每日晨报

每日晨报2022年9月19日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 IQUS 爱奇艺 头部内容聚焦效果逐步显现，内容成功率或有提升 事件：爱奇艺发布235部内容片单，头部剧集数量提升。 上B 310 -0.99 8.32 深A 2,098 -2.25 -20.76 产品端：除主站外，发力电视端、极速版、国际版多产品矩阵拓展用户 深B 1,185 -1.28 0.99 基数及使用场景。 道指 30,822 -0.45 -15.18 标普500 3,873 -0.72 -18.73 剧集、综艺营销打通内容、传播、消费路径，提升用户转化效率，同时 纳指 11,448 -0.90 -26.82 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,421 -1.36 -22.04 上A 3,276 -2.30 -14.11 恒指18,762-0.29-12.27 在经济复苏及头部内容加速上线的带动下，下半年广告收入环比有望恢复增长。 内容投入战略：下半年及2023年在适当加大内容和营销投入的同时，重点专注具有高确定性和高投资回报率的项目，强化运营效率，实现收 英国富时1007,237-0.62-2.00 法国CAC6,077-1.31-15.04 德国DAX12,741-1.66-19.79 主要商品及外汇价格 资料来源：FactSet 入、利润双增长。 三个月 年初至 投资启示：爱奇艺战略聚焦头部内容投入的效果逐步显现，有望提升内容成功率并进而提振会员付费转化及留存。当平台持续输出优质爆款时，会员数应有向上突破可能性。维持5.8美元目标价和买入。短期融资压力下股价或仍有波动。 中通快递受益于领先成本优势和行业复苏 ZTOUS 评级:买入 收盘价:美元27.69 目标价:美元35.27↑ 潜在涨幅:+27.4% 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 由于疫情复燃，国家邮政局预计8月份行业快递包裹量增速将放缓。叠加传统淡季，我们认为8月份行业单票价格保持疲软。 受1）地方政府进一步实施刺激消费政策和2）即将到来的旺季推动，我们预计下半年行业包裹量同比增速将反弹至8-9%。中通的包裹量增速将继续超越行业。管理层相信单票价格将在22年3季度继续企稳。在需求量恢复的支撑下，4季度将小幅回升。 鉴于中通的规模效应和包裹量恢复，管理层预计下半年单位成本将下降。我们相信中通未来将通过成本控制和增加市占率继续拓展护城河。我们将目标价从34.41美元小幅上调至34.69美元，基于29.5倍2023年 预计市盈率。维持买入。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 90.87-23.66 16.83 期金 1,671.70 -9.43 -8.53 期银 19.00 -11.38 -17.72 期铜 7,792.00 -14.42 -19.60 日圆 142.94 -7.26 -19.44 英镑 1.14 -6.86 -15.59 欧元 1.00 -4.44 -11.80 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 2.98 153.46 417.50 美国10年债息 3.45 4.34 57.87 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,761.69 50天平均线19,671.50 200天平均线20,718.41 14天强弱指数35.69 沽空(百万港元)22,542 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 互联网行业月报 预计电商平台下半年呈逐季恢复趋势 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 8月实物商品网上零售额调整后同比增6.5%，对比7月增速6.3%。散发疫情仍影响线上消费复苏进程。餐饮消费增速转正，同比增8.4%。 预计3季度京东/阿里GMV同比+8%/持平，4季度大促或带动进一步修复。拼多多品类结构偏刚需，GMV增长更具韧性，预计3季度同比 +16%。拼多多近期上线跨境电商平台Temu，我们预计中长期GMV区间 150-500亿美元。快手3季度GMV预计同比+26%。 直播电商渗透率逐步提升（~15%），平台扶持中腰部主播，如“东方甄选”计划多平台直播，发展自营模式。我们此前估算其直播电商业务年化GMV84亿-168亿元，收入区间12亿元-34亿元，利润1.9亿-6.7亿元。 投资启示：新手机发布、入冬换季、开学采购等因素或推动平台GMV恢复。我们看好下半年电商及本地生活随经济复苏逐步企稳恢复。降本增效是各公司短期关注重点。 