策略周报：市场波动有所加大

策略周报 市场波动有所加大 策略配置 2022年9月4日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn 上周A股波动加大，上证综指和创业板指分别下跌1.5%和4.1%，其中成长板块调整幅度更大，市场短期向估值相对较低的板块倾斜，家电 （+2.9%）、房地产（+1.7%）、轻工制造（+1.4%）行业上涨最多，电力设备及新能源、有色金属和汽车行业调整幅度在5%以上。 当前权益市场的整体环境利好有限，基本面延续走弱。一是房地产销售等经营数据仍然低迷，政策对房地产的维稳以“托底”为主；二是部分地区 疫情再度反复，8月以来海南、新疆、四川、深圳等地疫情防控再加码，下游接触性消费场景受到持续压制；三是8月PMI数据显示8月经济呈现弱复苏，制造业PMI为49.4仍在荣枯线下方，服务业PMI为51.9，景气度较7月进一步走弱（7月52.8）；四是从海外影响的视角来看，市场对于美联储由紧转松的预期消退，欧洲能源风险抬升，美元指数上破109，美元兑人民币汇率一度突破6.9。 尽管从宏观高频数据以及中报落地业绩来看，整体行业景气度格局未发生根本性变化，但是市场风格分化在短期中有所收敛，风格仍未反转但是市场资金在低估值板块发掘机遇的背景下轮动加快。在市场情绪相对偏弱的环境下，一方面，电力设备及新能源、汽车、煤炭等高景气板块在大幅反弹后有短期收敛及落袋为安的需求；另一方面是，低景气板块困境反转的基本面仍有瑕疵，高频数据以及政策表态未见更多增量，因此并未形成一致预期。近期市场资金的表现便是如此，高估值成长板块调整，而低估值板块也在快速轮动，反弹力度和持续性均不足。因此整体来看市场指数均在有所调整。 能源短缺问题仍是目前的交易主线，能源转型也是我国经济转型的重要中长期方向。一方面，随着全球极端气候增多，光伏、风电等清洁能源的普 及加速，绿色消费的渗透率将继续上升，新能源汽车或维持高景气；另一方面，地缘政治冲突和能源制裁导致国际能源价格大幅上涨，欧洲和美国天然气均创至历史新高，天然气和动力煤价格高企或进一步传导至国内，传统能源价格也将受到支撑。中报业绩也显示能源板块业绩维持高景气，煤炭行业22H1净利润增速超过90%，电力设备与新能源增速达到46.3%。而其他的传统地产及接触性消费业绩仍在持续承压。 综合来看，我们认为市场短期延续震荡的格局，不过在宽松的流动性环境下相对具有支撑；市场风格短期有所收敛但并未反转，不过板块内部分化进一步加剧，波动会进一步加大。建议更多关注业绩稳健的个股表现，个股阿尔法的机会更为重要。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 1、于2022年8月28日至9月28日举办“全国中小企业数字化服务节”活动。活动主题为“数字赋能，创新发展”。2、活动内容包括：1）技术赋能。针对中小企业数字化转型的典型场景和通用需求， 2022/8/27 工信部 《关于开展中小企业数字化服务节活动的通知》 集中为中小企业提供便利化的产品和解决方案等；2）经验赋能。开展数字化转型诊断服务，对中小企业数字化水平进行科学评估并提供解决方案等；3）渠道赋能。以平台赋能促进数字经济与实体经济的融合发展，推动平台型企业利用渠道优势等；4）资本赋能。结合中小企业数字化融资需求，联合金融机构推出数字化产品转型专项融资服务，给予更大力度的融资支持。 2022/8/29 国家发展改革委、教育部、科技部等13部门 《养老托育服务业纾困扶持若干政策措施》 提出了房租减免、税费减免、社会保险支持、金融支持、防疫支持等措施，涉及6个方面、26条具体政策措施。例如对养老托育服务机构属于中小微企业和个体工商户范畴、承租国有房屋的，一律免除租金到2022年底；2022年对符合条件的机构按照50%税额顶格减征“六税两费”；延续实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策；开展普惠养老专项再贷款试点。1、通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，保障电网输配效率明显提升， 2022/8/29 工信部、财政部、商务部、国资委、国家市场监 《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》 高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。 督管理总局 2、重点围绕火电装备、水电装备、核电装备、风电装备、太阳能装备、氢能装备、储能装备、输电装备、配电装备、用电装备等电力装备10个领域，提出六项行动。征求意见稿对承销团成员撰写投价投告、分析师跨墙管理、分析师与投行部门交流 《证券公司提供投资价 等进行了规范，还对分析师的调研及路演行为、投价报告的盈利预测和估值结论， 2022/8/29 中证协 值研究报告执业行为规 以及分析师向发行人及投行业务部门核实投价报告相关信息等提出规范要求，明确 范（征求意见稿）》 八类禁止行为，以防止相关利益方对分析师施加压力，以达到影响盈利预测和估值结论的目的。1、在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模，对符合条件成熟项目满足资金需求，避免出现项目等资金情况。2、扩大政策性开发性金融工具支持的领域，将老旧小区改造、省级高速公路等纳 2022/8/31 国常会 部署充分释放政策效能加快扩大有效需求 入，并尽可能吸引民间投资。3、尽快出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。4、引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新改造配足融资。