原油沥青周报

原油沥青周报 原油：OPEC+或减产VS宏观氛围偏弱，原油或区间震荡 沥青：供应增加VS需求表现平平，沥青或延续弱势 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月28日 品种主要观点8.29-9.2策略8.22-8.26策略 伊核谈判距离协议达成或尚需时日，而沙特方面也表态OPEC+或将以减产方式对冲伊朗增量，供应端利空暂时消除，关注OPEC+9月5日的会议决议。需求方面，鲍威尔讲话传递鹰派信号，流动性收紧以及经济下行预期下，原油 原油金融溢价收紧且需求预期减弱。短期微观需求仍表现出一定韧性，需求端关注欧洲天然气紧缺情况下的油气替代需求。当前宏观经济预期偏利空，利多 因素在于供应弹性仍偏弱，且短期微观需求显现一定韧性。多空交织下预计油价或呈区间震荡走势，短期布油运行区间参考90-105美元/桶，中长期油价方向向下。 短期区间操作，布油运行区间参考90-105美元/桶，中长期仍考虑逢高布空 伊核谈判落地前暂观望，中长期仍考虑逢高布空 9月份沥青排产环比增加17.38%，供应增加预期较强；需求方面，高价下的投机需求受到抑制且西南地区限电影响下游开工，因而下游需求释放缓慢， 沥青但当前库存数据显示需求尚能消化当前的沥青供应，关注之后金九银十旺季启动后的需求表现。短期供应增加预期叠加需求表现低迷，预计沥青延续弱 势，或持续弱势运行。后期若需求转好，足以消化供应增量，则当前沥青低估值有望修复。 短期建议逢高滚动做空。验证后期需求表现，若后期需求大幅改善则做多裂解价差 。 关注需求改善情况，若需求企稳向好则做多沥青裂解价差，需求环比未有改善则偏空思路对待 品种观点 原油 指标运行情况影响 重要指标 1.据OEPC月报，2022年7月，欧佩克的原油产量为2871.6万桶/日，较上月增加23.4万桶/日。8月3日OPEC+部长级会议决定在9月小幅增产10万桶/日，且下次OPEC+会议将于9月5日召开。2.美国原油产量缓慢增长，截至8月19日美国原油产量环比-10万桶/天为1200万桶/天，截至8月26日当周美国活跃原油钻井数较上周环比+4座为605座。3.伊核谈判方面，虽然伊朗方面已作出一定让步，包括放弃 要求美国取消将伊朗革命卫队指定为外国恐怖组织（FTO）实体，以及放弃要求国际原子能机构（IAEA）结束对其核计划的一些调供给查，但美国拒绝了伊朗提出的所有附加条件，敦促伊朗取消对国际核查的任何限制。在收到美国方面的回应后，欧洲正在与伊朗核 协议各方接触，以组织新一轮谈判。4.沙特能源大臣阿卜杜勒—阿齐兹称，极端波动和流动性缺乏意味着期货市场与基本面越来越脱节，可能迫使欧佩克+采取行动。沙特能源大臣声称期货价格不能反映潜在的供需基本面，这可能要求欧佩克在下个月开会时收紧生产。 1.全球央行年会上鲍威尔讲话表态依然偏鹰，将控制通胀视为当前的首要任务（目标是将通胀水平降至2%），即使加息措施会给美 国经济带来影响，同时表示将依据“整体”经济数据决定加息政策，强调了紧缩的货币政策将持续一段时间，鲍威尔的讲话加强了9月加息75BP的市场预期。2.随着天然气价格飙升，欧洲央行或迫于通胀压力进一步加息，或拖累欧元区经济出现衰退。3.微观方面， 需求全球各区的汽油裂解价差已跌至历史区间，而汽柴油裂解价差再度反弹，这反映了微观需求仍表现出一定的韧性。总结：鲍威尔讲 话传递鹰派信号，鲍威尔讲话后美股暴跌，市场情绪或将再度转弱，金融流动性延续收紧，欧美地区的经济压力或持续，关注后续通胀数据和就业数据的指引。微观方面关注成品油需求韧性的可持续性。 美国至8月19日当周EIA商业原油库存-705.6万桶，EIA战略石油储备库存-328.2万桶，汽油库存-2.7万桶，精炼油库存-66.2万桶，航空 库存煤油库存-43.4万桶，燃料油库存+96.2万桶。截至8月19日当周，欧洲ARA地区原油库存环比-173万桶；截至8月25日当周ARA成品油库存环比增加38.3万吨。截至8月24日当周，新加坡成品油库存环比增加255.5万桶。整体而言原油库存仍处于低位，而欧洲和亚洲地区 成品油持续累库，后期若成品油供需结构持续转弱，或将通过需求端传导至原油端，拖累原油需求。 中性 中性偏空 中性 伊核谈判距离协议达成或尚需时日，而沙特方面也表态OPEC+或将以减产方式对冲伊朗增量，供应端利空暂时消除，关注OPEC+9月5日的会议决议。需求 观点方面，鲍威尔讲话传递鹰派信号，流动性收紧以及经济下行预期下，原油金融溢价收紧且需求预期减弱。短期微观需求仍表现出一定韧性，需求端关注欧洲天然气紧缺情况下的油气替代需求。当前宏观经济预期偏利空，利多因素在于供应弹性仍偏弱，且短期微观需求显现一定韧性。多空交织下预计油价或呈区 间震荡走势，短期布油运行区间参考90-105美元/桶，中长期油价方向向下。 策略 风险因素 短期区间操作，布油运行区间参考90-105美元/桶，中长期仍考虑逢高布空 疫情风险，俄乌局势，伊核谈判，宏观风险 1、行情回顾 行情回顾 上周油价先涨后跌，上周沙特称OPEC+或减产对冲伊朗供应增量，且美国方面拒绝伊朗提出的附加条件，伊核协议短期达成的可能性或有限，油价因此受到提振，而周五全球央行年会上鲍威尔的鹰派发言一定程度使得市场情绪降温，油价回落。 截至8月26日，WTI原油结算价为92.52美元/桶，较8月19日涨2.30%；布油结算价为98.46美元/桶，较8月19日涨1.80%；SC原 油结算价为740.3元/桶，较8月19日涨7.03%。 