每日晨报

每日晨报2022年10月12日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宝胜国际3季度业绩前瞻：9月销售疲弱，但3季度有望实现小幅盈利 3813HK 评级:买入 收盘价:港元0.47 目标价:港元1.04↓ 潜在涨幅:+123.7% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 9月销售弱于预期，趋势波动：9月销售额同比下降16%（8月+7%，7月-13%），原因是疫情下客流量减弱。3季度销售额在低基数下同比下降8.5%至45.29亿元人民币（下同）。 3季度业绩前瞻：坚挺的毛利率预计带动净利润率小幅转正：我们预计 3季度毛利率会相对坚挺，达到36.2%，经营去杠杆将导致经营利润率处于1.7%的低位，净利润预测为3,900万元（净利润率为0.9%）。 市场的促销环境会在短期内持续，但各品牌清库存的决心预示着2023年的销售和利润率复苏：耐克（占销售40-45%）和阿迪达斯（30-35%）对库存的积极调整将帮助经销商改善库龄结构，使库存在23年上半年更具 吸引力。我们预计23年上半年仍会有一些过剩库存，但零售流水和利润率将会改善。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,832 -1.74 -19.52 国指 5,730 -2.57 -30.44 上A 3,123 0.19 -18.13 上B 286 0.57 -0.05 深A 1,969 0.62 -25.64 深B 1,119 0.02 -4.66 道指 29,239 0.12 -19.54 标普500 3,589 -0.65 -24.70 纳指 10,426 -1.10 -33.36 英国富时100 6,885 -1.06 -6.76 法国CAC 5,833 -0.13 -18.45 德国DAX 12,220 -0.43 -23.07 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特96.06-9.7323.50 期金1,667.30-3.62-8.77 扩充品牌矩阵：我们预计宝胜截至目前已经开设7-10家特步门店，并可 期铜 7,655.00 0.42 -21.02 能很快开始开设李宁的门店。 日圆 145.74 -5.69 -20.98 英镑 1.11 -6.72 -18.15 期银19.833.20-14.12 基本面充满挑战，但下行风险有限。维持买入，下调目标价至1.04港 元：我们下调销售预期以反映9月份疲弱的数据。宝胜的估值（约3倍 23年市盈率）较滔搏（9倍市盈率）有65%的折让，我们认为其下行空间有限。维持8倍23年市盈率，给予目标价1.04港元（前为1.61港元）。 欧元0.97-3.71-14.62 基点变动三个月六个月 HIBOR3.60111.12609.18 美国10年债息3.9431.4741.80 资料来源：FactSet 恒指技术走势 腾讯音乐3季度业绩预览：成本控制及费用优化或略好于预期 TMEUS/1698HK 评级:买入 收盘价:美元3.96 目标价:美元5.70 潜在涨幅:+43.9% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 预计22年3季度收入同比降8%/环比增4%至72亿元（人民币，下同）。预计经调整净利润同比增16%至12亿元，经调整净利润率16%，同比提升3个百分点。 音乐订阅维持增势。预计3季度音乐会员数环比净增320万，月ARPPU 环比增2%至8.7元，推动付费会员收入同比增18%。 恒生指数16,832.36 50天平均线18,636.44 200天平均线20,292.96 14天强弱指数30.68 沽空(百万港元)20,302 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 非订阅音乐业务环比恢复。预计3季度非订阅音乐收入9.9亿元，同比持平/环比增28%。 社交娱乐继续承压。短视频竞争及直播新规影响持续，预计直播及K歌付费用户数量减少趋势不变，3季度社交娱乐收入同比降20%。 估值：维持2023年收入预期，考虑音乐/直播成本控制或好于预期，同 时长音频亏损进一步收窄，上调2023年经调整净利润预测4%。维持15 倍23年市盈率，基于汇率调整，维持目标价5.70美元/23港元（1698HK）。看好利润及现金流健康增长，维持买入。 评级:领先 汽车行业月报 9月乘用车销量符合预期，新能源汽车继续爆发 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 根据中国乘用车协会的数据，9月乘用车零售总量为192万辆，同比增长21.5%，而批发量为229万辆，同比增长32.0%。 9月新能源汽车渗透率从8月份的28.5%上升至31.8%。