每日晨报

每日晨报2022年9月6日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 互联网行业 东方甄选实现盈利，自营产品及多矩阵发展为战略重点 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,578 -1.42 -20.14 上A 3,353 0.42 -12.09 恒指19,226-0.63-11.13 事件：新东方在线（1797HK/未评级）宣布战略重点转移至以“东方甄选”为 上B 309 0.73 8.11 品牌的直播电商业务。 深A 2,184 -0.08 -17.50 深B 1,203 -0.86 2.51 东方甄选直播间热度虽有回落但在预期的高线。管理层披露，东方甄选 道指 31,318 0.00 -13.81 标普500 3,924 0.00 -17.66 纳指 11,631 0.00 -25.66 英国富时100 7,287 0.09 -1.32 法国CAC 6,093 -1.20 -14.82 德国DAX 12,761 -2.22 -19.67 最近3个月GMV约20亿元人民币（下同）。新榜数据显示，日均累计观看约1500万人次，单日GMV约2000万元，较峰值分别回落75%、68%，但仍处于我们此前估算的1000万-2000万元高线。 6月现金流转正，并实现盈利：东方甄选复购率、退货率均优于行业平均，代销产品佣金率处于行业高位。主播团队为内部孵化，分成比例、营销费用维持低位。 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 未来战略：1）提升自营产品占比，聚焦高性价比、高复购率农产品/食 品。2）拓展多矩阵、多平台、多场景运营。 估算新东方直播电商业务年化GMV为84亿-168亿元，收入区间为12亿-34亿元，利润为1.9亿-6.7亿元。我们认为，矩阵管理、供应链管理、履约效率、用户服务是维持长期运营关键。 宏观策略 中国宏观观察 数据监测：国内制造业缓步复苏；美国劳动力市场势头不减 罗为腾sophia.luo@bocomgroup.com 中国制造业缓步复苏：中国8月制造业PMI录得49.4，较7月上升0.4个百分点 ，显示制造业景气水平有所回升，但仍处于萎缩区间。 8月中国非制造业商务活动指数录得52.6，较7月下降1.2个百分点。 美国非农数据略显降温迹象，但劳动力市场依然需求强劲：美国8月季 调后非农就业人口新增31.5万人，高于市场预期，但为2021年4月以来最小增幅。当月失业率环比上升0.2个百分点至3.7%，劳动参与率环比上升0.3个百分点至62.4%。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 93.18-22.90 19.80 期金 1,709.80 -7.35 -6.44 期银 17.92 -17.10 -22.40 期铜 7,587.00 -19.76 -21.72 日圆 140.55 -6.99 -18.07 英镑 1.15 -8.11 -15.04 欧元 0.99 -7.48 -12.76 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 2.71 200.88 503.80 美国10年债息 3.20 8.15 85.03 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,225.70 50天平均线20,069.87 200天平均线20,958.76 14天强弱指数36.53 沽空(百万港元)17,075 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 交通运输及基建行业周报 中国物流活动收缩；航空客运复苏放缓 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 物流：8月份物流景气指数同比下降3.2个百分点至46.3%。在近期新订单疲软的情况下，我们预计短期内物流需求将持续放缓。 航空：暑假期间航班量为60.8万架次，同比下降2.5%，创4年新低。我们认为短期内复苏步伐仍然充满挑战。 集装箱航运：上海集运指数周环比下跌9.7%至2,847.6点。海运研究集团指出，全球额外的需求几乎快被船队增长所吸收。 全球干散货市场：波罗的海干散货指数环比下跌3.3%至1,086点。我们认为近期市场前景依然不佳。 投资启示：我们认为航空公司22年3季度盈利可能会受到客运量和机票价格下行的压力，以及燃油成本上升的影响。7月份全球船舶准班率连续第三个月提高至40.5%（海运研究集团数据）。我们认为，船期可靠性逐步改善和船舶延误将继续缩小供需差距，运价下行压力加大。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 9月6日ISM非制造业指数54.8056.70 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9995HK)-中国ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级 李柳晓,PhD 7月11日 药明生物(2269HK)-生物药CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级 李柳晓,PhD 6月29日 互联网行业剖析-内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 6月29日 中国宏观观察-量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退? 