每日晨报

每日晨报2022年10月13日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 京东3季度业绩预览：收入增长恢复，利润增长确定性更强 JDUS 评级:买入 收盘价:美元46.40 目标价:美元75.00↓ 潜在涨幅:+61.6% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 预计3季度业绩符合预期。预计总收入同比增12%至2460亿元（人民 币，下同），调整后净利润72亿元，净利润2.9%，同比提升60个基点。 利润率优化趋势持续。预计3季度自营收入同比增8%，商超品类表现更具韧性，季度末手机新品发布带动9月同比增速好于7-8月，年度活跃买家数恢复增长。广告收入有望保持双位数增长。 预计下半年收入保持10%+同比增速，利润增长的确定性高于收入。预计22年全年，京东收入、利润分别同比增12%/42%，全年利润率同比提升 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指16,701-0.99-20.31 国指5,692-0.65-30.89 上A3,1711.53-16.88 上B2922.342.29 深A2,0182.53-23.76 深B1,1321.14-3.58 道指29,211-0.10-19.61 标普5003,577-0.33-24.95 纳指10,417-0.09-33.42 英国富时1006,826-0.86-7.56 法国CAC5,818-0.25-18.66 德国DAX12,172-0.39-23.37 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 50个基点到2.3%。费用管控更为严格。 三个月年初至 估值：我们下调22/23年收入预测0.8%/2%，微调利润预测。将公司目标价从88美元下调至75美元（9618HK：342港元至291港元），对应 布兰特期金期银 93.87-5.401,678.70-2.5919.402.81 20.69 -8.14 -15.98 公司25倍23年市盈率。看好公司基于供应链优势保持业绩稳健增长的 期铜 7,587.00 2.94 -21.72 韧性，维持买入。 日圆 146.86 -6.94 -21.59 英镑 1.11 -6.87 -18.25 欧元 0.97 -3.47 -14.70 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.62 112.22 612.54 美国10年债息 3.90 31.94 43.23 资料来源：FactSet恒指技术走势 收盘价升跌%今升跌 京东物流3季度预览：内单拖累收入增速低于预期，全年盈亏平衡目标不变 2618HK 评级:买入 收盘价:港元13.00 目标价:港元21.00↓ 潜在涨幅:+61.5% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 预计3季度收入同比增35%至348亿元（人民币，下同），调整后净亏 损1.5亿元。 不考虑合并德邦影响，预计3季度收入/外部收入同比增15%/24%，快递快运业务维持较高增速，外部一体化供应链收入增速略好于2季度，但预计单客付费金额依然疲弱。来自京东集团的内部收入预计同比持平，主要受京喜拼拼业务收缩影响。 预计4季度收入（不考虑合并德邦）同比增15%，旺季利润端将有所好转。 宏观因素下，我们下调收入预测3%，微调利润预期。考虑市场波动及汇率影响，我们将目标价从25港元下调至21港元，对应0.7倍23年市销 恒生指数16,701.03 50天平均线18,554.02 200天平均线20,266.15 14天强弱指数29.60 沽空(百万港元)23,539 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 率。现价对应0.4倍23年市销率，和海外物流公司估值趋同，但长期行业仍有整合空间，公司盈利转正确定性强，维持买入。 评级:领先 新能源行业周报 第三批风光大基地启动申报，三部门约谈多晶硅企业 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 工信部、市场监管总局、国家能源局三部门近期集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，提出坚持上下游合作共赢、加强企业自律、不哄抬价格行为，以及合理释放已建产能等要求。我们认为，国家本次对多晶硅价格存在炒作因素的定调，和要求加快在建项目建设，标志着见顶信号进一步明确，将推动价格更快下行。 各省针对第三批风光大基地项目的申报已经陆续启动。申报文件均要求项目能够在今年年底前、最迟不晚于明年上半年开工建设，2024年底前并网。我们预计将进一步提高十四五期间新能源新增装机快速增长的确定性。 