评级:领先 互联网行业周报 《网安法》修改意见发布，腾讯音乐港交所二次上市 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 网信办发布《关于修改<中华人民共和国网络安全法>的决定（征求意见稿）》，进一步完善细则，并与其他相关法规保持同步，推动网络安全与数据合规体系建设。 人社部等5部门对11家平台企业包括美团、饿了么等开展行政指导，要求平台落实政策、保障新就业形态劳动者权益。政策全面推进预计需要1-2年时间，对平台成本增加可控。 腾讯音乐以介绍方式在港交所主板二次上市。介绍上市不涉及新股发行和融资，不会稀释现有股东股权。二次上市可缓释地缘政治风险，预计中概股回归趋势将持续。 投资建议：短期内，互联网公司仍以有质量的增长及利润释放为主要核心。目前行业估值处于3年历史低位，业绩趋稳，上行机会较大，首选在核心业务及新业务继续扩张的美团（3690HK/买入），看好业务表现 较稳定的京东（JDUS/9618HK；买入）和网易（NTESUS/9999HK；买入）。 评级:领先 消费行业周报 宝胜、九毛九、飞鹤、猪肉、星巴克、巴塔哥尼亚、中国社零 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 体育用品：宝胜（3813HK/买入）8月销售额同比增加7%。其母公司裕元 （551HK/未评级）8月销售额（不包括零售）同比强劲增长106%。交银观点：尽管宝胜同比收入改善，但其销售额依然疲软，表明下半年迄今复苏有限。 餐饮：九毛九（9922HK/买入）旗下的九毛九及太二品牌8月份同店销售分别略有下降/双位数下降。交银观点：公司趁当前租金较低的时期开设更多餐厅，2023年有望出现强劲利润反弹。 食品饮料：星巴克公布了2025中国战略愿景规划，预计至2025年星巴 克中国总门店数将增长到9000家。 中秋假期：国内旅行出游人次7340万，同比下降16.7%，恢复至2019 年同期的73%。 中国社零：中国8月社会零售额同比升5.4%，从7月（2.7%）继续加速。餐饮收入增8.4%（7月-1.5%），商品零售升5.1%（7月+3.2%）。 投资启示：8月零售和餐饮销售数据较7月有所回升，这与各公司在中期业绩大会上描述的业绩情况相呼应，但从宝胜和九毛九依旧疲弱的表现可以看出，复苏未有可持续的迹象，预计4季度数据仍将波动。我们看好李宁（精益库存，品牌力/平均售价强劲增长）、华润啤酒和百威亚 太（受炎热天气提振，高端化驱动利润率上升）以及农夫山泉（受炎热 天气提振，茶饮市场份额增长）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 9月21日现货住宅销售(百万) 4.70 4.81 9月22日首次申领失业救济金人数(千) 218.00 213.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告 9月16日 爱奇艺(IQUS)-头部内容聚焦效果逐步显现，内容成功率或有提升 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 9月16日 中通快递(ZTOUS)-受益于领先成本优势和行业复苏 王琪,CFA 9月16日 消费行业-中秋节旅游业乏善可陈，但餐饮和票房有所改善 呂浩江,CFA,郑飞 9月16日 银行业-存款利率下调缓解净息差压力 韩嘉楠 9月15日 科技行业-长江存储加速崛起 许亮,蔡宝慧, 9月15日 华润电力(836HK)-异质结项目进度基本按计划进行 郑民康,文昊,CPA 9月15日 医药行业-美国生物技术行政命令细节公布，20亿美元微不足道 李柳晓,PhD 9月14日 中国宏观观察-从盈利预期看港股的配置机会 谭淳 9月14日 中金公司(3908HK)-公司配股融资方案点评 万丽,CFA,FRM 9月14日 合景泰富(1813HK)-成功展期加大生存机会 谢骐聪,CFA,FRM 9月14日 九毛九(9922HK)-下半年预计持续波动；但2023年有望反弹 呂浩江,CFA 9月14日 华润电力(836HK)-小组电话会议纪要 郑民康,文昊,CPA 9月14日 汽车行业-毫末AI日纪要，辅助驾驶渗透率将在未来几年显著提升 陈庆 9月13日 科技行业-税减政策进一步推动半导体产业 许亮,蔡宝慧, 9月13日 医药行业-医药制造重回美国可行性待观察，中国CXO海外建厂稳步推进 李柳晓,PhD 9月13日 银行业-中国信用监测2022年8月–基建刺激下中长期企业贷款强劲 韩嘉楠 9月13日 新鸿基地产(16HK)-预计23财年销售回升+投资物业坚挺；重申买入 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月13日 中国宏观观察-数据监测：社融信贷边际回暖；CPIPPI放缓；外贸表现不及预期 谭淳 9月9日 香港房地产行业-银行提高新批按揭利率上限并为加息做好准备 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月9日 医药行业-种植牙医疗服务价格调控好于预期 李柳晓,PhD 资料来源：交银国际 恒生指数