每日晨报

每日晨报2022年10月17日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 网易3季度业绩预览：预计游戏稳定增长 NTESUS 评级:买入 收盘价:美元68.60 目标价:美元108.00↓ 潜在涨幅:+57.4% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 预计网易3季度总收入239亿元（人民币，下同），同比增8%，市场预 期为248亿元。预计游戏增10%，云音乐增23%。预计调整后净利润50 亿元，同比增29%，与市场预期一致。 旗舰端游稳健增长，新游带动手游增长：1）端游：我们预计3季度端游收入同比增18%，由于高基数，增速较上半年的40%+下降。2）手游：预计手游收入同比增6%。《暗黑》上线后流水表现稳定，预计贡献3季度手游收入4%，抵消《哈利波特》的下降。 年初至今 恒指 16,588 1.19 -20.55 国指 5,629 1.23 -31.65 上A 3,219 1.85 -15.60 上B 295 1.00 3.21 深A 2,076 2.59 -21.60 深B 1,140 1.12 -2.88 道指 29,635 -1.34 -18.45 标普500 3,583 -2.37 -24.82 纳指 10,321 -3.08 -34.03 英国富时100 6,859 0.12 -7.12 法国CAC 5,932 0.90 -17.07 德国DAX 12,438 0.67 -21.70 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 海外布局持续发力，聚焦3A主机/PC游戏研发，及手游品类探索。3季度新增2家海外工作室，并持续招募人才。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 维持买入：基于3季度游戏表现，我们下调手游游收入预测，并相应微 调利润预测，下调22年收入/利润约2%。考虑市场波动和汇率变动，将目标价下调至108美元/167港元（9999HK）（前为126美元/195港元），对应23年市盈率20倍，现价对应23年市盈率14倍。 评级:领先 互联网行业周报 高质量发展政策明确；美团优选品牌升级 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 高质量发展政策明确，互联网企业继续支持网络强国、数字中国战略发展。10月16日，“二十大”首日报告中提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，加快建设制造强国、质量强国、航天强 国、交通强国、网络强国、数字中国。 美团优选品牌升级：美团优选合并团好货业务，品牌定位升级为“明日达超市”。新业务组织架构及商业模式持续迭代，提升核心资源复用效率，利好亏损收窄。 拼多多跨境业务进展：Temu9月下载量超50万，截至10月14日，其在美国iOS购物类下载榜排名位列第5。我们此前估算中长期TemuGMV区间为150亿-500亿美元。 投资建议：短期内，互联网公司仍以有质量的增长及利润释放为主要核心。目前行业估值处于3年历史低位，业绩趋稳，上行机会较大，首选在核心业务及新业务继续扩张的美团（3690HK/买入），看好业务表现较稳定的京东和网易。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 94.71-5.07 21.77 期金 1,641.70 -3.68 -10.17 期银 18.77 0.03 -18.71 期铜 7,688.00 6.54 -20.68 日圆 148.37 -6.17 -22.38 英镑 1.13 -4.50 -16.91 欧元 0.98 -2.43 -14.23 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.82 119.91 651.26 美国10年债息 4.01 35.26 41.77 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数16,587.69 50天平均线18,369.90 200天平均线20,199.67 14天强弱指数31.06 沽空(百万港元)18,523 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 消费行业周报 宝胜、蒙牛、优衣库、奈雪、茅台、周大福、 PPI/CPI 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 体育用品：宝胜（3813HK/买入）9月销售额同比降16%（8月+7%，7月-13%）。3季度销售额在低基数下同比降8.5%。宝胜母公司裕元（551HK/未评级）9月销售（除零售）同比增95%（8月份+106%）。交银观点：我们预计宝胜3季度的毛利率坚挺，带动环比和同比均扭亏为盈， 但经营去杠杆导致经营利润率仍处低位。维持买入，下调目标价至1.04 港元。 