每日晨报

每日晨报2022年9月16日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 银行业 存款利率下调缓解净息差压力 韩嘉楠hannah.han@bocomgroup.com 事件：据证券时报报道，国有大型银行自9月15日起下调存款利率，1年期和5年期存款利率下调10个基点，3年期存款利率下调15个基点。 正如我们预期，资金成本将随着LPR降息而下降。此次存款利率下调是继上个月LPR下调之后。 存款利率的下调将有助于稳定银行的盈利能力，并抵消部分净息差收缩的压力。基于我们的静态分析，我们假设所有活期/定期存款利率下降约5/10个基点，那么我们所覆盖银行的存款利率将平均下降7个基点，总 有息负债成本将下降6个基点。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,930 0.67 -12.01 国指 6,509 0.59 -20.97 上A 3,353 -1.16 -12.09 上B 313 -0.30 9.41 深A 2,146 -2.34 -18.93 深B 1,201 -0.94 2.30 道指 30,962 -0.56 -14.80 标普500 3,901 -1.13 -18.15 纳指 11,552 -1.43 -26.16 英国富时100 7,282 0.07 -1.39 法国CAC 6,158 -1.04 -13.91 德国DAX 12,957 -0.55 -18.43 资料来源：FactSet 看好增长势头良好且拨备充足的银行：我们认为，随着存款利率的下降，下半年净息差收缩将有所缓解。我们看好邮储银行（1658HK/买 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 入），因为它增长较快且拨备较高，相信在我们覆盖的银行中，邮储银 行的存款比例最高（96%），因此将从存款利率下调中受益最大。我们预计邮储银行面临的净息差收缩压力比同业温和，因为其资产结构调整 收盘价升跌%今升跌 布兰特94.69-20.4221.74 期金1,696.50-6.54-7.17 和资金成本下降的空间更大，有助支撑净息差。我们也认为招商银行 期铜 7,865.00 -15.04 -18.85 （3968HK/买入）具有吸引力，其盈利能力领先同业。 日圆 143.47 -6.20 -19.74 英镑 1.15 -4.77 -15.16 欧元 1.00 -3.99 -12.10 基点变动 三个月 六个月 期银19.51-9.11-15.51 消费行业 中秋节旅游业乏善可陈，但餐饮和票房有所改善 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 中秋节国内旅游复苏放缓：在为期三天的中秋节期间，全国国内旅行出游7340.9万人次，同比下降16.7%，实现国内旅游收入286.8亿元人民币，同比下降22.8%。两项指标的恢复速度均落后于6月的端午节假期。 消费券支持消费复苏，新趋势出现：多地政府发放消费券刺激消费市场。湖北武汉酒店平均入住率较2019年提升25%以上。节日期间，各城市主要零售和餐饮企业的销售出现强劲复苏。随着更多人到郊区进行短途旅行，参与“农家乐”、露营和“生态旅游”等活动，“绿色消费”也开始流行起来。 票房环比改善，但同比继续下降：节日期间总票房同比下降26%，但从端午节的低基数基础上有所改善。但8月票房同比增长81%（对比7月份同比增长9%），已经证明了市场对电影的需求正在迅速复苏。 HIBOR2.90165.18407.68 美国10年债息3.462.3060.39 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,930.38 50天平均线19,724.67 200天平均线20,747.46 14天强弱指数37.90 沽空(百万港元)15,244 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 消费市场的复苏很大程度上取决于疫情，我们仍会选择基本面较好或所处行业有特定利好因素的股票。看好李宁（2331HK/买入）、华润啤酒 （291HK/买入）、百威亚太（1876HK/买入）和农夫山泉（9633HK/买入）。 医药行业 美国生物技术行政命令细节公布，20亿美元微不足道 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 事件：白宫公布关于生物技术行政命令的新细节。 支持金额为20亿美元，其中国防部将在5年内投资10亿美元用于国内生物产业制造基础设施。 药明生物2017-21年资本开支连同2022年计划开支，合计约237.2亿人民币/34.1亿美元。公司最新公布的新加坡工厂将耗资14亿美元。相比之下，10亿美元只能支持一座工厂的资本开支。