锌、铝9月月报

锌、铝9月月报 锌：四川冶炼恢复生产，需求不及预期，能源危机犹存，区间操作 铝：减产不断，需求不及预期，宽幅震荡 快速开户 微信公众号 张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-88818021 2022年9月4号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 月报观点汇总 品种 主要观点 9月观点 8月观点 锌 当前国内原料供应持续紧张，加工费低位；二十大前环保趋严，或限制上游开采。同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续，Nyrstar位于荷兰年产能30万吨的Budel冶炼厂将于9月1日减停产，引发市场对供应的担忧。海内外库存低位。下游一方面国内多地疫情点状反复，部分地区出现累库，另一方面订单偏弱，下游需求不及预期。同时美债长短收益率倒挂，美国通胀高位，关注9月美联储议息决议。预计锌价22000-24500宽幅震荡。 22000-24500区间操作 多单持有，8.15建议多单注意利润保护 铝 川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近80万吨，短期全部复产可能较小。同时云南地区水库水位低于去年同期，或将压减负荷20%左右。但电解铝全年仍保持高投复产节奏，预计8月后仍有70万吨待投产，需关注客观因素对投产节奏的影响。同时，美国国债收益率倒挂，当前仍处于衰退周期，下游需求疲弱。关注美联储9月会议决议。成本上，氧化铝进入高投产阶段，但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产，但如价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，关注成本支撑。海内外库存低位，能源危机仍然存在，对价格形成一定支撑。预计铝价17000-19000宽幅震荡。 17000-19000区间操作 多单持有，8.15建议多单注意利润保护 目录 01锌：四川冶炼恢复生产，需求不及 预期，能源危机犹存，区间操作 02 铝：减产不断，需求不及预期，宽幅震荡 一、锌：四川冶炼恢复生产，需求不及预期，能源危机犹存，区间操作 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 锌锭现货价格 升贴水现货价格 500 400 300 200 100 0 -100 -200 行情回顾 7月中旬以来由于第一、成本支撑，原料紧缺；第二，短期利空出尽，锌价触底反弹，随后受美国7月CPI同比增长8.5%，低于预期，加息预期降温，之后四川高温，工业限电影响，冶炼厂减停产，同时海外Nyrstar炼厂减产，锌价加速上涨，而后，随着川渝地区气温下降，降水增多，限电取消，炼厂逐步恢复生产，同时部分地区受疫情影响下游出现累库，月底美联储主席鹰派发言，锌价大幅下挫。 8月份观点回顾 7月17日，我们在周报中提到由于当前国内原料供应偏紧，加工费低位，同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率，海内外库存低位，建议逢低试多。随后在8月14日的周报及之后的报告中提到由于当前仍处于衰退周期，下游消费不及预期，建议多单注意利润保护，23500-25500区间操作。 8月月报观点 9月月报观点 宏观环境整体偏弱，但美联储利率决议加息75bp，符合预期。产业上，当前国内原料供应持续紧张，加工费低位，据了解，现货锌精矿加工费多在3500元/吨以下；同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。库存方面，海内外延续大幅去库，多单持有。 当前国内原料供应持续紧张，加工费低位；二十大前环保趋严，或限制上游开采。同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续，Nyrstar位于荷兰年产能30万吨的Budel冶炼厂将于9月1日减停产，引发市场对供应的担忧。海内外库存低位。 下游一方国内多地疫情点状反复，部分地区出现累库，另一方面订单偏弱，下游需求不及预期。同时美债长短收益率倒挂，美国通胀高位，关注9月美联储议息决议。预计锌价22000-24500宽幅震荡。 行业信息 •26日，美联储主席鲍威尔表示，美联储将会继续加息，并在一段时间内维持较高利率，同时承认对抗通胀会给家庭和企业带来痛苦。此番言论被市场解读为释放鹰派信号，表明美联储将不惜以牺牲经济增长为代价对抗通胀。 •全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。而此前，Nyrstar已在去年10月份将其在欧洲的三家锌冶炼厂(荷兰Budel、比利时的Balen以及法国的Auby)的产量削减了50%。 海外冶炼减停产情况（万吨） 时间 公司 冶炼厂 国家 产能 备注 2021年10月 Nyrstar Budel 荷兰 70 减产50% Balen 比利时 Auby 法国 2021年11月 Glencore Portovesme 意大利 10 2021年底前停产维护 2021年12月 Nyrstar Auby 法国 17 2022年1月起停产 2022年3月 Nyrstar Auby 法国 17 控产 2022年8月16日 Nyrstar Budel 荷兰 31.5 2022年9月起停产维护 2022年6月 Hudbay Flin 加拿大 25 矿山枯竭，2022年9月关闭 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 美国CPI同比高企 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 欧洲国家PMI 8 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2013-06 2013-11 2014-04 德国 2014-09 2015-02 2015-07 荷兰 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 英国 2017-08 2018-01 2018-06 法国 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 西班牙 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2002-01-01 10年-2年（右） 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 美债长短端收益率倒挂 2007-01-01 2008-01-01 美国:国债收益率:10年 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2022-01-01 6 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 0 -2 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 2018 2019 2020 2021 2022 9 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 货币量 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 7月份新增社融有7561亿元，创下2022年以来最低水平 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 12月 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 M1:同比 2011-09 2012-05 PPI当月同比 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 PPI当月环比 M2:同比 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-07 2010-… 中国PMI及分项指标（%） 发电量 8月份中国制造业PMI49.4%，环比+0.4个百分点，低于临界点 2010-… 2011-… 2011-… PMI 2012-… 2012-… 发电量当月 2013-… 2013-… 2014-… PMI:生产 2014-… 2015-… 2015-… 同比 2016-… 2016-… PMI:新订单 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2019-… 2019-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 10 60 50 40 30 20 10 0 2016-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2018-… 2019-… 2019-… 2019-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-… 52 50 48 46 44 42 2013-… 货运量 PMI分项指标（%） 2013-… 2013-… 2014-… 2014-… 2014-… 货运量总计:当月值 2015-… 产成品库存 2015-… 2015-… 2016-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 同比 2017-… 2018-… 原材料库存 2018-… 2018-… 2019-… 2019-… 2