新力量 New Force总第4137期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4137期2022年9月29日星期四 研究观点 【大市分析】 到了考虑拥抱风险的操作时刻 【公司研究】 网龙（00777，买入）：2022H1业绩稳定发展，教育业务表现出色 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 网龙 777 买入 买入 25.00 29.00 -14% 2.750 2.750 0% 3.110 3.110 0% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 到了考虑拥抱风险的操作时刻 9月28日，港股寻底跌势出现再次加速，恒指再跌了逾600点，进一步往17000 点关口压下去。而大市成交量亦回升至逾1000亿元，但仍处未达到1250亿元的 参考标准。目前，环球资金避险的情绪仍在升温，美元DXY指数上冲至114以上 的新高。正如我们指出，要谨慎注意金融市场系统性风险有滚雪球式放大的可能，市场短期波动性风险仍有加剧放大的机会，是最黑暗的时刻，但过后就是黎明要来的时候，我们对于未来几天有望出现抄黄金坑交易机会的观点看法不变。在已预留好现金之后，操作上要继续保持谨慎警惕性，密切等待捡便宜的最佳时点出现。另一方面，由于十一国庆长假期快来了，港股通将于于9月29日至10月7日停开，情况对港股的短期流动性会构成影响，盘面稳定性也有暂时转弱的机会。然而，港股在第三季已下跌了超过4500点，潜在风险已在释放，现阶段可能已经是到了考虑拥抱风险的时候。以操作的角度来看，就是值博了。 港股低开低走，在盘中曾一度下跌675点低见17185点，弹性依然未见明显增强，仍未摆脱寻底行情，但技术性超跌情况已见严重，恒指的9日RSI指标已下跌至16.63。总合起来，也就是说，仍在寻底但有到了尾声的机会。指数股全线下挫，其中，人民币兑美元压力加大了，内房股沽压来得明显，碧桂园(02007)和碧桂园服务(06098)分别跌了12.9％和11.83％，是跌幅最大的恒指成份股。另外，由于有进入寻底尾声阶段的机会，也要准备好关注名单，其中，包括我们一直在重点关注的成长股如港交所(00388)、腾讯(00700)、比亚迪股份(01211)以及药明生物(02269)，业务稳定的高息股如中移动(00941)以及中国平安(02318)，还有受外围影响比较少的内需消费股如华润啤酒(00291)以及李宁(02331)，建议可以多加留意。 恒指收盘报17251点，下跌609点或3.41％。国指收盘报5959点，下跌192点或3.11％。恒生科指收盘报3526点，下跌141点或3.85％。另外，港股主板成交量回升至1087亿多元，而沽空金额有238.4亿元，沽空比例21.93％继续超标。至于升跌股数比例是285：1425，日内涨幅超过10％的股票有32只，而日内跌幅超过13％的股票有36只。而港股通连续两日净流入，在周三录得有接近60亿元的大额净流入。 李京霖 852-2532-1957 【公司研究】 网龙（777，买入）：2022H1业绩稳定发展，教育业务表现出色 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk2022上半年业绩表现优异 2022年上半年实现当期收入42.4亿元人民币，同比增长26.3%;归母净利润5.65 行业TMT 股价14.42港元 目标价25港元 (+73.37%) 市值77.98亿港元 已发行股本5.41亿股 52周高/低19.89/13.21港元每股净资产14.75港元 25 20 15 10 5 0 股价表现 亿元人民币，同比增长31.2%。经营溢利7.4亿元人民币，同比增长7.7%。上半年业绩表现优异的同时，公司拟每股派中期特别股息及中期股息每股普通股分别为0.5港元及0.4港元。 游戏付费用户显著增长，海外市场稳定发力 2022年上半年游戏业务板块录得收入17.76亿元人民币，同比下降3.9%，其中由于端游收入同比下降5.2%，手游收入同比上升3.1%；游戏业务的毛利率继续稳定在95.7%，与上半年同期持平。22H1经典旗舰IP《魔域》收入同比下降3.8%，MAU同比提升34%、活跃付费用户数同比提升65%；手游《魔域口袋版》收入增长7.8%。另一核心IP《征服》的表现稳定，在埃及流水同比增长20.8%，其他海外市场收入同比显著增长至57.7%。在游戏储备方面，公司于2022年8月推出首款Web3.0游戏《尼奥宠物·元宇宙》，并计划于下半年继续推出《魔域手游2》和《尼奥宠物·三消》，于2023年推出《魔域》PC重制版、《仙侠放置》、《DPS》一系列新游丰富游戏产品矩阵。 教育业务亏损大幅收窄，巩固行业领先位置 2022上半年教育业务录得收入24.1亿元人民币，同比增长71.2%，经营性分类亏损录得0.36亿元人民币，同比大幅缩小86.08%；研发费用率为9.37%，销售及管理费率分别为10.47%和7.35%。2022上半年公司K-12互动平板市场份额环比提升至26%，且自2018-2022年间连续保持K-12互动平板显示器在主要市场占有率第一；2022上半年互动平板出货量同比增长82.5%，环比增长46.9%。国内业务方面，公司将专注于与教育部教育技术与资源发展中心合作，为教育部研发国家中小学智慧教育平台。公司教育业务符合政策环境前景方向。我们认为，互动平板业务和国内业务将持续快速发展带动教育板块，未来有望改善利润扭亏为盈。 调整目标价至25港元，维持买入评级 综合分析，我们强调公司游戏业务的稳健，和教育业务的超预期潜力。