Brent近期盘面走势 WTI近期盘面走势 数据来源：Wind,Bloomberg 6 2、价差分析 7 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2010/8/1 2011/1/1 2011/6/1 2011/11/1 2012/4/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 轻质 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 中质 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 重质 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 2010/8/1 沙特上调9月份至亚洲和欧洲地区官价 2011/1/1 2011/6/1 2011/11/1 2012/4/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 沙特至亚洲OSP 轻质 沙特至欧洲OSP 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 中质 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 重质 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 6.00 7.75 9.80 0.70 0.60 0.50 5.00 5.45 6.15 0.50 0.50 0.50 -2.20 2.20 4.70 0.40 0.40 -0.60 2010/8/1 2011/1/1 2011/6/1 2011/11/1 2012/4/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 沙特至美国OSP 轻质 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 中质 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 重质 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 现货价格（$/b） 北美现货价差（$/b） 上周原油现货均价上涨 130 120 110 100 90 80 70 60 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 WTI库欣WTI米德兰MARSLLS 休斯顿即期Brent阿曼 库欣-休斯顿米德兰-休斯顿库欣-米德兰 轻重油价差（$/b） -均值变动 最新均值 上周均值 WTI库欣 4.20 93.26 89.06 WTI米德兰 5.41 95.78 90.37 MARS 4.73 91.41 86.68 LLS 4.71 96.12 91.41 WCS 4.20 73.38 69.18 DTBRENT 4.97 99.49 94.51 OMAN 4.82 98.51 93.69 库欣-休斯顿 -0.79 -2.47 -1.68 库欣-米德兰 -1.21 -2.52 -1.31 LLS-MARS -0.02 4.71 4.73 2510 15 58 -5 -156 -254 -35 -452 -55 -650 ESPO-阿曼LLS-MARS(右) 上周内外盘价差延续强势，B-W价差震荡上行，EFS价差震荡走弱 2022/8/26 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 5.44 1.87 3.72 -1.85 沪油-美油 96.04 81.43 68.36 13.07 B-W 6.80 6.54 5.82 0.72 EFS 4.88 4.82 5.54 -0.71 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 130.0025.00 80.00 30.00 20.00 15.00 10.00 -20.005.00 -70.00 -120.00 0.00 -5.00 -10.00 -170.00 2020/7/172021/5/172022/3/17 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） -15.00 2020/7/172021/5/172022/3/17 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 10 WTI和BRENT月差转强，且仍维持BACK结构 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 253525 203020 25 1515 20 101510 5105 5 00 0 -5-5-5 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 WTI期限结构（$/b） BRENT期限结构（$/b） 100 105 95 100 90 95 85 90 80 85 75 80 CL1CL2CL3CL6CL122022/8/262022/8/192022/8/122022/8/5 CO1CO2CO3CO6CO12 2022/8/262022/8/192022/8/122022/8/5 2022/8/16 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 203,553 -4,409 68,235 10,190 135,318 -14,599 Brent 197,668 -3,133 76,522 9,600 121,146 -12,733 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 万手万手 6070 5060 50 40 40 30 30 20 20 1010