电力运营商、风电设备及光伏材料子板块在过去一周分别录得-1.1%、 +4.8%及-5.6%的表现。我们认为目前港股运营商，如信义能源（3868HK/买入）、华润电力（836HK/买入）、中国电力（2380HK/买入）等已经有超过4%的股息率，相对其它同业应有较好防守性。多晶硅价格下行对生产商不利，但我们的盈利预测已充分考虑，维持对新特能源（1799HK）和协鑫科技（3800HK）的买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 10月12日生产物价指数(%) 0.20 -0.10 10月13日消费物价指数(%) 0.20 0.10 10月14日零售销售额（环比%） 0.20 0.30 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 每日报告10月12日 宝胜国际(3813HK)-3季度业绩前瞻：9月销售数据疲弱，但3季度有望小幅盈利 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月12日 腾讯音乐(TMEUS)-3季度业绩预览：成本控制及费用优化或略好于预期 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 10月10日 东方海外国际(316HK)-行业基本面恶化，下调至中性 王琪,CFA 10月10日 消费行业-黄金周整体数据承压，期待4季度进一步复苏 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月10日 科技行业-美国对中国半导体行业出口管制升级 许亮,蔡宝慧 10月10日 新能源行业-三部门约谈多晶硅企业，价格见顶信号进一步明确 文昊,CPA,郑民康 10月7日 消费行业-七天国庆长假开局疲弱 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月6日 集装箱航运业-班轮正面临运力控制的挑战 王琪,CFA 10月6日 中国宏观观察-恒指的技术性反弹 谭淳 10月5日 比亚迪股份(1211HK)-9月销量再创新高，海外扩张步伐加快 陈庆 10月5日 中国房地产行业-9月销售环比小幅改善，但房企表现分化 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 10月5日 中国宏观观察-数据监测：9月制造业PMI重返扩张区间，建筑业维持高景气 谭淳 10月5日 九毛九(9922HK)-终止房地产交易消除了大部分沽压：重新上调至买入 呂浩江,CFA,郑飞 10月3日 汽车行业-受惠L9上量，理想重拾销售步伐 陈庆 10月3日 银行业-3季度人民银行货币政策：基建、制造业投资加强，促消费 韩嘉楠 10月3日 中国宏观观察-高通胀与强美元 谭淳 10月3日 消费行业-疲弱的消费市场开启七天国庆长假 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月3日 科技行业-台湾半导体行业处于中美科技竞赛之中 许亮,蔡宝慧 10月3日 汽车行业-特斯拉人工智能日：擎天柱、全自动驾驶系统、超级计算机Dojo亮相 陈庆 10月3日 新世界发展(17HK)-投资物业组合渐趋成熟，支持稳定收益 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.60 163,349 -4.59 -15.31 60.15 42.60 4.98 4.85 4.83 6.65 0.30 中电控股 2HK 54.90 138,702 -6.55 -30.29 80.35 54.90 17.04 154.15 12.50 5.41 1.35 中华煤气 3HK 6.78 126,514 -3.42 -44.15 12.28 6.78 25.50 19.37 17.59 5.17 1.86 汇丰控股 5HK 38.70 772,762 -6.18 -17.48 59.30 38.70 7.08 6.66 5.20 5.73 0.59 电能实业 6HK 36.90 78,754 -4.77 -24.07 54.80 36.90 13.25 12.27 12.56 7.41 0.94 恒生银行 11HK 117.40 224,450 -3.22 -17.73 168.00 117.30 17.13 17.77 11.88 4.04 1.27 恒基地产 12HK 21.50 104,090 -3.59 -35.24 35.10 21.50 7.79 8.92 8.22 8.22 0.31 新鸿基地产 16HK 88.25 255,729 -2.81 -6.71 103.50 86.85 8.69 9.04 8.57 5.53 0.43 新世界发展 17HK 20.15 50,710 -5.40 -34.68 34.65 20.15 7.48 7.29 7.45 10.05 0.24 银河娱乐 27HK 43.65 190,499 -