中报扣非归母净利润同比+54.21%，守正出奇，行稳致远

事件：公司发布2022年中报！ 1）营收端：2022H1公司实现营收7.21亿，yoy+29.69%；归母净利润2.77亿，yoy+31.80%，扣非 归母净利润2.75亿，yoy+54.21%； 2）费用端：毛利率58.53%，yoy+4.37 pct；净利率38.40%，yoy+0.48pct；其中销售/管理/财务/研 发费用率分别为4.98%/5.38%/-4.59%/14.63%，同比+0.60pct/+1.19pct/-2.94pct/+4.85pct。研发费用 总额增长幅度为94.06%，系公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动 及研发人员股权激励所产生的股份支付费用所致。 22Q2：公司实现营收3.94亿，yoy+18.53%；归母净利润1.76亿，yoy+29.78%；扣非归母净利润1.63 亿，yoy+47.55%。毛利率59.57%，yoy+3.05pct；净利率44.55%，yoy+3.94pct；销售/管理/财务/研 发费用率分别为4.82%/4.82%/-8.12%/13.45%,同比+1.51pct/+0.91pct/-8.42pct/+4.42pct。 点评： 1、积极扩大产品布局，完善上游产业链！ 公司量产产品主要为平板探测器和线阵探测器，平板探测领域掌握非晶硅技术、IGZO、CMOS和柔 性基板技术，并探索开发相应的核心零部件及原材料，包括准直器(ASG，已完成开发并已量产销售）、 闪烁体(GOS陶瓷等)、光电二极管(PD)和自研闪烁体材料等，完善上游产业链条。 2、疫情背景下实现供应链优化，持续稳定生产、高效交付！ 22H1疫情期间，公司位于江苏太仓及浙江海宁的生产基地启动紧急预案，自3月底进入“闭环生 产”管理模式，实现稳定生产、高效交付，在影响最严重的4月，单月生产任务达成率及产品交付 率均达到95%以上。 3、21-25年作为公司加速成长期，看好公司长期成长价值！ 1）作为平台型公司，公司逐渐从X线传感器专家向多维核心零部件供应商转变。非晶硅（实现从 小尺寸0505到大尺寸1748的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用）+IGZO（渗透至C臂、 DSA、齿科、工业无损检测等多领域）+CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行 时）+柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（IGZO+CMOS+柔性新产品 突破2亿营收），高压发生器（21年小批出货，22年有望放量）、 Ct 准直器等新核心部件稳步推 进，陶瓷闪烁体、射线源等取得一定进展。 盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.5/8.9/11.4亿，对应PE分别为56/41/32X， 维持买入评级！ 风险提示：新产品进展不及预期；传统普放产品竞争激烈；工业新产品大客户导入不及预期等 财务数据和估值