每日晨报

每日晨报2022年10月5日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指17,08 0 0.00 -19.34 国指5,85 7 0.00 -28.89 呂浩江,CFA edward.lui@bocomgroup.com上A3,17 0 0.00 -16.90 上B28 4 0.00 -0.78 公司终止房地产收购；主席将以个人身份继续交易：九毛九于10月3日深A 2,000 0.00 -24.46 九毛九终止房地产交易消除了大部分沽压：重新上调至买入评级 9922HK 评级:买入↑ 收盘价:港元14.46 目标价:港元24.70↑ 潜在涨幅:+70.8% 深B 1,136 0.00 -3.19 道指 30,316 2.80 -16.57 标普500 3,791 3.06 -20.46 盘后宣布，经审慎考虑后，决定终止以人民币10亿元收购碧桂园（2007HK/未评级）旗下部分持有公司的26%股份。交易终止将不会对订约方带 来任何索赔或赔偿。九毛九董事长兼控股股东管毅宏先生将以个人身 纳指 11,176 3.34 -28.56 份，以与之前相同的条款及条件来继续交易。 英国富时100 7,086 2.57 -4.04 法国CAC 6,040 4.24 -15.56 我们认为消息是正面的，并显示管理层乐于接受投资者的反馈：我们赞 德国DAX 12,670 3.78 -20.24 同此次终止交易，因为我们认为此交易不必要地将九毛九暴露在房地产市场和交易对手风险中。交易终止表明董事会和管理层愿意倾听并根据投资者的反馈改变方向，这是正面的信号。 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 董事长的潜在股票减持或股票质押：我们不知道管主席将如何为其10亿 收盘价升跌%今升跌 布兰特88.78-20.4614.14 元人民币的交易募资。他拥有九毛九40%的股份。交易总额10亿元相当 期金 1,692.90 -5.89 -7.37 于5%的股份，他有可能会将其股票出售或质押来获得信贷以融资交易。 期银 19.42 -1.57 -15.90 期铜 7,524.00 -5.66 -22.37 上调至买入评级。因交易终止，我们把交易宣布后的每股盈利与目标价 日圆 144.46 -6.03 -20.28 英镑 1.14 -5.88 -15.81 欧元 1.00 -4.48 -12.45 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.35 91.19 554.91 美国10年债息 3.62 24.99 49.89 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 17,079.51 50天平均线 18,961.67 200天平均线 20,448.79 14天强弱指数 22.30 沽空(百万港元) 12,590 资料来源：FactSet 改动做出回调。目标价上调至24.70港元（前为14.30港元），基于40 倍的2023年市盈率（前为25倍），相当于0.80倍PEG。 1211HK 比亚迪股份 9月销量再创新高，海外扩张步伐加快 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 比亚迪发布9月份销售快报，新能源汽车销量为21.13万辆，同比增长 183.07%。其中，新能源乘用车出口销量为7,736辆，环比增长52%。 比亚迪9月份呈现出多点开花的销售节奏。主要车型中，汉、唐、海豚等车型月度增幅强劲。海豹受到常州工厂的产能制约，我们预计其销售速度在4季度将会逐月上升。 比亚迪在欧洲、日本和澳大利亚等海外市场积极推广新车型，获得了不错的订单，我们预计海外市场是2023年的另一个增长动力。 我们维持买入评级和382港元的目标价，因为我们相信，从长远来看，其强大的新能源汽车产品周期将推升销量和盈利。此外，我们认为，其 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 领先的PHEV车型应有助于确保其在大众市场（10万至20万人民币）的领先地位。 科技行业 台湾半导体行业处于中美科技竞赛之中 许亮leo.xu@bocomgroup.com 台湾芯片行业正处中美科技竞赛之中，我们认为对其在国际半导体行业的地位有重要影响。 绑定美国客户不符合台积电（2330TT/未评级）的最佳利益。首先，其在中国大陆市场的损失将会高于预期，因为美国客户有相当一部分的芯片最终也是售往中国。其次，美国的制造成本会比台湾或是其他亚洲地区如中国大陆、韩国或新加坡要高出许多。在美国建厂的整体成本将比在台湾高出50%。 台湾半导体行业与台积电一荣俱荣一损俱损。台积电对台湾半导体行业意义重大，因为身后跟着一条很长的本土供应链。另外，台湾半导体人才缺口正进一步扩大。 降低2023年预期。