乳业：蒙牛（2319HK/未评级）计划收购5%的妙可蓝多（600882CH/未评级）股份，要约收购价格为人民币30.92元/股，收购完成后蒙牛的持股比例达到35%。 服饰：优衣库的母企迅销（9983JP/未评级）22财年（截至2022年8月底）净利润同比增长61%，销售额同比增长8%。 咖啡/茶：受近期天气转凉的影响，奈雪的茶（2150HK/未评级）的热饮销量在多个城市出现大幅上涨。 中国PPI/CPI：9月PPI涨幅回落至0.6%（8月2.4%）。9月CPI涨幅略有扩大，同比上涨2.8%（8月为2.5%）。 投资启示：近期消费情绪有所减弱，但是市场仍存在一些增长爆发点。我们继续看好李宁（强劲的产品与品牌力，马拉松赛事重启）、华润啤酒（通过高端化提升利润率）和农夫山泉（茶饮份额增长，成本管控良好）。更多新闻：贵州茅台、周大福、黄金周、中国疫情更新 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 10月20日首次申领失业救济金人数(千) 232.00 228.00 10月17日GDP至今同比% 3.40 0.40 10月20日现货住宅销售(百万) 4.69 4.80 10月17日工业生产(同比%) 4.50 4.20 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 每日报告 10月13日 银行业-中国信用监测2022年9月–政府支持下，人民币贷款强劲 韩嘉楠 10月13日 汽车行业-上海将出台鼓励购买和使用新能源汽车专项政策 陈庆 10月13日 协鑫科技(3800HK)-回A进入实质性阶段，乐山项目进展顺利 文昊,CPA,郑民康 10月13日 越秀地产(123HK)-有望完成22年销售目标 李易,CFA,谢骐聪,CFA,FRM 10月13日 香港房地产行业-3季度写字楼租金持续承压 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 10月13日 拼多多(PDDUS)-3季度业绩预览：国内业务基本盘稳健 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月13日 京东(JDUS)-3季度业绩预览：收入增长恢复，利润增长确定性更强 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月13日 京东物流(2618HK)-3季度预览：内单拖累收入增速低于预期，全年盈亏平衡目标不变 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月12日 宝胜国际(3813HK)-3季度业绩前瞻：9月销售数据疲弱，但3季度有望小幅盈利 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月12日 腾讯音乐(TMEUS)-3季度业绩预览：成本控制及费用优化或略好于预期 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 10月10日 东方海外国际(316HK)-行业基本面恶化，下调至中性 王琪,CFA 10月10日 消费行业-黄金周整体数据承压，期待4季度进一步复苏 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月10日 科技行业-美国对中国半导体行业出口管制升级 许亮,蔡宝慧 10月10日 新能源行业-三部门约谈多晶硅企业，价格见顶信号进一步明确 文昊,CPA,郑民康 10月7日 消费行业-七天国庆长假开局疲弱 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月6日 集装箱航运业-班轮正面临运力控制的挑战 王琪,CFA 10月6日 中国宏观观察-恒指的技术性反弹 谭淳 10月5日 比亚迪股份(1211HK)-9月销量再创新高，海外扩张步伐加快 陈庆 10月5日 中国房地产行业-9月销售环比小幅改善，但房企表现分化 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 10月5日 中国宏观观察-数据监测：9月制造业PMI重返扩张区间，建筑业维持高景气 谭淳 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.50 162,965 -4.82 -15.51 60.15 42.45 4.89 4.76 4.74 6.78 0.30 中电控股 2HK 54.20 136,934 -7.74 -31.17 80.35 54.20 16.13 145.94 11.83 5.72 1.28 中华煤气 3HK 6.65 124,088 -5.27 -45.22 12.28 6.65 24.72 18.78 17.05 5.34 1.80 汇丰控股 5HK 40.55 809,702 -1.70 -13.54 59.30 38.70 7.23 6.80 5.32 5.61 0.60 电能实业 6HK 36.60 78,114 -5.55 -24.69 54.80 36.60 12.71 11.77 12.05