国内平均进口天然气成本保持在约3元人民币/立方米。 我们认为欧洲加大LNG物流链投资的趋势清晰可见，中集安瑞科（3899HK/买入）将在2023-24年受益。在燃气分销商中，我们仍看好昆仑 （135HK/买入），因为其在改善內部天然气资源分配后，2022-23年利 润将有显着增长。 评级:领先 科技行业 海外设备大厂面临双重逆风 许亮leo.xu@bocomgroup.com 消费电子的疲软影响到了存储芯片的需求，存储芯片供应商纷纷下调收入预期和削减资本开支。与此同时，美国政府发布了包括对先进芯片制造设备的出口管制条令。我们认为制裁条令同样会对美国以及其他联盟公司造成损害。 全球前五大设备制造商对存储芯片和中国市场都有很大的敞口。拉姆研究和TEL都有超过一半的收入来自存储芯片制造设备。中国市场在2021年占据了TEL、拉姆研究和科磊30%以上的收入。 根据SEMI最新的预测，中国在300mm晶圆厂产能的全球份额占比将从2021年的19%提升至2025年的23%，是增长最快的地区。另一方面，在新制裁出台前国产替代率已在持续提升。我们认为新制裁将加速全球前五大设备商在中国市场份额的丢失。 评级:领先 科技行业周报 台积电下修资本开支 许亮leo.xu@bocomgroup.com 为应对恶化的市场环境，台积电计划下调资本开支10%至360亿美元，和年初指引的440亿美元相比已经下降了18.2%。许多IC晶圆厂和存储厂商也暂缓了它们的资本开支计划。台积电还预计持续的半导体库存调整将会影响其产能利用率。 苹果原计划将最早在今年开始使用长江存储的NAND闪存，因为它相较其他领先厂商的闪存便宜至少20%。然而长江存储上周被美国政府列入未经核实清单。根据日经报道，苹果目前将此计划搁置。 根据SusquehannaFinancialGroup数据，半导体平均交期从8月的27周下降至9月的26.3周。我们认为芯片短缺问题仍存在分化。总体交期下降是由消费电子需求下滑导致，而其他一些芯片例如MCU和功率器件等仍然供不应求。 评级:领先 汽车行业周报 二十大继续强调能源转型，中国汽车出口量跃居全球第二 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 10月16日二十大开幕，国家将继续推进新能源汽车在私人/公共的普及、支持电池回收产业，并可能加速材料革新。 中国汽车出口量跃居全球第二。目前客户主要为中东和拉美，但由于地缘局势升级、日本车厂疲软，国产车有望进军欧日市场。 10月13日，地平线和大众旗下软件公司CARIAD成立合资公司。德系巨头近期继续加大在华投资力度，在中美局势紧张的前提下，欧洲生产商可能会借机侵占美系在华的市场份额。 投资建议：自主厂商继续发力，长城汽车、比亚迪多款新能源车将进入欧陆市场。我们预计海外销售会给自主厂商带来额外的利润。亮眼的第3季度销量和持续提升的单车利润前提下，我们首推买入比亚迪（1211HK，目标价：382.11港元）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 10月20日首次申领失业救济金人数(千) 232.00 228.00 10月17日GDP至今同比% 3.40 0.40 10月20日现货住宅销售(百万) 4.69 4.80 10月17日工业生产(同比%) 4.50 4.20 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 每日报告 10月18日 科技行业-海外设备大厂面临双重逆风 蔡宝慧,许亮 10月18日 银行业-国有大行实体支持力度增强，信贷投放增速较年初均超过10% 韩嘉楠 10月18日 安踏(2020HK)-3季度业绩符合预期；4季度折扣压力增加 呂浩江,CFA,郑飞,徐航 10月18日 李宁(2331HK)-产品设计争议无需过度解读；趁低买入 呂浩江,CFA,郑飞,徐航 10月18日 科技行业-科技细分板块进入自主可控时代 蔡宝慧,许亮 10月18日 比亚迪股份(1211HK)-规模效应和均价上升提振3季度利润 陈庆 10月17日 证券行业-监管明确外资适用特定短线交易规则，便利外资投A股 万丽,CFA,FRM 10月17日 证券行业-香港推进人民币股票业务正当时 万丽,CFA,FRM 10月17日 网易(NTESUS)-3季度业绩预览：预计游戏稳定增长 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 10月13日 银行业-中国信用监测2022年9月–政府支持下，人民币贷款强劲 韩嘉楠 10月13日 汽车行业-上海将出台鼓励购买和使用新能源汽车专项政策 陈庆 10月13日 协鑫科技(3800HK)-回A进入实质性阶段，乐山项目进展顺利 文昊,CPA,郑民康 10月13日 越秀地产(123HK)-有望完成22年销售目标 李易,CFA,谢骐聪,CFA,FRM 10月13日 香港房地产行业-3季度写字楼租金持续承压 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 10月13日 拼多多(PDDUS)-3季度业绩预览：国内业务基本盘稳健 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月13日 京东(JDUS)-3季度业绩预览：收入增长恢复，利润增长确定性更强 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月13日 京东物流(2618HK)-3季度预览：内单拖累收入增速低于预期，全年盈亏平衡目标不变 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月12日 宝胜国际(3813H