随着更具吸引力的车型推出，新能源汽车可能会连续第四个季度以三位数速度增长。 我们对今年剩余时间保持乐观，由于1）多项国家和地方政策促进汽车销售，特别是电动汽车，2）整车厂和经销商增加了年终销售的折扣，以及3）年底购置税减免到期。 我们预计10月份的乘用车/新能源汽车销量将在政策刺激和季节性因素的支持下继续强劲增长。我们对22年4季度的乘用车/新能源汽车销售复苏持乐观态度。首选买入比亚迪（1211HK，目标价382.11港元）。 评级:领先 汽车行业周报 亚马逊在欧投建电车队，宁德比亚迪包揽8月电池装机TOP2 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 中国汽车流通协会发布最新一期“汽车消费指数”：2022年9月份汽车消费指数为92.1，高于上月。10月是传统的汽车销售旺季，用车需求增加，外加促销政策的持续作用会使购车需求进一步提升。 亚马逊将投资10亿欧元在欧洲建电动车队，并且建立低排放包裹中心。更多电商未来可能会建立自己的车队，可能利好供应链。 SNEResearch公布8月全球电动汽车电池装机数据。可以看到国内企业均保持三位数的高增长，远高于日韩制造商，未来国产Tier2电池厂商可能会继续挑战日韩公司的地位。 投资建议：因为新车型的增加以及12月补贴结束前将出现抢购潮，我们维持22年4季度新能源汽车销量将再创新高的观点，首推买入比亚迪 （1211HK，目标价：382.11港元）。 评级:领先 科技行业周报 AMD3季度收入低迷警示芯片下行 许亮leo.xu@bocomgroup.com AMD发布3季度初步业绩，收入为56亿美元，显著低于之前指引的67亿美元。业绩低迷主要归因于客户分部收入低于预期（3季度环比/同比下滑53%/40%），PC市场需求疲弱和存货调整拖累了处理器业务的出货量。 根据经济日报，苹果在先前拒绝台积电涨价后现同意承担成本上涨。然而，台积电的主要客户似乎都面临困境。同时，由于升息带动的美元走强也给台积电的股价带来压力。 意法半导体计划在意大利西西里岛投资7.3亿欧元建设一个新厂。该厂将会生产碳化硅用的衬底，旨在建立更加自主可控的供应链。公司预计在2024年前实现40%的碳化硅衬底自供。 交通运输及基建行业周报 全球航空客运市场依然强劲；中国物流活动回暖 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 我们重点介绍交通运输及基建行业的一些重要更新数据： 航空：航空旅行在8月份继续复苏，全球收入客公里同比增长67.7%，回到疫情前水平的73.7%，近期前景依然乐观。 物流：9月物流业景气指数环比上涨4.3个百分点至50.6%。业务预期指数为55.7%，表明市场对22年4季度的传统旺季仍持谨慎乐观态度。 集装箱运输：美国零售联合会下调了22年下半年美国集装箱进口预测，并预计零售商现在手头有足够的货量来满足即将到来的假期需求。 全球干散货市场：波罗的海干散货指数环比反弹11.1%至1,961点，各类船舶运价均有所改善。 投资启示：Linerlytica的数据显示，全球港口拥堵率已降至10.5%，达到10个月以来的最低水平，这将抵消运营商最初的运力削减。鉴于供需前景迅速恶化，我们认为远洋集装箱航运公司的股价表现将在2022年剩余时间内继续承压。目前尚不清楚运价能否在23年1季度新合同谈判之前稳定下来。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 10月12日生产物价指数(%) 0.20 -0.10 10月13日消费物价指数(%) 0.20 0.10 10月14日零售销售额（环比%） 0.20 0.30 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 每日报告10月10日 东方海外国际(316HK)-行业基本面恶化，下调至中性 王琪,CFA 10月10日 消费行业-黄金周整体数据承压，期待4季度进一步复苏 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月10日 科技行业-美国对中国半导体行业出口管制升级 许亮,蔡宝慧, 10月10日 新能源行业-三部门约谈多晶硅企业，价格见顶信号进一步明确 文昊,CPA,郑民康 10月7日 消费行业-七天国庆长假开局疲弱 呂浩江,CFA,徐航,郑飞 10月6日 集装箱航运业-班轮正面临运力控制的挑战 王琪,CFA 10月6日 中国宏观观察-恒指的技术性反弹 谭淳 10月5日 比亚迪股份(1211HK)-9月销量再创新高，海外扩张步伐加快 陈庆 10月5日 中国房地产行业-9月销售环比小幅改善，但房企表现分化 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 10月5日 中国宏观观察-数据监测：9月制造业PMI重返扩张区间，建筑业维持高景气 谭淳 10月5日 九毛九(9922HK)-终止房地产交易消除了大部分沽压：重新