5、对重点项目继续采取集中办公、并联办理等方式，提高审批效率，强化要素保障。6、支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款，促进汽车等大宗消费。7、国务院再派一批督导和服务工作组，赴若干省份推动政策落实；各地也要建立 督导和服务工作机制。1、强化招标人主体责任：依法落实招标自主权、严格执行强制招标制度、规范招标文件编制和发布、规范招标人代表条件和行为、加强评标报告审查等。 国家发改 《关于严格执行招标投 2、坚决打击遏制违法投标和不诚信履约行为：严格规范投标和履约行为、加大违 2022/8/31 委、工信部、 公安部等 标法规制度进一步规范招标投标主体行为的若 法投标行为打击力度。3、加强评标专家管理：严肃评标纪律、提高评标质量、强化评标专家动态管理等。 13部门 干意见》 4、规范招标代理服务行为：切实规范招标代理行为、加强招标代理机构及从业人员管理。5、进一步落实监督管理职责：健全监管机制、加大监管力度、健全信用体系。1、到2025年，用水权初始分配制度基本建立，区域水权、取用水户取水权基本明 2022/8/31 水利部、国家发改委、财政部 《关于推进用水权改革的指导意见》 晰，用水权交易机制进一步完善，用水权市场化交易趋于活跃，交易监管全面加强，全国统一的用水权交易市场初步建立；到2035年，归属清晰、权责明确、流转顺畅、监管有效的用水权制度体系全面建立，用水权改革促进水资源优化配置和集约节约安全利用的作用全面发挥。2、任务：加快用水权初始分配和明晰、推进多种形式的用水权市场化交易、完善水权交易平台、强化监测计量和监管等。1、第二季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为220.8%，平均核心偿付能力充足率为148.1%；实际资本为4.96万亿元，最低资本为2.24万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为238.5%、214.7%和310.4%；平均核心偿付能力充足率分别为203.7%、134.1%和281.2%。 2022/8/31 银保监会 召开偿付能力监管委员会工作会议 2、后续，银保监会将持续完善偿付能力监管标准，深入落实新发展理念，强化政策导向，在科学有效防控风险基础上，不断增强保险业服务经济社会大局的能力。一是持续支持商业养老金业务发展。根据商业养老金业务特点和发展实际，研究制定偿付能力优惠政策，降低公司资本占用，支持保险业开展商业养老业务，促进第三支柱养老保险健康发展。二是对保险资金支持和落实国家战略决策部署形成的投资资产，研究明确其界定标准及优惠政策，降低其最低资本要求，增强保险业服务大局的能力。1、阶段性扩大价格补贴联动机制保障范围，执行期限为2022年9月至2023年3 2022/9/1 国家发改委、民政部、财政部等六 部门 《关于阶段性调整价格补贴联动机制加大对困难群众物价补贴力度的通知》 月。2、阶段性降低价格补贴联动机制启动条件：将启动条件中的CPI单月同比涨幅达到3.5%阶段性调整为3.0%，同时保持CPI中食品价格同比涨幅达到6%的启动条件不变，满足任一条件即启动价格补贴联动机制。3、明确增支资金保障渠道：将低保边缘人口纳入保障范围并降低启动条件的增支资金等。 1、健全保荐机构专业责任相关要求。 2022/9/2 中证协 《证券公司保荐业务规则》 2、细化规定廉洁从业自律管理要求。3、加强持续督导的工作要求。4、明确内部制衡、问责等相关规定。5、构建投行业务执业质量声誉约束机制。《融资融券细则》共八章、六十七条，包括总则、业务流程、标的股票、保证金和 2022/9/2 北交所 《北京证券交易所融资融券交易细则》 担保物、信息披露和报告、风险控制、其他事项和附则。该细则将遵循成熟业务模式，券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、权益处理、信息披露等方面与沪深市场两融业务整体保持一致，尽可能适应投资者、证券公司、托管银行等市场各方的现有习惯，避免增加市场成本。 资料来源：WIND，中国政府网，中国人民银行，银保监会，证监会，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 2022/9/2 最新历史分位 本周变动 2022Q2以来表现 市场涨跌（%） 上证综指创业板指 -1.54-4.06 21.8%11.7% 市场估值PE_TTM 上证综指创业板指 12.3647.92 29.9%31.6% 10Y国债到期收益率（%） 2.62 1.5% 全市场 3Y中短票AA信用利差（bp） 63.28 2.9% 美元兑人民币即期汇率 6.90 87.7% A股市场 日均成交额（亿元） 8457.11 76.7% 流动性 日均成交额环比变化率（%） -16.62 11.2% 公募基金 新成立偏股型基金份额（亿份） 124.87 70.3% 陆股通当周净流入规模（亿元） 4.41 32.3% 北上资金 陆股通累计净流入环比变化率（%） 0.03 31.3% 杠杆资金 融资余额（亿元）融资余额环比变化率（%） 15067.18-0.94 86.6%16.2% 资料来源：WIND，平安证券研究所备注：融资余额数据截至2022/9/1 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 8.6 0.6 -0.1 -2.4 -1.7 -1.3 期货 -3.3 标普 -4.2 纳斯达克指数 -3.0 道琼斯工业指数 -2.0 富时 法国 德国 -3.5-3.6 日恒 经生 指数 -3.9 澳洲标普 圣保罗 -4.0 台湾加权指数 -2.