板块Q2业绩或触底，二手房销售8月企稳

行情回顾 过去五个交易日（0829-0902）沪深300跌2.04%，建材（中信）跌1.50%，子板块中除其他结构材料取得正收益，其余均下跌，消费建材跌幅相对较小。 个股中，华达新材、志特新材、方大集团、蒙娜丽莎、坚朗五金涨幅居前。 板块Q2仍处于业绩触底期，8月代表城市二手房销售面积增速转正 22Q2建材（中信）板块整体营收/归母净利同比增速-12.04%/-37.09%，收入和业绩增速均延续了21Q2以来的下行趋势，业绩增速与20Q1新冠疫情爆发时的水平相当。我们认为22Q2整体建材板块收入/业绩受到了华东疫情的影响，且地产端景气低迷，对板块需求端造成较大影响。子板块中，只有玻纤和其他专用材料两个板块在Q2实现收入/业绩正增长，只有其他专用材料板块Q2收入/业绩增速高于Q1。我们认为Q2建材板块基本面进一步触底，Q3随着基建下游实物量结转和地产下游基数回落，收入/业绩增速有望边际改善。盈利能力角度，建材板块整体毛利率在Q2继续下行，净利率较Q1有所回升，但相比21Q2仍有较大距离。子板块看，除了其他专用材料毛利率同比变化不大外，其余板块毛利率同比下降仍较为明显，但环比角度，消费建材、其他结构材料的毛利率环比Q1降幅已经很小。净利率端也是其他专用材料一枝独秀，其22Q2净利率同比明显提升。 0826-0901一周，30大中城市商品房销售面积329.21万平方米，环比由较为显著的回升，同比降幅也有所收窄。我们统计的12个代表性城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）8月二手房成交面积同比增长2.24%，系2021年5月以来首次单月正增长，虽然这其中也有基数走低的原因。我们认为随着地产买卖和保交楼等政策秩序推进，后续地产销售有望触底并逐步回暖。 短期建议增配传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，东方雨虹，豪美新材（与有色联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0829-0902）沪深300跌2.04%，建材（中信）跌1.50%，子板块中除其他结构材料取得正收益外，其余均下跌，消费建材跌幅相对较小。个股中，华达新材（12.44%）、志特新材（9.02%）、方大集团（8.70%）、蒙娜丽莎（7.79%）、坚朗五金（6.87%）涨幅居前。 上周我们重点推荐组合的收益：金晶科技（-4.23%），山东药玻（1.34%），南玻A（-0.76%），蒙娜丽莎（7.79%），东方雨虹（-2.46%），豪美新材（-8.14%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0829-0902）涨跌幅 板块Q2仍处于业绩触底期，8月代表城市二手房销售面积增速转正 Q2板块收入/业绩增速进一步触底。22Q2建材（中信）板块整体营收/归母净利同比增速-12.04%/-37.09%，收入和业绩增速均延续了21Q2以来的下行趋势，业绩增速与20Q1新冠疫情爆发时的水平相当。我们认为22Q2整体建材板块收入/业绩也同样受到了华东疫情的影响，且地产端景气低迷，对板块需求端造成较大影响。子板块中，只有玻纤和其他专用材料两个板块在Q2实现收入/业绩正增长，只有其他专用材料板块Q2收入/业绩增速高于Q1。我们认为Q2建材板块基本面进一步触底，Q3随着基建下游实物量结转和地产下游基数回落，收入/业绩增速有望边际改善。 图2：建材（中信）板块单季度收入/归母净利同比增速（%） 图3：子板块单季度营收增速（%） 图4：子板块单季度归母净利增速（%） 盈利能力角度，建材板块整体毛利率在Q2继续下行，净利率较Q1有所回升，但相比21Q2仍有较大距离。子板块看，除了其他专用材料毛利率同比变化不大外，其余板块毛利率同比下降仍较为明显，但环比角度，消费建材、其他结构材料的毛利率环比Q1降幅已经很小。净利率端也是其他专用材料一枝独秀，其22Q2净利率同比明显提升。 图5：建材板块单季度毛利率/净利率（%） 图6：建材子板块单季度毛利率（%） 图7：建材子板块单季度净利率（%） 0826-0901一周，30大中城市商品房销售面积329.21万平方米，环比由较为显著的回升，同比降幅也有所收窄。我们统计的12个代表性城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）8月二手房成交面积同比增长2.24%，系2021年5月以来首次单月正增长，虽然这其中也有基数走低的原因。我们认为随着地产买卖和保交楼等政策秩序推进，后续地产销售有望触底并逐步回暖。 表1：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏，幅度20-30元/吨，京津冀推涨50元/吨；回落地区为河南和重庆，下调10-30元/吨。8月底9月初，高温和降雨天气消退，但受疫情局部点状散发影响，以及下游资金短缺尚未缓解制约，水泥需求恢复较为缓慢，旺季特征不明显；价格能够延续涨势，主要是依靠供给端发力。鉴于部分地区水泥企业相继发布9月份错峰生产计划，后期价格将会继续保持稳中有升态势为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，环比降3.96%，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比降2.75%，市场稳中偏弱运行，组件厂开工稍有提升，需求较前期略有好转。上周库存天数23.06天，环比增3.45%，日熔量65310吨，环比增1.87%，预计下周市场或交投平稳。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1734.96元/吨，环比跌1.08%，需求表现不及预期，订单增加有限。上周浮法玻璃日熔量171240吨，环比减少270吨，周内冷修1条，停产保窑1条，复产1条，生产企业库存6344万重箱，环比增158万重箱，预计后续延续去社会库存趋势。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中偏弱运行，需求端无明显好转，市场竞争压力较大下，多数厂成交价格偏灵活，现2400tex缠绕直接纱多数报4400-4800元/吨，环比降3.2%，厂库压力加大下供需矛盾仍明显，预计价格走势仍延续偏弱态势；电子纱市场报价暂稳，但伴随电子纱市场竞争压力增加，整体紧俏度缓解，后期电子纱价格或承压。当前G75主流报9200-9400元/吨上下，环比基本持平，电子布主流报4-4.1元/米，预计电子纱价格后续存小幅下行预期。（数据来源：卓创资讯） 短期建议增配传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，东方雨虹，豪美新材（与有色联合覆盖） 我们认为传统建材龙头具备短期景气度反弹配置和中长期α投资价值，新能源等高景气下游相关的新材料品种上行动力较强：1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐豪美新材（与有色联合覆盖）、三棵树、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。