游戏IP的稳健发展和海外市场的持续拓宽加上平板产品的顺利推广有望给公司带来新的业绩增长。因此，我们对公司未来保持信心。我们维持之前的估值方法不变，并根据2022年盈利预测，以及调整汇率得出目标价为25港元，较上一收盘价有73.37%的上升空间，维持买入评级。 图表1:盈利预测 截至12月31日止财政年度 20年历史 21年历史 22年预测 23年预测 24年预测 总营业收入（人民币千元） 6,137,640 7,035,496 7,890,069 8,869,187 10,057,767 变动 5.95% 14.63% 12.15% 12.41% 13.40% 归母净利润（人民币千元） 953,501 1,062,060 1,270,262 1,432,676 1,503,425 每股盈利/亏损（港元） 2.05 2.30 2.75 3.11 3.26 变动 12.12% 11.96% 19.83% 12.79% 4.94% 基于14.42港元的市盈率（估） 7.0 6.3 5.2 4.6 4.4 每股派息（港元） 0.49 0.54 0.65 0.73 0.35 股息现价比 3.38% 3.76% 4.50% 5.07% 2.41% 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 63.25 94.8 买入 33.9 29.0 22.6 0.85 1.01 64.6 9.60 1656 安踏 2020 89 121.45 买入 26.6 24.7 19.4 2.07 1.62 26.9 13.75 2415 特步 1368 9.11 13.7 买入 21.5 17.8 14.9 2.79 2.80 44.4 3.82 240 波司登 3998 3.88 6.06 买入 17.5 14.5 12.3 3.87 4.64 19.9 1.31 422 申洲国际 2313 67.7 108.17 买入 25.9 19.9 15.2 2.41 2.42 不适用 24.49 1018 海昌海洋公园 2255 7.68 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 307 H&H国际控股 1112 7.85 14.8 买入 8.5 5.0 4.2 8.02 11.29 不适用 11.16 51 蒙牛乳业 2319 32.15 54 买入 21.7 17.8 14.7 1.38 1.67 31.2 10.56 1271 现代牧业 1117 0.92 1.4 买入 5.6 5.3 3.9 0.00 0.00 11.8 1.65 73 中国飞鹤 6186 5.9 8.74 买入 6.3 8.4 6.3 2.77 5.14 不适用 3.05 525 旺旺 151 4.98 6.3 买入 12.6 11.9 11.0 0.68 3.51 11.4 1.29 599 日清食品 1475 6.4 6.6 买入 22.3 19.5 17.5 2.66 2.50 8.1 3.79 67 达利食品 3799 3.3 4.6 买入 10.5 10.1 9.1 4.59 4.95 0.0 1.72 452 统一 220 6.71 8.16 买入 16.4 16.0 14.0 6.26 7.12 不适用 3.82 290 康师傅 322 14.02 16.9 买入 17.2 24.0 17.2 9.31 8.15 不适用 4.50 789 农夫山泉 6933 44.75 57.27 买入 60.0 54.8 45.7 1.30 1.30 20.8 2.10 2253 奈雪的茶 2150 5.38 7.85 买入 不适用 不适用 33.0 0.00 0.00 不适用 3.56 92 华润啤酒 291 53.8 75.07 买入 32.7 35.5 28.5 1.24 1.13 41.4 9.86 1745 青岛啤酒 168 72.45 95.8 买入 26.7 24.6 20.0 1.77 1.92 24.6 21.00 475 颐海国际 1579 16.7 30.79 买入 18.4 15.9 13.8 1.54 1.76 0.0 4.45 175 恒安国际 1044 34.45 42.3 持有 10.6 10.6 10.4 7.26 7.69 不适用 18.83 400 敏华控股 1999 5.24 13.12 买入 9.0 7.9 6.8 4.96 5.73 15.1 3.25 206 维达国际 3331 19.18 24.61 买入 14.0 18.3 13.0 2.61 1.98 不适用 10.43 231 海底捞 6862 15.54 21.4 买入 不适用 166.6 35.1 0.00 0.00 15.5 1.56 866 海伦司 9869 11.5 14.55 买入 不适用 140.9 22.9 0.00 0.00 0.0 2.80 146 教育 宇华教育 6169 0.78 2.2 买入 1.6 2.1 2.0 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 1.91 4.25 买入 4.1 3.7 3.2 8.55 13.43 21.1 2.43 30 希望教育 1765 0.53 1 买入 5.7 5.1 4.5 4.40 2.20 不适用 1.22 43 博彩 银河娱乐集团 27 47.05 53.41 买入 不适用 不适用 35.9 0.64 0.23 不适用 15.84 2053 澳门博彩控股 880 2.99 4.0