Ni：压力随时间增加，关注逢高沽空，SS，成交虽有改善，可持续性存疑

Ni：压力随时间增加关注逢高沽空 SS：成交虽有改善可持续性存疑 鲍威尔的鹰派言论将加息75个基点的预期再度抬高，镍价周五晚间快速回落。 近期走势内强外弱，伦镍现货贴水扩大，沪镍Back缩窄，现货升水走低，货源紧张的局面持续缓解。镍铁供需过剩预期维持，青岛中程印尼第二条产线投产，NPI供应继续增加。硫酸镍供需两旺，价格继续反弹，青山高冰镍超过70炉次基本打破之前工艺瓶颈，对于转产工艺意义重大，硫酸镍原料端难成制约，但下游配套加功能力不足形成新的支撑。 整体看，镍基本面弱势中又有分化，操作上更倾向于压力位附近的高位沽空。 市场——纯镍升水回落；硫酸镍小幅反弹；镍铁、镍矿继续走低 镍矿：本周中品位镍矿价格平稳，高品位镍矿小幅回落。NI：1.5%品位镍矿出售低价在68CIF美元/湿吨（0）；NI：1.8%品位镍矿出售 低价在102CIF美元/湿吨（-3），下游利润较低压制镍矿价格走势，难有反弹。 海运费：本周海运价格平稳，菲律宾Zambales至连云港13-14美元/湿吨（0）；Surigao至连云港14-15美元/湿吨（0）。 镍铁：高镍铁厂报价相对冷清，部分报价1280元/镍（出厂含税），国产镍铁挺价，印尼铁抢占市场。周三，华东某钢厂印尼高镍铁采 购价为1250元/镍（到厂含税），浙江某钢厂国产高镍铁采购价为1260元/镍（到厂含税）。高镍铁成交价下行，市场情绪略显悲观。 硫酸镍：本周硫酸镍继续上行，SMM报价3.72-3.85万元/吨（+300元/吨），低幅折镍价约16.9万元/吨，镍豆生产硫酸镍虽仍然没有经 济性，但有部分企业溶解量环比有所增加。 纯镍：现货紧张的局面大有缓解，进口镍升水回落至3000元/吨以下，并且俄镍等进口货源有所增加。嘉能可挪威工厂罢工事件解决，纯镍供需风险走弱，随着国内镍豆长单部分到期，伦镍库存增加的预期有所升温。 成本&利润——国内NPI工厂即期利润小幅修复 矿价大幅走低，铁厂利润小幅修复，山东地区即期完全成本线1230元/镍（-10）。 中间品生产硫酸镍即期成本折合硫酸镍价格3.3万元/吨 供应——7月纯镍进口环比增加，已体现在库存；镍铁、中间品、高冰镍等环比下降，但仍处于相对高位 纯镍：7月中国电解镍产量14870吨，同比增长20.4%，环比下降7.9%；净进口8900吨，同比降60.0%，环比增加36.1%，其中出口仍然维 持高位，目的地主要为韩国和中国台湾。 镍铁：7月中国镍铁实际产量金属量2.99万吨，环比减少17.59%，同比减少24.22%；进口镍铁粗折金属量5.79万吨，环比下降7.7%。 印尼镍铁：7月印尼镍铁产量金属量9.8万吨，环比增加0.61%，同比增加31.63%；中国从印尼进口镍铁环比下降16.1%。 硫酸镍：7月全国硫酸镍产量3.0万吨金属量，实物量为13.62万实物吨，环比增10.8%，同比增23.7%；原料进口维持高位。 消费——不锈钢镍需求维持弱势；新能源旺盛中也有隐忧 新能源汽车：7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆，环比增加4.6%；59.3万辆，环比下降0.6%。新能源汽车渗透率保持25%附近历年高位。 动力电池产量：7月我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。其中三元电池产量16.6GWh，占总产量35.1%， 同比增长107.7%，环比下降9.4%；磷酸铁锂电池产量30.6GWh，占总产量64.8%，同比增长228%，环比增长33.5%。 动力电池装机量：7月我国动力电池装车量24.2GWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中三元电池装车量9.8GWh，占总装车量40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%；磷酸铁锂电池装车量14.3GWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%。 前驱体：7月中国三元前驱体产量约69,194吨，环比增加3%，同比增长36%，对应镍需求3.0万吨，环比增加3.3%。 不锈钢：7月份国内33家不锈钢厂粗钢产量240.04万吨，月环比减8.45%，年同比减15.19%。300系127.32万吨，环比增0.01%，同比减 16.26%。 库存——沪镍库存继续增加 全球显性库存69093吨，较上周-3113吨； LME库存54846吨，较上周-1068吨，注销仓单占比13.4%（-0.4%）； 沪镍仓单库存2522吨，较上周+60吨；SMM中国六地库存7397吨，较上周-295吨；保税区库存6850吨，较上周-1750吨。 本周304行情是明显的由弱转强，现货市场出现小幅上涨行情，成交小幅增加，但下游整体仍有观望之势。目前市场反馈多是市场贸易商流通库存较为有限，在库资源成本较高，叠加周内钢厂开盘上涨，因此销售取消优惠政策，价格获利支撑甚至是惜售上涨，下游库存低位刺激部分买盘，但月末预计仍有让利出货的操作。 截至周五，无锡地区民营304冷轧四尺毛基主流报价15400-15500元/吨，民营热轧主流报价15350-15400元/吨，周六仍高位观望。现货市 场压力难以缓解，不锈钢难有向上驱动，关注价格回落后下游入场补库的情况，预不锈钢短期维持震荡格局。 