钢材9月供需专题报告：供给延续回升，需求或改善有限

中信期货研究|黑色专题报告（钢材） 2022-09-01 供给延续回升，需求或改善有限 ——钢材9月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 对于9月，我们认为钢材供给端将延续回升，需求环比或增量有限。供给端，长短流程产量或均有所增加。需求端，地产需求或难改善，基建需求有转弱风险。 摘要： 中信期货黑色建材指数走势 255中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 235 215 195 175 155 135 2021/092021/112022/012022/032022/05 对于9月，我们认为钢材供给端将延续回升，需求环比或增量有限： 供给端，长短流程产量或均有所增加。目前废钢资源紧张逐步缓解，废钢的社会库存及钢厂库存均有所回升；随着高温影响消退，废钢供应或进一步回升，无法构成钢厂提产的限制因素。就电炉厂而言，虽然当前电炉利润较低，但随着限电结束，出于渠道维护及成本分摊等因素驱动，预计产量将有所增加。就长流程钢厂而言，利润维持相对高位，前期检修高炉仍有复产空间。我们预计，9月长短流程产量或均有所增加。 需求端，地产需求或难改善，基建需求有转弱风险。地产方面，9月是各地研究、出台保交付政策的时期，实际对钢材消费的促进效果将是非常有限的，钢材需求在9-10月份大概率表现为旺季不旺。基建方面，随着进入到9月，赶工需求逐步步入尾声，道路铁路投资维持弱势，基建用钢需求或将再度转弱。 风险因素：地产端需求释放不及预期，钢厂加速复产（下行风险）；“保交楼”政策超预期（上行风险） 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格证F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、供给：钢厂复产延续，粗钢产量或继续回升 据统计局数据，1-7月，全国累计粗钢产量6.09亿吨，累计同比减量4005 万吨，累计降幅6.17%；全国累计生铁产量5.11亿吨，累计同比减量2260万吨，累计降幅4.24%。 图1：日均粗钢产量季节性图2：日均生铁产量季节性 万吨日均粗钢产量（统计局口径） 2018 2019 2020 2021 2022 340 320 300 280 260 240 220 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨日均生铁产量（统计局口径） 2018 2019 2020 2021 2022 270 260 250 240 230 220 210 200 190 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 从钢联数据来分析，8月铁水产量环比减少3.14万吨/日至222万吨/吨，同比下降3.2%；5月五大品种周均产量909万吨，环比持平，同比下降10.3%。7月末开始钢厂利润逐步修复，钢厂陆续复产，钢材产量回升。但8月中下旬，受高温影响，安徽、四川、浙江等地进行不同程度限电，电炉厂复产进度受到影响。 图3：分品种供给样本数据一览 螺纹钢产量 线材产量 热卷产量 冷轧产量 中板产量 长材产量 板材产量 五大材产量 同比 累计 同比 累计 同比 累计 同比 累计 同比 累计 同比 累计 同比 累计 同比 累计 同比 同比 同比 同比 同比 同比 同比 同比 2021/8 -16.0 1.5 -5.8 6.1 -3.3 2.2 2.9 8.4 -0.8 6.7 -13.0 2.9 -1.8 4.2 -7.4 3.6 2021/9 -17.5 -0.7 -11.4 4.0 -6.7 1.2 -1.5 7.2 -3.2 5.5 -15.7 0.7 -5.0 3.1 -10.3 1.9 2021/10 -25.5 -3.4 -21.9 1.1 -10.3 0.0 -4.6 6.0 -8.7 4.0 -24.4 -2.0 -9.0 1.8 -16.6 0.0 2021/11 -22.8 -5.2 -18.3 -0.7 -9.2 -0.9 -4.1 5.1 -12.6 2.4 -21.4 -3.8 -9.3 0.8 -15.2 -1.4 2021/12 -22.9 -6.7 -15.4 -2.1 -11.9 -1.8 -9.7 3.7 -0.9 2.1 -20.6 -5.3 -8.9 0.0 -14.6 -2.6 2022/1 -21.0 -21.0 -15.6 -15.6 -6.0 -6.0 -4.8 -4.8 -3.1 -3.1 -19.4 -19.4 -5.1 -5.1 -11.9 -11.9 2022/2 -19.1 -20.1 -7.7 -12.0 -8.7 -7.3 -5.5 -5.1 -8.5 -5.7 -15.7 -17.7 -8.1 -6.6 -11.5 -11.7 2022/3 -13.4 -17.7 -10.9 -11.6 -2.7 -5.8 -5.4 -5.2 -6.0 -5.8 -12.6 -15.9 -4.0 -5.7 -8.1 -10.5 2022/4 -15.0 -17.0 -16.3 -12.9 -1.5 -4.7 -0.4 -4.1 8.0 -2.4 -15.4 -15.8 1.0 -4.0 -7.0 -9.6 2022/5 -19.0 -17.5 -14.3 -13.2 -3.5 -4.5 -0.5 -3.3 4.9 -0.9 -17.6 -16.2 -1.0 -3.4 -9.1 -9.5 2022/6 -20.3 -18.0 -18.5 -14.1 -6.0 -4.7 0.4 -2.7 1.4 -0.5 -19.7 -16.8 -3.2 -3.4 -11.3 -9.8 2022/7 -28.2 -19.4 -23.2 -15.5 -3.3 -4.5 1.4 -2.1 5.9 0.5 -26.6 -18.2 -0.3 -2.9 -12.9 -10.2 2022/8 -20.0 -19.5 -11.3 -15.0 -7.9 -4.9 -6.2 -2.7 5.7 1.1 -17.2 -18.1 -4.2 -3.1 -10.3 -10.2 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 展望9月，长短流程产量或均有所增加。