Q3前瞻：从费用端到需求端，收入利润剪刀差有望放大

行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2022年10月09日 计算机 Q3前瞻：从费用端到需求端，收入利润剪刀差有望放大 作者： 分析师缪欣君SAC执业证书编号：S1110517080003 联系人陈涵泊 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 摘要 1、金融信创引领，计算机需求端Q3加速恢复 信创&金融信创开始成为应对外部环境变化及加速经济的重要抓手，为计算机行业需求修复形成重要牵引。外部环境压力有所加大，信创需求凸显，国家及地方层面相继出台政策，在顶层设计及预算层面对信创给予诸多支持，未来预算落地或有望加速，节奏上，金融信创进入招标旺季，自6月起招标数量及金额同比增速显著扩大。高景气度赛道如智能汽车：三季度在需求端维持疫后恢复的季度高增，以深圳为代表汽车智能化推动力进一步提升；反转赛道如医疗IT、教育IT，疫情后期受到中央财政贴息贷款支持，需求端有望出现反转。 2、从费用端到需求端，行业收入利润剪刀差逐步放大 2022上半年，行业收入端较Q1略有受损的情况下，利润端已开始出现季度修复。从费用端看，2022Q2行业费用普遍增速收窄；从人员端看，可更直观预见下半年将进一步推动费用增速收窄。我们预计，在需求端受政策及预算拉动，计算机行业公司在收入端较上半年或有明显修复，叠加前期在费用和人员端的整体控制，计算机行业公司收入利润剪刀差或进一步放大。 3、投资建议：信创&金融信创开始成为应对外部环境变化及加速经济的重要抓手，为计算机行业需求修复形成 重要牵引。从费用端拉动到需求端拉动，计算机行业收入利润剪刀差有望进一步放大。 4、风险提示：政府信息化预算投入不及预期；行业内公司新产品拓展不及预期；行业内公司费用控制不及预期；宏观环境下行影响。 1 金融信创引领，计算机需求端Q3加速恢复 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 信创&金融信创开始成为应对外部环境变化及加速经济的重要抓手，为计算机行业需求修复形成重要牵引。 •外部环境压力有所加大，信创需求凸显。8月31日，AMD和英伟达中国区相继接到总部通知，要对中国区 客户断供用于人工智能和数据中心的顶级计算芯片。 •国家及地方层面相继出台政策，在顶层设计及预算层面对信创给予诸多支持，未来预算落地或有望加速。 2022Q3信创行业主要事件及政策 时间 事件及政策 2022.8 8月31日晚，集微网突然发布消息称，AMD和英伟达中国区已相继接到总部通知，要对中国区客户断供用于人工智能和数据中心的顶级计算芯片。 2022.9 中央全面深化改革委员会第二十七次会议指出，健全关键核心技术攻关新型举国体制。会议指出，健全关键核心技术攻关新型举国体制，要把政府、市场、社会有机结合起来，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。 2022.9 杭州市人民政府官网发布《杭州市推进软件和信息技术服务业高质量发展的若干政策》（征求意见稿）。信创：鼓励信息技术应用创新。鼓励行业企业与软件企业加大行业通用软件研发及国产化适配测试。鼓励龙头骨干企业牵头协同创新，组织基础软件、工业软件以及人工智能、大数据、区块链、元宇宙等未来产业领域重大信创软件产品创新研发，每年评选不超过2个引领产业发展或取得颠覆性突破的项目，根据参与企业软硬件实际投入的30%给予补助，最高补助1000万元，其中单个参与企业最高补助500万元。自主软件：鼓励自主软件推广应用。推动基础软件、工业软件等重点领域关键软件产品开发和首购首用，支持软件首台（套）产品工程化攻关突破。对入选国家、省级首版次软件产品应用推广目录，前三年营收年均增长10%以上的企业，年度首版次软件销售额达到1000万、1亿元、3亿元以上的，省级按销售额的2%、3%、5%给予补助，国家级比例上浮10%，单个产品最高补助2000万元。 资料来源：自主可控新鲜事官方微信公众号，天风证券研究所 节奏上，金融信创进入招标旺季，自6月起招标数量及金额同比增速显著扩大 •6月起，金融信创中标量同比开始月度大幅提升，2022年6月-8月，金融信创中标量月度同比增长 分别达到218%、70%、76%，以金融信创为代表的信创需求加速释放。 金融信创招标加速，8月中标量同比提升76%（单位：个） 70 218% 183% 150% 125% 117% 86% 64% 88% 60%68%95%56% -25%-31% 71216141222121926181281391123 70% 0% 8% 915 3437 2737653912151414353960 60 50 40 30 20 10 0 合计中标量yoy 资料来源：采招网，天风证券研究所，注：图中统计中标量数据为芯片、数据库、操作系统、OA、中间件 2.5 2 1.5 1 76% 0.5 0 -0.5 节奏上，金融信创进入招标旺季，自6月起招标数量及金额同比增速显著扩大 •2022年6月起，金融信创中标金额亦显著放量，6月单月招标金额同比大幅增长967%；2022年6-8 月，金融信创整体中标金额同比大幅增长156%。 金融信创中标金额统计（单位：百万元） 180 160 140 120 100 80 60 40 1837% 578% 278% 600% -75% 317% 1152% 276% 967% -76% 25 2053%20 15 10 5 20-49% 0 196% -30% -20% 93% 46% 121% -77% 0 -21% -5 合计中标量yoy 资料来源：采招网，天风证券研究所，注：图中统计中标量数据为芯片、数据库、操作系统、OA、中间件 高景气度赛道如智能汽车：三季度在需求端维持疫后恢复的季度高增，以深圳为代表汽车智能化推动 力进一步提升。 •国内乘用车及新能源车产量增速疫后恢复显著，根据乘联会数据，2022年6月-8月，国内广义乘用车单月产量同比增速分别达到45.2%、40.8%、41.8%，国内新能源汽车单月产量同比增速分别达到131.4%、118.7%、112.2% 2021-2022年国内广义乘用车产量情况 资料来源：乘联会，天风证券研究所 2021-2022年国内新能源汽车产量情况 资料来源：乘联会，天风证券研究所 高景气度赛道如智能汽车，三季度在需求端维持疫后恢复的季度高增，以深圳为代表汽车智能化推动 力进一步提升。 •汽车智能化各地政策加速出台，抢占市场高地。7月，北京正式开放国内首个无人化出行服务商业化试点；8月，重庆、武汉两地发布自动驾驶全无人商业化试点政策；8月1日实施的《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》成为国内首部关于智能网联汽车管理的地方性法规。 2022年三季度智能汽车政策 时间 政策 2022.7 7月，北京正式开放国内首个无人化出行服务商业化试点，开展常态化收费服务，并允许安全员从主驾移到副驾。 2022.8 8月，重庆、武汉两地发布自动驾驶全无人商业化试点政策，允许车内无安全员的自动驾驶车辆在社会道路上开展商业化服务。 2022.8 8月1日实施的《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》成为国内首部关于智能网联汽车管理的地方性法规，首次对智能网联汽车的示范应用、准入登记、上路行驶、网络安全、事故处理、法律责任等事项作出具体规定。 2022.8 8月8日，交通运输部发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》（征求意见稿），鼓励和规范自动驾驶汽车在运输服务领域应用。 2022.9 9月16日，工信部发布了《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》（征求意见稿），到2025年，系统形成能够支撑高级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系；到2030年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系。 资料来源：中国经济网，财经网，天风证券研究所 反转赛道如医疗IT，疫情后期受到中央财政贴息贷款支持，我们认为，需求端或已开始出现反转。 •医疗IT\教育IT等赛道前期受疫情影响较大，需求端出现一定波动。 •9月，国务院常务会议决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用，明确提到对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。 2022年9月医疗信息化行业政策陆续出台 时间 政策 2022.9 国务院常务会议决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。会议指出，需求不足是当前突出矛盾，要着力以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。其中，明确提到对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持 2022.9 国常会确定通过专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以达到扩市场需求、增发展后劲的目标 2022.9 《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。政策要求2022年12月31日前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款（不低于总货值的20%）的贷款主体可自主向贷款金融机构申请贴息贷款。 资料来源：中国政府网，金融界，泽普医疗官方微信公众号，天风证券研究所 教育IT同属反转赛道，受贴息贷款政策支持，需求有望在下半年反转。 •9月，国务院常务会议决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持。随后央行设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，利率1.75%。支持教育领域在内的设备购置与更新改造。 •本次政策在教育领域聚焦于高校与职业院校，为教育信息化渗透率较低领域。以智慧教室运用的 交互智能平板为例，职业院校等仍具有较大提升空间。我们判断，贴息贷款政策的出台将有效刺激高职领域的教育信息化建设需求，催化市场渗透率的提升。 2022年9月教育信息化行业政策陆续出台 时间 政策 2022.9 国务院常务会议决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。会议指出，需求不足是当前突出矛盾，要着力以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。其中，明确提到对高校、职业院校在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持 2022.9 央行设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%。支持教育领域在内的设备购置与更新改造。对于金融机构2022年9月1日至2022年12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持。 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 2 从费用端到需求端，行业收入利润剪刀差逐步放大 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11 2022上半年，行业收入端较Q1略有受损的情况下，利润端已开始出现季度修复。 •计算机行业2022H1收入增速9.24%，受疫情影响较Q1的17.26%增速略有缩减；行业2022H1归母净 利润增速-38.26%，较Q1的-60.67%整体有所收窄。 2022H1计算机行业各版块收入及归母净利润增速情况（单位：%） 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 39.64% 34.09% 26.88% 38.91% 14.55% 12.75% 24.66% 21.46% 18.80% 19.36% 21.42% 24.30% 9.45% 4.22% 12.57 4.28% 17.26% 9.24% % 云计算工业软件车联网金融IT网安医疗IT人工智能能源IT计算机 22H1收入yoy2