每日晨报

每日晨报2022年9月29日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:同步 保险行业 国常会明确个人养老金税收优惠政策 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 国常会明确个人养老金税收优惠政策，有利于养老第三支柱加快落地。 相比此前的税延养老险，个人养老金领取时税率更优惠。1）税前抵扣额度保持在每年1.2万元人民币；2）投资收益同样暂不征税；3）领取时税率更低，从7.5%进一步降至3%，税收优惠力度更大。我国纳税人口数量较低，未来可进一步提升个人养老金税前扣除限额。 维持行业同步评级。我们认为第三支柱的建立和发展过程，也是居民资产从银行存款、银行理财向多元化养老长期资产配置的过程，将为基金、证券和保险公司的资管业务带来发展机遇。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,251 -2.22 -16.74 国指 5,959 -3.12 -27.65 上A 3,191 -1.58 -16.33 上B 280 -1.09 -1.94 深A 2,028 -2.57 -23.42 深B 1,148 -0.95 -2.22 道指 29,684 1.88 -18.31 标普500 3,719 1.97 -21.97 纳指 11,052 2.05 -29.36 英国富时100 7,005 0.30 -5.13 法国CAC 5,765 0.19 -19.40 德国DAX 12,183 0.36 -23.30 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 申洲国际维珍妮近况解读：略显负面，但黎明将至 2313HK 评级:买入 收盘价:港元63.70 目标价:港元92.70↓ 潜在涨幅:+45.5% 三个月 年初至 布兰特 收盘价升跌% 85.77-27.41 今升跌 10.27 期金 1,626.70 -10.50 -10.99 期银 18.68 -12.03 -19.08 期铜 7,475.00 -12.08 -22.87 日圆 144.59 -5.75 -20.35 英镑 1.07 -11.91 -20.66 欧元 0.96 -8.41 -15.31 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.25 87.07 387.31 美国10年债息 3.71 15.62 49.82 资料来源：FactSet 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 近况解读：欧美市场的疲软导致维珍妮下半财年的订单放缓…维珍妮 （2199HK/未评级）近期向投资者表示，由于欧美通货膨胀以及品牌商的库存增加，其主要全球客户对订单进行了下调，因此预计下半财年 （22年10月至23年3月）的业绩将面临挑战。申洲此前已经下调了 恒指技术走势 22年4季度以及23年1季度的指引，因此我们认为最新披露的信息不算非常意外。 …疲态中仍有亮点（运动服、优衣库和阿迪达斯），为申洲带来一丝希望：维珍妮预计其多数品类在下半财年会同比下降低单位数至双位数，但预计运动服将会表现较好，下半财年同比增长中单位数。 申洲快速订单的增加，意味着之前订单被过度取消？与维珍妮相比，申洲的产品从类别上更偏向于运动装，而不是内衣，所以运动装的订单相对坚挺是稍微利好申洲。申洲近期来自运动品牌客户的快速订单略有增加，这可能表明早期的订单被过度取消。 将每股收益下调3-4%，但市场情绪大概率已经触底，拐点将至。维持买入。市场已经充分了解到申洲的疲态，并且市场情绪应该已经触底。快速订单的增加和人民币兑美元的贬值将会利好申洲。我们下调目标价至 92.70港元（前为105.00港元），基于22倍2023年市盈率和0.8倍 PEG。 恒生指数17,250.88 50天平均线19,232.52 200天平均线20,512.36 14天强弱指数22.59 沽空(百万港元)23,843 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2380HK 中国电力 管理层电话会议纪要 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 中国电力管理层举办了一次电话会议，因为市场情绪疲软令投资者有所顾虑。 关于与同系公司约2吉瓦、23个可再生能源项目的收购，中国电力完成了其中13个项目的交割。董事长还提到，公司将进一步投资化学储能的技术突破，旨在提高储能设施的安全性，管理层打算将以轻资产模式作投资。 近期动力煤现货价格上涨，管理层表示公司动力煤成本在22年3季度仍将下降，同时在政府指示性价格范围内交付更多合同煤。 我们维持买入评级及5.36港元的目标价。 