目前废钢资源紧张逐步缓解，废钢的社会库存及钢厂库存均有所回升，随着高温影响消退，废钢供应或进一步回升，无法构成钢厂提产的限制因素。就电炉厂而言，虽然当前电炉利润较低，但随着限电结束，出于渠道维护及成本分摊等因素影响，预计产量将有所增加。就长流程钢厂而言，利润仍相对较高，但板材利润逐步亏损，前期检修高炉仍有复产空间。我们预计，9月长短流程产量或均有所增加。 图4：电炉利润水平较低图5：长流程利润维持利润 元华东电炉螺纹-平电利润华东电炉螺纹-谷电利润 华东电炉螺纹-峰电利润 元/吨钢材即时利润（含税） 螺纹即时利润-含税 热卷即时利润-含税 1400 700 500 300 100 -100 -300 -500 2020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/07 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/07 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 二、需求：地产需求或难改善，基建需求有转弱风险 根据钢联数据，8月钢材表观消费同比下降5.9%，其中长材表现消费同比下降8.6%，板材表观消费同比下降3.6%。板材表需韧性强于长材，原因主要有二：1）地产用钢需求大幅下降。房企资金紧张，新开工同比大幅下降，施工能力亦受到抑制。2）汽车产销回升，拉动板材需求。 图6：长材周均表观消费延续弱势图7：板材周均表观消费保持韧性 同比 2020 2018 2021 2019 2022 ---- -8.6 -10.6 -14.8 -17.4 -18.5 -23.4 -28.4 万吨长材周均表观消费 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) 万吨板材周均表观消费 同比 2020 2018 2002.11 - 2019 -202-2 - -0.6 -2.0 -2.6 -3.6 -3.9-4.1 -5.5 580 560 540 520 500 480 460 440 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 0 (1) (2) (3) (4) (5) (6) 数据来源：WindMysteel中信期货研究所数据来源：WindMysteel中信期货研究所 图8：五大品种表观消费 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 同比 -4.6 -5.6 -7.6 -11.1 -5.5 -20.5 12.0 -13.7 -30.4 -25.4 -18.4 -9.2 -8.1 螺纹钢表需 累计 同比 -0.8 -1.4 -2.0 -2.9 -3.1 -20.5 -12.3 -12.9 -19.5 -21.1 -20.6 -18.9 -17.5 同比 -1.6 -5.4 -6.8 -11.0 0.8 -10.3 26.0 -17.4 -23.3 -19.0 -18.8 -13.7 -9.6 线材表需 累计 同比 1.3 0.5 -0.2 -1.2 -1.1 -10.3 1.9 -6.9 -12.4 -14.1 -14.9 -14.8 -14.1 同比 -1.4 -2.8 -3.5 -6.0 -6.5 -4.3 -6.2 -3.8 -4.6 -3.3 -4.9 -2.4 -6.8 热卷表需 累计 同比 -0.1 -0.4 -0.7 -1.2 -1.7 -4.3 -5.1 -4.7 -4.7 -4.4 -4.5 -4.2 -4.5 同比 4.6 1.3 0.0 1.7 -0.7 -5.9 -2.2 -6.8 -2.4 0.3 1.5 0.3 -5.1 冷轧表需 累计 中板表需 累计 长材表需 累计 板材表需五大材表需 累计累计 同比同比 3.73.8 3.44.5 3.15.7 3.0-1.1 2.74.5 -5.9-1.8 -4.2-3.6 -5.2-8.2 -4.52.0 -3.55.1 -2.72.6 -2.26.0 -2.65.0 同比 5.3 5.2 5.3 4.7 4.7 -1.8 -2.7 -4.8 -3.0 -1.3 -0.7 0.3 0.9 同比同比同比 -3.7-1.80.8 -5.5-2.2-0.4 -7.3-2.7-0.8 -11.1-3.5-3.7 -3.5-3.5-3.1 -17.4-17.4-3.9 11.9-9.1-4.1 -14.8-11.8-5.5 -28.4-17.8-2.6 -23.4-19.3-0.6 -18.5-19.2-2.0 -10.6-17.90.1 -8.6-16.7-3.6 同比 1.7 1.5 1.3 0.8 0.5 -3.9 -4.0 -4.5 -4.0 -3.3 -3.1 -2.6 -2.8 同比同比 -1.40.8 -3.00.4 -4.0-0.1 -7.4-0.7 -3.3-1.0 -9.7-9.7 0.9-