鉴于需求下滑、单价低于预期以及庞大的资本开支， 我们相信市场或会降低对台积电2023年的预期。 评级:领先 消费行业 七天国庆长假开局疲弱 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 出行弱于往年：10月1日及2日，铁路旅客数分别同比下降39.3%和 45.0%。公路发送旅客同比下降约30%。民航乘客总数同比下降约16%。 票房难以复制去年的成功：去年国庆假期的总票房创下国庆节历史第二高票房。2022年10月1日的票房同比下降59.8%。我们认为今年票房疲软的主要原因是假期上映的电影定档较晚，导致电影缺乏宣发。 海南旅游可能不会出现明显复苏：三亚9月27日假期前宣布恢复正常生产和公共生活秩序。同时，海南宣布假期期间车辆免费进岛。免税店还推出了各种促销活动来吸引游客。措施成效正面，免税消费人流量在假期开始时比9月底的水平翻了一番，免税店前重新排起了长队。不过，我们预计消费者在假期期间的长途旅行会更加谨慎，因此海南的旅游业和免税销售可能不会出现明显复苏。 我们将在假期后提供更详细见解，暂时维持4季度市场数据存在波动的看法。 宏观策略 中国宏观观察 数据监测：9月制造业PMI重返扩张区间，建筑业维持高景气 谭淳karen.tan@bocomgroup.com 9月中国制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间并超出市场预期。随着稳增长政策落地和限电供给限制趋缓，生产项环比改善。内需景气度有所提升，但外需仍然疲软，欧美经济衰退风险升温使得海外需求萎缩日渐加剧。 非制造业中，建筑业维持高景气，但服务业仍然低迷。建筑业PMI商务活动指数较8月增加3.7个百分点至60.2%，表明近期基建投资发力后，对建筑业的整体拉动作用续见成效，一定程度上对冲了房地产投资下降所带来的影响。从政策发力点来看，基建在各种政策性开发性金融工具的支持下，仍然是今年主要的稳增长引擎。但是，服务业PMI重返收缩区间，其中新订单降幅扩大，服务需求走弱是主要拖累。 在外需低迷的背景下，提振内需仍是未来政策支持的重点，中国经济修复基础将继续巩固。 评级:领先 汽车行业周报 汉唐元登陆欧洲，哪吒进军以色列，吉利收购阿斯顿马丁 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 9月28日，比亚迪面向欧洲市场推出三款车型。在德国，元PLUS预售 价格为3.8万欧元，汉和唐预售价格为7.2万欧元。我们认为比亚迪将引领国产品牌在欧美出口销售的潮流。 比亚迪9月乘用车销量为20.1万辆（出口7,736台），同比增长 154.3%。我们认为比亚迪将继续领跑中国和全球新能源汽车销量榜。 9月28日，哪吒汽车正式进军以色列市场。我们认为，哪吒汽车继进军泰国、尼泊尔后，下一步可能进军欧洲市场。 吉利收购阿斯顿马丁7.6%股份。我们认为国产品牌未来会继续投资/收购欧美知名豪华车品牌，帮助国产汽车技术提升，同时提升出口销量。 投资建议：因为新车型的增加以及12月补贴结束前将出现抢购潮，我们维持新能源汽车销量将在22年4季度再创新高的观点，首推买入比亚迪 （1211HK，目标价：382.11港元）。 交通运输及基建行业周报 假期客流量或不及去年；SCFI跌破2,000 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 交运：预期国庆假期不会出现旅客高峰，交通部预计公路客运量将同比下降30%。 物流：2022年前八个月社会物流总值达到216.4万亿元人民币，同比增长3.2%。物流采购联合会预计首三季度的社会物流总额将实现3.3-3.5%的同比增长。 集装箱航运：上海集装箱运价指数周跌幅收窄至7.2%至1,923.0点。欧洲/跨太平洋航线的即期运价分别环比下降6.7%/7.9%。我们认为短期内港口拥堵可能不会再提供太多的供给侧支持。 全球干散货市场：波罗的海干散货指数环比下跌3.1%至1,760点，主要由于假期期间中国需求下降。 投资启示：为稳定4季度经济复苏，中央号召充分利用政策性、发展性金融工具加快基础设施建设。李克强总理表示，2023年专项债券的部分额度也将提前发放。我们认为2023年的部分专项债配额很可能会在2022年11月或12月提前下达。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 10月3日ISM制造业指数 52.80 52.80 10月6日制造业采购经理人指数 49.40 10月5日ISM非制造业指数 56.90 56.90 10月6日首次申领失业救济金人数(千) 193.00 10月7日非农业生产力增长(千) 250.00 315.00 10月7日失业率(%) 3.70 3.70 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告10月3日 汽车行业-受惠L9上量，理