供需——不锈钢净出口23.8万吨，环比增加8.7% 进口：7月国内不锈钢进口量约17.8万吨，环比减少9.28万吨，同比减少4.22万吨。 出口：7月国内不锈钢出口量约41.6万吨，环比减少7.39万吨，同比增加0.67万吨。 成本——原料进一步下行压力增加 铬铁：青山集团2022年9月高碳铬铁采购价7395元/50基(现金含税到厂价)，环比下调600元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨，长协优先。最晚交货期限2022年10月10日。 成本：Mysteel数据，废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本16073元/吨；一体化工艺成本16956元/吨；外购高镍铁工艺成本16875元/吨。51不 锈钢测算成本15944元/吨。 库存——印尼回流增加，库存环比小幅走高 8月26日，全国主流市场不锈钢社会库存总量87.73万吨，周环比下降0.46%，年同比上升21.13%。 300系方面，不锈钢库存总量43.94万吨，周环比下降3.80%，年同比上升5.67%。本周300系资源消化明显，体现在佛山市场冷轧资源，因到货卸港的减少，价格平稳趋强运行之下刺激下游采购信心，出货渐多消化明显。冷轧降量体现为YJ及DL资源，热轧去库体现在QS热轧大板、热轧窄带及DT资源为主。无锡市场本周冷轧到货不明显，周内在期货盘面的带动下，观望订单也有入场采购。 镍及不锈钢价差日报 8月26日 8月25日 8月24日 8月23日 8月22日 沪伦比 7.96 7.93 7.97 7.95 7 内外价差Ni 进口盈亏 3439 3021 2541 2105 LME镍升贴水0-3 -93 -99 -91.5 SMM金川镍升贴水平均 4250 4300 45 现货价差Ni SMM俄镍升贴水平均 25002700 （较09，月 镍豆升贴水平均 800 初换合约） 均价：NPI较俄镍价差SMM 均价：硫酸镍较镍豆价差沪镍当月 不 - 期货月差 现货价差 目录 第一章行情与市场数据 1.1镍期市数据 1.2不锈钢期市数据 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 内外价差 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 现货较主力合约10：15基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 沪镍库存 5 期货进口盈亏沪伦比 -20000-10000 金川镍俄镍镍豆 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全球纯镍显性库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 美元/吨 50,000 LME镍库存及收盘价格万 40 LME镍升贴水 500,000 LME镍注销仓单占比 70.0% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1,100.00 35900.00 30700.00 25500.00 20300.00 15100.00 10-100.00 5-300.00 0-500.00 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格 LME镍未平仓合约 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-15 LME镍板占比 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 200000 160000 120000 80000 40000 0 库存注销仓单占比 LME分地区库存 LME3M镍收盘价未平仓合约 库存镍板占比 亚洲欧洲美洲 1.1镍-LME镍持仓投资基金净多继续下降；持仓结构相对健康，congtango利于空头移仓 9 GALAXYFUTURES 25000 20000 15000 10000 5000 0 20220826 20220902 20220909 20220915 20220921 20220928 20221004 20221011 20221017 20221021 20221028 20221103 8.25 20221110 20221117 20221125 20221214 20230202 20230404 20230602 20230802 20231003 20240117 20240515 20240918 20250115 20250521 20250917 20260121 20260520 20260916 25000 20000 15000 10000 5000 0 20220822 20220830 20220907 20220914 20220921 20220929 20221006 20221014 20221021 20221031 8.19 20221108 20221116 20221207 20230202 20230419 20230705 20230920 20240117 20240619 20241120 20250416 20250917 20260218 20260715