每日晨报

每日晨报2022年9月15日今日焦点 交银国际研究 1813HK 合景泰富 成功展期加大生存机会 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com >90%的债券持有人接受了交换要约。9月13日，合景泰富宣布发行的22年9月票据/23年9月票据（占本金总额的92.97%/90.92%）已被有效提交作交换，并获得接纳。因此，合景泰富将分别以6.0%/7.875%的年利率发行约7.949亿美元/约6.365亿美元的新票据，分别于24年1月/24年8 月到期，以置换22年9月/23年9月票据。 以更慷慨的要约换取时间。我们认为，合景泰富向其债券持有人提供的要约（相当于未偿本金5.5%的奖励和预付现金）相对大多数同业更为慷慨。随着交换要约的成功，我们相信公司可以专注于改善日常运营，让其在合理的时间框架内出售资产，以避免低价出售。 维持中性。尽管2024年将出现另一个还款高峰，但展期将有助合景泰富 为启动推售香港鸭脷洲项目争取时间，可能有助公司在未来3-4年内回 收高达100亿港元的净回款，而任何资产处置都可以进一步提高合景泰 富的流动性。我们维持目标价1.60港元。 3908HK 中金公司 公司配股融资方案点评 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 公司公布A+H配股方案，拟以每10股配售不超过3股的比例进行配售，募资不超过270亿人民币。 相比其他头部券商，公司当前净资本相关指标偏低，具有补充净资本的需要。预计募资投向重点为客需驱动的资本服务与产品业务，以及资管业务。公司A、H股价差较大，为完成配股融资金额的目标带来一定挑战。控股股东中央汇金承诺全额认购配售股份，有利于缓解配股融资带给资本市场的压力。 在当前股票市场较为低迷的背景下，配股融资方案带来稀释股东回报的短期影响，但是公司具有优质机构客户基础，资本市场的机构化趋势仍将持续，投行业务仍处领先竞争优势，业务布局较为均衡，资本金的补充将为业务发展提供坚实基础。公司当前估值偏低，维持买入和目标价 21.00港元。 全球主要指数 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,847.10 50天平均线19,774.38 200天平均线20,760.92 14天强弱指数36.08 沽空(百万港元)20,545 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 互联网行业月报 腾讯、网易获版号，缓解游戏大厂版号压力 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 版号：9月共73款游戏过审，网易、腾讯各有一款过审。同时，腾讯、网易、哔哩各有一款游戏获新增移动/PC版本。版号发放及增报多平台，缓解大厂版号压力，持续提振行业信心，将缓释个股股价压力。 8月内地手游流水：腾讯：同比净减13亿元，主要因多款旗舰游戏流水 下降。网易：同比微增，新游《暗黑》贡献8亿元增量，弥补老游戏下滑。 8月出海手游：1）腾讯海外流水同比降5亿元，主要因各游戏自疫情高 基数仍呈同比下降趋势。新游《幻塔》贡献2.6亿元流水增量。2）网易 海外流水同比增2.1亿元，由新游《暗黑破坏神》及《指环王》贡献。 投资启示：我们估算3季度腾讯手游收入同比或降低个位数，网易增约 10%。关注游戏多平台运营、出海进展、及上线新游下半年的表现。 科技行业周报 美国对中国芯片行业限制升级 许亮leo.xu@bocomgroup.com 据路透社报道，拜登政府准备在下个月扩大美国对中国AI芯片和芯片制造工具的出口限制。美国商务部将会依据先前给科磊、拉姆研究和应用材料发出有关出口限制的信件，颁布新的规定。新规定同时会涵盖上个月向英伟达和AMD施加的限制，禁止其向中国公司出售AI芯片。 据金融时报报道，美国议员警告苹果若为新iPhone14向长江存储采购存储芯片，将面临严格审查。苹果称仅考虑在中国销售的iPhone使用长江存储的芯片。由于长江存储为部分国有，因此美国政府担忧供应链安全问题。 海纳国际集团数据显示，8月份芯片发货时间较前一个月缩短一天至 26.8周。尽管芯片需求在消费电子应用下滑，但某些领域仍保持旺盛。一些电源管理、微控制器和光电组件仍然供不应求。 新能源行业周报 国家能源局进一步推动大基地项目顺利完成 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 国家能源局召开可再生能源开发建设形势分析会。我们预计，能源局的表态将有利于推动光伏大基地项目按时并网，而第二批大基地已部分开工的进度也快于我们预期，将有助于推动明后两年风光新增装机增长。 