评级:领先 新能源行业周报 8月光伏新增装机同比大增，通威上调电池片报价 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 1-8月全国光伏/风电新增装机44.47吉瓦/16.14吉瓦，同比增长 101.6%/10.3%。8月光伏装机保持强劲，全年新增装机有望超过我们此前预计的80吉瓦；风电装机疲软，或为淡季常规波动，我们仍维持全年 新增装机51吉瓦的预测。 通威发布电池片最新报价，相比于月初，166/182/210尺寸单晶PERC电池片价格上涨人民币0.02-0.03元/瓦。我们预计，传统的PERC电池片几无新增产能，而N型电池片的大规模投产则仍需一段时间，因此短期内电池片供应仍将相对上下游偏紧。 过去一个月，运营商及光伏材料子板块已录得18%/20%的深度回调。目前我们仍偏好股息率较高，盈利较稳定的新能源运营商，如信义能源 （3868HK/买入）及京能（579HK/买入），应有较佳防守性。另外，协鑫科技（3800HK/买入）近日按股份奖励计划购买2亿股份，有助股价 回稳。 评级:领先 医药行业周报 贴息贷款拉动国产医疗设备需求，但作用有限 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 首款国产质子治疗系统获批，标志着我国在高端医疗器械装备的又一大突破。 脊柱集采拟中选名单公布，平均降价84%，共有171家企业参与本次集采，152家拟中选，中选率89%。 贴息贷款拉动设备更新需求：近日卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。中央财政贴息2.5%，期限2年；贷款利息不多于3.2%，补贴后利息小于等于0.7%。 投资启示：1）贴息贷款是借款属性，企业在两年后仍需偿还；在债务高企的背景下，医疗机构采买设备仍会克制，更新需求将继续被延后；2）海外国家在疫情期间大量财政支出用于采买疫苗、检测试剂和基础医疗设备（如呼吸机）等，在当前全球经济下行之际，医疗设备采买支持减弱是趋势。国产医疗设备出口或承压。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 9月27日新屋销售(千) 500.00 511.00 9月29日制造业采购经理人指数 49.20 49.40 9月27日耐用品订单(%) 0.20 0.20 9月29日首次申领失业救济金人数(千) 215.00 213.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告 9月28日 保险行业-国常会明确个人养老金税收优惠政策 万丽,CFA,FRM 9月27日 协鑫科技(3800HK)-颗粒硅扩产再下一城，重申买入 文昊,CPA,郑民康 9月27日 百威亚太(1876HK)-3季度业绩前瞻：韩国市场保持增长；中国市场增长延后 呂浩江,CFA,郑飞 9月27日 理想汽车(2015HK)-小幅下调3季度交付指引，4季度有望反弹 陈庆 9月26日 科技行业-汽车芯片结构性短缺或持续至2023年底 许亮,蔡宝慧, 9月26日 香港房地产行业-金管局于加息后放宽松逆周期措施 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月23日 科技行业-VR头显或点亮消费电子市场 许亮,蔡宝慧, 9月22日 中国宏观观察-美联储“鹰派”加息，恒指后市将如何演绎？ 谭淳 9月22日 消费行业-头部主播回归有望刺激化妆品牌的销售 呂浩江,CFA,郑飞 9月22日 中国电力(2380HK)-小组会议纪要 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月21日 科技行业-英伟达发布DriveThor，一块芯片掌管一切 许亮,蔡宝慧, 9月21日 海丰国际(1308HK)-4季度运营不确定性增加，但盈利前景完好 王琪,CFA 9月21日 新世界发展(17HK)-22财年业绩预览：内地业务成为主要推动力 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月21日 腾讯音乐(TMEUS)-腾讯音乐在港二次上市，音乐平台领先优势不变 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 9月21日 银行业-资产质量具有韧性，低风险优质银行仍是关键 韩嘉楠 9月19日 中国宏观观察-数据监测：基建投资提速，8月中国经济有所修复 谭淳 9月16日 爱奇艺(IQUS)-头部内容聚焦效果逐步显现，内容成功率或有提升 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 9月16日 中通快递(ZTOUS)-受益于领先成本优势和行业复苏 王琪,CFA 9月16日 消费行业-中秋节旅游业乏善可陈，但餐饮和票房有所改善 呂浩江,CFA,郑飞 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%)