我们认为此行政命令只能有限程度加强美国本土供应链能力，并非实现产业转移。 美国中期选举将在2022年11月举行，此类行政命令或还将发布，应理性看待。 投资启示：现阶段，无论是原料药产业还是CXO，均尚可得益于中国的工程师红利和化工产业链；且从最新公布细节看，该行政命令并非针对中国原料药和CXO企业。当前CXO板块基本面稳定，处于估值低位，性价比突出。 科技行业 长江存储加速崛起 许亮leo.xu@bocomgroup.com 长江存储最新的3D闪存X3-9070据报道堆叠层数达到232层，如果属实，将达到行业第一梯队。 长江存储截至2021年底的产能为每月10万片，全球市占率约为5%。作为中国唯一玩家，长江存储是全球第六大闪存供应商，目前总产能规划为每月30万片，预计到2023年底将达到每月20万片，占全球份额7-8%。 尽管存储芯片需求下降，但我们认为长江存储随着产能释放，市场份额将有所增长。我们认为公司最终仍可能进入苹果供应链，因苹果急需寻找更好性价比的存储芯片供应商替代。 长江存储的高速增长将利好国产供应链，包括设备供应商华海清科 （688120CH/未评级），中微公司（688012CH/未评级），以及材料供应商鼎龙股份（300054CH/未评级），安集科技（688019CH/未评级）。 836HK 华润电力 异质结项目大致按计划进行 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 迈为股份（300751CH/未评级）中标华润电力合资公司润海新能源的异质结生产线（第一期为3吉瓦）项目。中标报价为3.72亿元人民币（下同 ）/吉瓦，低于市场预期的>4亿元/吉瓦。 迈为股份预计将在预付款后的120/180天内交付第一/第二和第三条生产线的设施。这符合华润电力的指引。 我们认为，华润电力对异质结项目的上游投资旨在提高在浙江省获得新的风能/太阳能运营项目的议价能力。 我们重申华润电力的买入评级及18.12港元的目标价。 2 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 9月13日消费物价指数(%) -0.10 0.00 9月15日工业生产(同比%) 4.00 3.80 9月14日生产物价指数(%) -0.10 -0.50 9月15日首次申领失业救济金人数(千) 222.00 9月15日零售销售额（环比%） 0.20 0.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告 9月15日 科技行业-长江存储加速崛起 许亮,蔡宝慧, 9月15日 华润电力(836HK)-异质结项目进度基本按计划进行 郑民康,文昊,CPA 9月15日 医药行业-美国生物技术行政命令细节公布，20亿美元微不足道 李柳晓,PhD 9月14日 中国宏观观察-从盈利预期看港股的配置机会 谭淳 9月14日 中金公司(3908HK)-公司配股融资方案点评 万丽,CFA,FRM 9月14日 合景泰富(1813HK)-成功展期加大生存机会 谢骐聪,CFA,FRM 9月14日 九毛九(9922HK)-下半年预计持续波动；但2023年有望反弹 呂浩江,CFA 9月14日 华润电力(836HK)-小组电话会议纪要 郑民康,文昊,CPA 9月14日 汽车行业-毫末AI日纪要，辅助驾驶渗透率将在未来几年显著提升 陈庆 9月13日 科技行业-税减政策进一步推动半导体产业 许亮,蔡宝慧, 9月13日 医药行业-医药制造重回美国可行性待观察，中国CXO海外建厂稳步推进 李柳晓,PhD 9月13日 银行业-中国信用监测2022年8月–基建刺激下中长期企业贷款强劲 韩嘉楠 9月13日 新鸿基地产(16HK)-预计23财年销售回升+投资物业坚挺；重申买入 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月13日 中国宏观观察-数据监测：社融信贷边际回暖；CPIPPI放缓；外贸表现不及预期 谭淳 9月9日 香港房地产行业-银行提高新批按揭利率上限并为加息做好准备 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月9日 医药行业-种植牙医疗服务价格调控好于预期 李柳晓,PhD 9月9日 互联网行业-专家会议纪要：互联网广告下半年企稳，关注视频号变现起量 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 9月9日 消费行业-上半年业绩总结、下半年展望与首选股 呂浩江,CFA,郑飞 9月9日 互联网行业-2季度业绩回顾：降本增效释放利润增长潜力 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 9月9日 哔哩哔哩(BILIUS)-2季度亏损高于预期；经营费用收窄步调或慢于预期 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2