硅业分会公告称，为避免采集发布的多晶硅价格被过度解读、造成误解，决定暂停该价格的发布。我们预计，9月多晶硅产量将环比大幅增长约20%，在这一背景下，或将推动组件价格下跌。 我们覆盖的上市公司当中，表现最好的是大唐新能源（+8.6%）及新特能源（+6.4%）。除了大唐新能源于上周纳入港股通后流动性大幅改善外，两家公司均为子板块中估值偏低。我们认为投资者目前可能偏好盈利增长明确，估值有较大修复空间的个股。这策略在大盘较低迷时有较好的防守性，短期内仍有机会获得超行业平均的回报。 医药行业周报 高值医用耗材集采文件频发，但结果未必悲观 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 全球首款TYK2抑制剂SOTYKTU™（deucravacitinib，氘可来昔替尼）获批上市。国内在研企业：诺诚健华和百济神州。 美国总统拜登签署一份国家生物技术和生物制造倡议，目的是在国内创造就业机会，建立更强大的供应链，并为美国家庭降低价格。CXO板块估值因此于本周深度回调。 投资启示：虽然近期有多项高值医用耗材集采文件发布，但高值耗材企业受集采影响未必如此前预期的那般悲观。面对“外忧”，虽不能完全排除美国落实医药制造回流的可能性，但药物制造产能落地通常需要3-5年，因此中短期中国CXO企业业绩受影响可能性小。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 9月13日消费物价指数(%) -0.10 0.00 9月15日工业生产(同比%) 4.00 3.80 9月14日生产物价指数(%) -0.10 -0.50 9月15日首次申领失业救济金人数(千) 222.00 9月15日零售销售额（环比%） 0.20 0.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告 9月14日 中国宏观观察-从盈利预期看港股的配置机会 谭淳 9月14日 中金公司(3908HK)-公司配股融资方案点评 万丽,CFA,FRM 9月14日 合景泰富(1813HK)-成功展期加大生存机会 谢骐聪,CFA,FRM 9月14日 九毛九(9922HK)-下半年预计持续波动；但2023年有望反弹 呂浩江,CFA 9月14日 华润电力(836HK)-小组电话会议纪要 郑民康,文昊,CPA 9月14日 汽车行业-毫末AI日纪要，辅助驾驶渗透率将在未来几年显著提升 陈庆 9月13日 科技行业-税减政策进一步推动半导体产业 许亮,蔡宝慧, 9月13日 医药行业-医药制造重回美国可行性待观察，中国CXO海外建厂稳步推进 李柳晓,PhD 9月13日 银行业-中国信用监测2022年8月–基建刺激下中长期企业贷款强劲 韩嘉楠 9月13日 新鸿基地产(16HK)-预计23财年销售回升+投资物业坚挺；重申买入 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月13日 中国宏观观察-数据监测：社融信贷边际回暖；CPIPPI放缓；外贸表现不及预期 谭淳 9月9日 香港房地产行业-银行提高新批按揭利率上限并为加息做好准备 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 9月9日 医药行业-种植牙医疗服务价格调控好于预期 李柳晓,PhD 9月9日 互联网行业-专家会议纪要：互联网广告下半年企稳，关注视频号变现起量 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 9月9日 消费行业-上半年业绩总结、下半年展望与首选股 呂浩江,CFA,郑飞 9月9日 互联网行业-2季度业绩回顾：降本增效释放利润增长潜力 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 9月9日 哔哩哔哩(BILIUS)-2季度亏损高于预期；经营费用收窄步调或慢于预期 赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,王婷 9月9日 中集安瑞科(3899HK)-来自非洲客户的新订单标志着新的需求趋势 郑民康 9月9日 雅居乐集团(3383HK)-生存就是胜利 谢骐聪,CFA,FRM 9月8日 科技行业-苹果秋季发布会：激进的市场策略为安卓带来压力 许亮,蔡宝慧, 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 资料来源：FactSet 国企指数成份股 资料来源：FactSet 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 有关商务关系之披露 免责声明