谭淳,罗为腾 6月23日 康宁杰瑞制药(9966HK)-双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月23日 越秀地产(123HK)-深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级 李易,CFA 6月23日 康方生物(9926HK)-双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级 李柳晓,PhD 6月1日 中国宏观观察-量化策略十八：守得云开见月明 谭淳,罗为腾 5月27日 汇通达网络(9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,王婷 5月26日 新能源行业剖析-多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败 文昊,CPA,郑民康 5月24日 中国房地产行业剖析-盛衰各有时 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 5月20日 金融行业剖析-美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环 万丽,CFA,FRM 4月14日 快手(1024HK)-趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷,蔡涵 4月14日 京东方精电(710HK)-站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级 许亮,蔡宝慧 3月24日 中国宏观观察-量化策略十七：如何“不买”基金 谭淳,罗为腾 每日报告 9月6日 汽车行业-问界和极氪引领新势力车企增长 陈庆 9月5日 互联网行业-即时配送企业被约谈，拼多多上线跨境电商平台 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 9月5日 中国宏观观察-盈利“超预期”下的配置机会 谭淳,罗为腾 9月5日 中国铁建(1186HK)-强劲的新合同增长有望加速下半年收益 王琪,CFA 9月2日 证券行业月报-主要市场指标增速呈放缓趋势 万丽,CFA,FRM 9月2日 中国房地产行业-8月销售环比企稳，回暖需等待信心修复 李易,CFA,谢骐聪,CFA,FRM 9月2日 中国银行(3988HK)-息差环比扩大，支持未来收入 韩嘉楠 9月2日 汽车行业-问界和极氪引领新势力车企增长 陈庆 9月2日 挚文集团(MOMOUS)-陌陌直播趋于稳定；探探短期缩减投放 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 9月2日 奈雪的茶(2150HK)-开店目标维持不变；自动化驱动下半年利润率 呂浩江,CFA,郑飞 9月2日 中远海运控股(1919HK)-高比例长期合约缓冲运价下跌 王琪,CFA 9月2日 民生银行(1988HK)-仍在努力降低风险；盈利前景疲弱 韩嘉楠 9月1日 建设银行(939HK)-贷款扩张持续；资产质量卓越 韩嘉楠 9月1日 领展房托(823HK)-再次中标香港项目 谢骐聪,CFA,FRM 9月1日 中国交建(1800HK)-新签合同额增速稳定；毛利率也将有所恢复 王琪,CFA 9月1日 稻草熊娱乐(2125HK)-差异化大中台模式拓展产能及变现效率提升，利润率改善亮眼 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 9月1日 康宁杰瑞制药(9966HK)-严控费用至净亏损收窄，核心产品NDA延后；维持买入 李柳晓,PhD 9月1日 华泰证券(6886HK)-盈利降幅高于同业，国际业务表现亮眼 万丽,CFA,FRM 9月1日 中国中铁(390HK)-前景仍向好，维持买入 王琪,CFA 9月1日 合景泰富(1813HK)-休息为了走得更远 谢骐聪,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 48.95 187,698 -3.55 -2.68 60.15 48.85 5.63 5.32 5.24 5.87 0.34 中电控股 2HK 65.70 165,988 -2.95 -16.57 80.35 65.00 19.55 118.85 14.54 4.72 1.55 中华煤气 3HK 7.44 138,830 -4.00 -38.71 12.52 7.44 27.66 21.01 19.08 4.77 2.02 汇丰控股 5HK 47.80 954,470 -1.65 1.92 59.30 38.80 8.52 8.07 6.34 4.68 0.71 电能实业 6HK 45.05 96,148 -4.15 -7.30 54.80 45.05 15.64 14.49 14.83 6.27 1.10 恒生银行 11HK 121.10 231,524 -1.54 -15.14 168.00 121.10 17.47 18.18 12.06 3.96 1.30 恒基地产 12HK 25.30 122,487 -3.80 -23.80 35.10 25.30 9.00 10.14 9.08 7.11 0.36 新鸿基地产 16HK 92.90 269,204 0.65 -1.80 110.90 87.80 9.01 9.18 8.90 5.33 0.44 新世界发展 17HK 25.05 63,042 -2.34 -18.80 36.35 25.05 9.14 8.73 7.06 8.26 0.28 银河娱乐 27HK 42.15 183,847 -4.42 4.33 54.00 34.55 138.20 NA 21.09 0.03 2.76 港铁公司 66HK 39.65 248,094 -1.49 -5.26 44.10 39.65 22.03 25.75 19.06 3.25 1.36 恒隆地产 101HK 13.00 58,490